眼看兩大合資公司業績驟降，廣汽集團卻對自主闆塊的盈利表現玩起了 " 文字遊戲 "。
作者 | 半 頁
責編 | 尚 武
出品 | 汽車 K 線
8 月 25 日，廣汽集團 2023 半年報正式發布。在随後第一個交易日，廣汽集團雙股表現乏力。其中，廣汽集團 A 股高開低走，在觸及到 10.63 元 / 股的當日最高價後，最終以 10.24 元 / 股的價格收場，收漲 1.59%；相比之下，其港股股價直接下跌 0.49%，沒能擋住廣汽集團貫穿整個八月港股下跌的頹勢。
爲什麽資本市場會對廣汽集團的 2023 半年報這樣失望？爲什麽對于埃安的盈利，需要玩 " 文字遊戲 "？
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集團毛利率創新低
實際上，資本市場對廣汽集團上半年業績的态度，主要來自于兩方面。
「圖片來源于廣汽集團公告」
首先從行業橫向來看，雖然截至廣汽集團發布财報當天，其營收仍然維持在問鼎乘用車闆塊的水平，但就在廣汽集團發布半年報的随後一個交易日，比亞迪發布财報顯示，2023 上半年的營收居然超過了廣汽集團，而且兩者還呈現出截然相反的走勢。
更令廣汽集團感到狼狽不堪的是，比亞迪不僅在營收上實現了超越，更在盈利上實現了碾壓。
财報顯示，廣汽集團 2023 上半年歸屬于上市公司股東的淨利潤（以下簡稱 " 歸母淨利潤 "）爲 29.66 億元，同比下降 48.42%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤（以下簡稱 " 扣非淨利潤 "）爲 27.03 億元，同比下降 52.09%。盈利表現僅好于 2020 年同期水平。
相比之下，比亞迪歸母淨利潤、扣非淨利潤分别爲 109.54 億元和 96.95 億元，同比分别上漲 204.68%、220.02%，對于廣大投資者來說，高下立判。
但對于一家企業來說，這并不能代表全部實力的高低。
财報顯示，廣汽集團 2023 上半年營業收入爲 615.88 億元，同比上漲 27.12%，營收水平創下近年同期新高，同比增速也遠高于行業平均水平。
讓投資者感到擔憂的，主要來自廣汽集團自身所暴露出的一系列問題。最明顯的，是同期廣汽集團營業成本達到了 584.12 億元，同比增長 28.5%，這一增速高于營收的同比漲幅，導緻廣汽集團 2023 上半年毛利率下降至 3.34%，創下近十年同期新低。
其中廣汽集團整車制造業的毛利率更是降至 1.22%，僅好于 2020 年同期的 1.09%，創近三年新低，在集團所屬四大行業當中排名墊底。
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合資闆塊再次下滑
另一個十分嚴峻的問題，是廣汽集團旗下兩大合資公司都再一次出現業績下滑。
在主要控股參股分析中，廣汽本田、廣汽豐田兩大合資公司 2023 上半年營收均出現兩位數下滑。其中，廣汽本田實現營收 428.04 億元，同比下降 21.48%；廣汽豐田實現營收 740.55 億元，同比下降 12.32%。兩大合資公司營收同時出現下滑，在近年來廣汽集團同期财報中尚屬首次。
另外，廣汽本田 2023 上半年營收水平創下 2018 年同期以來新低記錄，同時其超過 22% 的同比降幅更是讓人始料未及。而廣汽豐田超過 12% 的同比跌幅，同樣是近年來的最高記錄。
《汽車 K 線》曾在文章《》中介紹過兩大合資公司在産銷方面對廣汽集團的增速造成拖累。透過半年報，兩大合資公司營收折戟，更是對廣汽集團整體營收帶來了不利影響。
财報顯示，廣汽集團 2023 上半年彙總口徑營業總收入爲 2335.32 億元，同比下降 3.81%，從某種意義上來說，兩大合資公司在營收上的紛紛折戟，在一定程度上造成了廣汽集團彙總營收敗給比亞迪的尴尬局面。
除此之外，廣汽集團 2023 上半年對聯營企業和合營企業的投資收益也同比下跌 37.03%，僅爲 53 億元，創下近三年新低。
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别讓自主盈虧成爲 " 文字遊戲 "
