經濟觀察報 記者 黃一帆 2024 年 1 月 11 日，一家名爲雲星宇的智慧交通綜合服務商在北京證券交易所（以下簡稱 " 北交所 "）上市。
就在前幾日，這家新股公司刷新了北交所打新凍資金額的紀錄。IPO 募資額僅有 3.36 億元的雲星宇，卻吸引了超 2000 億元的打新資金。在 2023 年 11 月下旬，機科股份 IPO 吸引了 21 萬投資者參與打新，凍資金額爲 1181 億元。彼時，北交所的凍資金額紀錄才剛突破千萬級别。
北交所二級市場也 " 與此同熱 "。2023 年 11 月以來，北交所上市新股的平均首日漲跌幅明顯維持在較高水平。開源證券統計的數據顯示，11 月、12 月的均值分别爲 100.36%、135.69%。
曾經交投冷寂的北交所市場，在 2023 年寒冬突然火爆 " 出圈 "。資金源源不斷地通過打新和二級市場加速湧入這個熱島。
敏感的資金發現，北交所的一級市場正在發生變化。北交所官網顯示，2023 年 12 月，合計有 44 家公司的上市申請獲受理，其中僅 12 月 29 日一天就達 21 家；滬深交易所同期合計爲 23 家。北交所新近獲得受理的企業涵蓋了高端裝備制造、化工新材料、TMT（科技、媒體和電信）以及生物醫藥等多個不同行業細分領域，企業的創新特性突出。
2023 年 8 月，IPO、再融資階段性收緊的新政推出，滬深交易所受理 IPO 的數字明顯收縮，而北交所上市與受理 IPO 則保持較快速度。
北交所正迎來全新機遇。
一位中小型券商的投行業務負責人感受頗深。去年 9 月份開始，他的工作就越發忙碌起來，目前其團隊還在吸收新成員。" 北交所應該會繼續火爆。" 他對此毫不懷疑，" 爲什麽在這個階段還在招人，就是因爲我們判斷後續項目充足。" 他建議，目前正在考慮在北交所上市的企業要 " 趕緊挂牌 "。
近兩年，爲支持企業上市，北交所在制度層面不斷謀變。随着轉闆制度的暢通、直聯機制（挂牌上市直聯審核監管機制）對于優勢企業自新三闆上市北交所的支持，北交所正成爲企業上市的新選擇。此外，市場各方仍在焦急等待北交所直接 IPO 政策的落地。
去年 11 月，北交所總經理隋強公開表示，近期将以推出 IPO 爲牽引，以投資端建設爲主線，紮實推進北交所高質量建設，進一步彙聚更多優質投資标的，擴大投資者規模，不斷豐富産品和服務，推進制度型對外開放。
" 推出直接 IPO 規則，意味着北交所在 A 股市場直接融資制度上的地位和重要性得以極大提升。同時，豐富了中國多層次資本市場的内涵。北交所上市迎來雙軌制，區分不同企業質地，可以選擇直接 IPO，以及先新三闆挂牌後北交所上市兩條路線，同時北交所的改革明确了穩妥有序推進常态化轉闆的目标，種種改革措施的設計使拟上市公司尤其是創新型中小企業有了更多的選擇。" 國金證券投行相關負責人告訴記者。
北交所上市 " 快車道 "
2023 年 8 月，證監會作出階段性收緊 IPO 節奏安排，此後，A 股 IPO 數量和融資規模有所放緩。
直到 2023 年 12 月 25 日之後，滬深交易所才有新的 IPO 企業被受理。而北交所并未受到 IPO 放緩政策的影響，在 A 股 IPO 市場 " 一枝獨秀 "。Wind 數據顯示，自 2023 年 9 月 1 日至 2024 年 1 月 11 日，北交所受理上市申請的企業達 73 家。在該時間段内，一共有 63 家 A 股 IPO 企業處于 " 已受理 " 階段，其中，北交所、創業闆、科創闆、上證主闆、深圳主闆的企業數量分别爲 39 家、4 家、7 家、7 家、6 家。
從北交所申報企業的業績來看，成都長城開發科技股份有限公司、内蒙古興洋科技股份有限公司、杭州潛陽科技股份有限公司最近一年的淨利潤均超過了 1.43 億元。受理時間在 2023 年 9 月份以後（包括 9 月份）的北交所排隊公司，最近一年的淨利潤平均值達到了 5980.41 萬元。
在上市速度方面，記者注意到，自從去年 11 月以來，多家新三闆企業挂牌不滿一年，便迅速向北交所遞交上市申請，并且這一速度不斷被刷新；同時，二次挂牌的企業也頻繁出現。
例如，丹娜生物于 2023 年 10 月 16 日在新三闆挂牌，僅用 2 個月就獲得受理。該公司申請采用北交所的直接連接審核監管機制，旨在更快地挂牌新三闆，爲沖刺北交所上市做準備。
此外，晶華光學在獲得北交所受理時，挂牌時間還不到 1 個月，打破了之前的最快申報速度。
北交所在 IPO 方面的突出表現，與政策支持密不可分。
2023 年 9 月 1 日，北交所宣布設立兩周年之際，證監會發布《關于高質量建設北京證券交易所的意見》，提出 " 深改 19 條 "，進一步推進北交所穩定發展和改革創新，加快打造服務創新型中小企業 " 主陣地 " 系統合力，從而拉開了北交所深度改革的序幕。
值得一提的是，晶華光學是 " 北交所深改 19 條 " 發布後首家二次挂牌、申請北交所直聯審核的新三闆企業。
開源證券北交所研究中心諸海濱團隊指出，2022 年 12 月 21 日，北交所和全國股轉公司研究推出挂牌上市直聯審核監管機制。該機制聯動 " 挂牌審核—日常監管—上市審核 " 等各環節，形成優質企業申報北交所上市的 " 快車道 "。通過直聯機制，優質企業可以實現常态化挂牌滿一年後 1 — 2 個月内在北交所上市 （即 "12+1" 和 "12+2"）。
此外，" 深改 19 條 " 對于 " 挂牌滿一年 " 的計算口徑也進行了優化調整。對原先申報時需滿足 " 新三闆挂牌 12 個月且是創新層企業 " 的條件，調整爲 " 北交所上市委召開審議會議之日已挂牌滿 12 個月 "。
諸海濱認爲，從 " 申報時點 " 調整爲 " 上會審核時點 "，可以大幅度縮短上市時間，結合直聯機制，大幅提升了企業申報北交所的效率。受益于直聯機制的創新和效率，已有不少曾計劃赴科創闆、創業闆上市的企業選擇 " 變道 " 北交所，部分新三闆摘牌企業也選擇通過直聯機制二次挂牌。
上述國金證券投行相關負責人表示，北交所對有上市計劃的企業，尤其是對創新型中小企業而言，是一個新的上市融資渠道。
該負責人表示，" 在項目開發方面，國金證券積極挖掘新三闆和北交所挂牌項目，同時持續不斷地向存量客戶企業宣導北交所定位、服務宗旨、上市規則以及各項優惠政策，疊加上現階段滬深交易所上市節奏放緩，越來越多的企業将上市場所轉向北交所。北交所實施深改措施以來，我們通過多種形式開展研讨，對内優化現有投行業務流程，對外鼓勵項目組動員推薦符合直聯機制适用條件的企業參與适用直聯機制，也有部分企業已與北交所溝通直接申報 IPO 的要求及機制。"
直接 IPO 政策落地的預期延後
目前，北交所直接推出 IPO 機制是市場當前最爲期待的政策。" 深改 19 條 " 提出，允許符合條件的優質中小企業首次公開發行并在北交所上市。
一位華東中大型券商投行人士告訴記者，這意味着符合一定條件的企業不需要通過新三闆挂牌，可以直接申請 IPO。北交所首次使用 " 首次公開發行 " 的表述，" 在滬深 IPO 收緊的背景下，北交所直接 IPO 的政策爲市場打開了一條上市新通路 "。
上述國金證券投行相關負責人認爲，直接 IPO 機制的推出，将提升北交所在中國資本市場的地位。推出直接 IPO 規則，将意味着北交所在 A 股市場直接融資制度上的地位和重要性得以極大提升，且北交所上市标準預期在行業和理念上将更加包容，有望直接帶來市場增量，爲融資主體、券商及各市場中介、市場投資者均帶來積極的業務機會。" 我司已經儲備了多家企業，部分項目已經完成内部立項。後續靜待北交所直接 IPO 新規落地。" 該人士稱。
不過，直接 IPO 政策及相關細則遲遲未見亮相。此前，市場預期該政策最快将在 12 月進入征求意見階段。記者了解到，目前市場對于直接 IPO 政策落地的預期正在不斷延後。