人們常說，有些話說的人多了，人們自然就信了。有些話說的人多了，卻反而容易暴露出新的問題。
财報發布後，能夠看到大量在分析廣汽集團半年報的内容中，提到 " 埃安今年 6、7 月已連續兩個月實現盈利 " 的報道，顯然作爲半年業績公告，是并不會提及 7 月經營情況的，而無論怎樣翻看廣汽集團 2023 半年報公告，也找不到對埃安 6 月盈利的情況說明。姑且将其視作是一種 " 文字遊戲 "，不過兩大自主品牌業務目前的嚴峻挑戰，卻能在廣汽集團半年報裏窺得一二。
與廣汽本田、廣汽豐田兩大合資公司相比，廣汽乘用車、廣汽埃安，作爲廣汽集團自主品牌雙子星，2023 上半年在産銷貢獻上的确帶來了好消息。由于已經在前期文章中有過詳細介紹，在此不做贅述。
與此同時，财報顯示，上述兩大自主品牌的上半年營收表現同樣值得肯定。其中廣汽乘用車實現營收 287.31 億元，僅低于 2018 年同期水平，同比增長 24.52%，相較 2022 年同期實現了止跌回升。
埃安實現營收 223.87 億元，創下其單獨統計業績近三年的最高記錄，這一營收甚至已經逼近了 2022 年同期廣汽乘用車的營收規模。而同比 51.4% 的增速，雖然較 2022 年同期有明顯回落，但這已是廣汽集團核心四大闆塊中，最亮眼的同比增幅。
「圖片來源于廣汽集團公告」
不過，同樣是在财報中，有關營業成本同比上漲 28.5% 的原因，廣汽集團對此的解釋是 " 自主品牌車型産銷持續增長而生産成本相應增加，原材料價格持續高位等綜合所緻 "。
值得關注的是，埃安的單車收入，由 2022 年同期的 14.75 萬元，下降至 10.69 萬元。與此同時，廣汽本田和廣汽豐田的單車收入同樣分别有所下降，其中廣汽本田由 15.25 萬元下降至 14.76 萬元，廣汽豐田由 16.88 萬元下降至 16.35 萬元。而廣汽乘用車，則是由 13.37 萬元，上漲至 15.28 萬元。
不難看出，銷量增速最高的埃安，不僅是廣汽集團四大核心闆塊當中單車營收下降最明顯的，同時也是單車營收水平最低的。再結合今年年初，以及前不久死灰複燃的價格戰，不難理解爲什麽月銷量過 4 萬輛的埃安，卻仍然隻能用 "6、7 月實現盈利 " 這樣的微妙措辭。
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孚能科技帶來的未補前景
就在廣汽集團 2023 半年報發布的一個月前，孚能科技發布公告稱，公司收到香港孚能及其一緻行動人贛州孚創出具的《股東減持計劃告知函》。拟通過協議轉讓方式減持公司總股本 5% 的股份。這被視作是孚能科技與廣汽埃安深度綁定的前兆。
「圖片來源于孚能科技公告」
時隔不久，香港孚能、贛州孚創、孚能科技的實際控制人和廣州工控集團所控制的主體——廣州創興簽署協議，宣告孚能科技控制權易主廣州國資。
值得一提的是，在孚能科技于 8 月 1 日舉行的投資者活動内容中，提及與廣汽的合作程度，孚能科技的回答是 " 股東的賦能幫助公司和廣汽建立一個更加穩定的互信關系 "。
不過，打開孚能科技半年報，雖然營收較上年同期上漲了 33.74%，但歸母淨利潤和扣非淨利潤的虧損程度，分别同比擴大了 400% 和 197%。更關鍵的是，作爲一家新能源領域的供應商，在全行業不斷 " 内卷 " 的趨勢下，孚能科技 2023 上半年費用化研發投入卻同比減少了 18.69%。這對于即将與之進行綁定的埃安來說，并不是一件好事。
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合資公司業績加劇下滑、自主闆塊在盈虧線掙紮，集團毛利率出現了近十年新低…… 7 月 12 日，廣汽集團發布公告顯示，公司四位高管由于個人資金需求，計劃減持公司股票。其中總經理馮興亞，計劃減持 17.27 萬股，集團總會計師王丹，計劃減持 18.49 萬股。
8 月 27 日，證監會發布關于進一步規範股份減持行爲的公告，清華大學中國經濟思想與實踐研究院院長李稻葵分析認爲，暫時延緩大股東減持，對于保護小股東利益、穩定信心，至關重要。
9 月 11 日，廣汽集團将舉行業績說明會，爲了實現埃安獨立上市，廣汽集團究竟還要付出多大的代價、面對多高的風險，或許，投資者們将能夠透過這場說明會找到一些答案。