記者緻電北交所咨詢，北交所方面的人士表示，現在沒有最新動态，相關文件沒有落地，也沒有聽說。
記者了解到，有部分市場聲音認爲，該政策預計将在春節後，即 2024 年 3 月份左右 " 亮相 "。此前，有券商正在按照 "930" 基準日準備材料。
所謂基準日是指 IPO 申報審計報告的數據節點時間。申報基準日确定之後，監管要求在申報基準日後的 6 個月内申報。根據 IPO 申報規則，申報基準日隻能是每個季度的最後一天，即 3 月 31 日，6 月 30 日，9 月 30 日和 12 月 31 日，因此簡稱 "331""630""930" 和 "1231"。
按照時間要求，該部分按照 "930" 基準日準備材料的券商正是預判 2024 年 3 月份相關政策将有可能落地。
記者采訪了解到，有券商已按照 "1231" 的基準日準備材料。
有市場觀點認爲，選擇 "1231" 爲申報基準日，這樣企業申報時就是以 2023 年完整會計年度爲計算。企業選擇以 "930" 爲基準日并不 " 劃算 "，企業報告期會因此多出一年，多出一年就可能會多出不少問題。
一位資深保薦代表人坦言，如果企業存在問題，有可能會借此甩掉一年報告期，采用 "1231" 作爲基準日。而采用 "930" 的企業，有可能是因爲前三年較爲規範，同時企業今年業績較好，采用 "930" 可以起到預測今年業績的作用，搶上幾個月的時間也很正常。該人士稱，" 一般而言，加一期報告都有加一期報告的原因。"
前述中小型券商投行業務負責人告訴記者，" 目前從其他闆塊（包括創業闆、科創闆）過來的，年利潤超過 6000 萬元的，有超百家公司都等着上北交所。其中，有相當部分正在等待直接 IPO 政策，也有一些企業正在新三闆挂牌進程中。"
該人士表示，北交所和其他市場上市并不盡相同，有自身的規則，中間有很多細節和需要溝通的地方。現在企業到北交所上市沒那麽容易，去年相對容易上。現在，該人士會勸企業先在新三闆挂牌。
多家券商投行人士告訴記者，目前，他們是按照申報企業最近一年淨利潤爲 6000 萬元以上的标準在準備項目。
華東中大型券商投行人士表示，因爲之前北交所首批上市企業的平均淨利潤已經到達了 6975 萬元，這一數字已近 7000 萬元。他判斷，北交所直接 IPO 的首批上市企業财務指标也會朝此看齊。不過他認爲，對于利潤的要求還是要看具體行業。
在上市企業所屬行業方面，北交所顯然鼓勵創新型中小企業上市。
早在 2021 年，北京市就啓動了針對 " 專精特新 " 企業的北交所上市服務培訓。所謂 " 專精特新 "，就是具有 " 專業化、精細化、特色化、新穎化 " 特征的中小企業。彼時，北京市經濟和信息化局與全國股轉公司、北交所簽訂戰略合作協議，将推動北京的 " 專精特新 " 中小企業上市一批、晉層一批、挂牌一批和儲備一批。彼時，北京市經濟和信息化局副局長王磊公開表示，北京還将培育和引進一批專業能力強、服務質量高的優質服務機構，打造 " 專精特新 " 企業北交所上市的服務生态圈。
上述國金投行相關負責人表示，投行各部門充分發揮各自的區域優勢和客戶資源優勢，聯動财富管理體系業務部門、直投部門和做市部門等兄弟部門，在合規的前提下，實現資源互通共享，一方面挖掘優質新三闆或北交所挂牌項目，重點在拓展 " 專精特新 "" 制造業單項冠軍 " 和戰略新興産業客戶方面下功夫；另一方面加快現有客戶的培養和轉化，鼓勵其在新三闆或北交所挂牌和上市。
開源證券判斷，" 深改 19 條 " 目标明确了未來 3 — 5 年提升市場規模、效率、功能、活躍度、穩定性等，因此，這爲北交所關鍵擴容建設期。轉闆通順資本市場發展途徑，助力流動性提升，直聯機制、優化上市路徑有助于優質企業供給，北交所直接 IPO 進一步提升交易所市場地位，将吸引更多尚未在新三闆挂牌、規模較大的優質公司進入北交所，大量未上市 " 專精特新 " 企業爲北交所提供豐富資源。
