文丨肖千平
編輯丨袁斯來
3C 供應鏈企業的困境與焦慮，可以從一樁超 10 億的收購中窺見端倪。
今年 10 月底，知名果鏈公司歌爾股份（以下簡稱 " 歌爾 "）發布公告稱，其控股子公司歌爾光學，拟購買微納光學廠商馭光科技全部股份，包括以約 7.95 億元購得約 62.8% 的股權及定向增資。綜合折算下來，馭光科技在這次并購中的估值約爲 11 億。
短短一年半内，馭光科技的估值急劇下跌： 2022 年 5 月，馭光拿到歌爾上一筆 2 億元戰略融資時，估值還超 19 億。在此之前，這家明星公司背後股東包括順爲、百度戰投、真格等，還曾在 2019 年一年内連拿兩輪億級融資。
如果從财務表現看，歌爾這樣一次大手筆收購，頗具決心和勇氣。畢竟，馭光科技 2022 年營收約 3250 萬，虧損卻超過 1.1 億；2023 年迄今，馭光科技雖然營收已接近去年全年，但虧損仍然将近 7000 萬。反觀歌爾自己，2023 年前三個季度，雖然營收達到 739.5 億，但淨利潤僅爲 8.9 億，淨利率同比下降 76.8%。
在這種境況下收購馭光科技，更顯出歌爾的迫切：歌爾早先曾聲明，馭光科技具備的微納光學器件研産等能力，能夠滿足智能手機、AR 眼鏡等場景需求，與歌爾具備協同效應，有助提升綜合競争力。
綜合競争力，這個詞微妙地提示了歌爾的發展策略。與此呼應的是，歌爾靠 AirPods 等聲學業務坐上的 " 果鏈龍頭 " 位置，不再穩固而舒适。
正是在市場出現蘋果将降低 Airpods 庫存和量産的傳言的後一個月，歌爾首次投資了馭光；同年 11 月，歌爾公告某境外大客戶暫停一款聲學産品生産，對年度營收影響預計不超 33 億。
當然，彼時遭蘋果砍單的歌爾，如今又在和華爲的合作中找到新的增長點。今年 10 月 11 日，即歌爾新增華爲産業鏈概念當天，歌爾股票漲幅接近 7%；從實際業績上看，歌爾 2023 年第三季度利潤達 4.7 億，已經超過上半年總和。
走了蘋果，資本市場反而傾注給華爲更多熱情，僥幸的空間似乎仍然存在。但狂熱沒有解決這些公司最底層的短闆，熱潮回歸理性後，它們仍然要苦尋下一條增長曲線。
華爲救火，果鏈回生？
靠華爲解了燃眉之急的，自然不止歌爾。
和歌爾過去遭遇相同甚至更慘烈的，還有更著名的果鏈 " 棄子 " 歐菲光：自 2020 年被美國列入實體清單、2021 年蘋果明确終止采購關系，歐菲光在 2020-2022 間三年分别虧損 19.4 億、26.2 億及 51.8 億。
而轉機終于在今年年中到來。華爲 Mate60 的亮相，以及外界盛傳的歐菲光供應 Mate60 攝像頭模組的消息，率先提振股市，讓歐菲光收獲多個連闆。隐秘的風吹草動，就足以讓人看見生機。
" 倔強地活着。" 針對華爲訂單傳言，歐菲光董事長蔡榮軍此前這樣回應。結合歐菲光南昌工廠招工、生産線布置等情況，也仿佛進一步坐實供貨傳言。歐菲光最新發布的第三季度财報，則證明其的确扭虧爲盈：從 2023 年上半年虧損 3.5 億，到第三季度創造超 5400 萬利潤，相比去年同期，增長了 102.3%。
被蘋果抛棄，又被華爲拯救，以歐菲光和歌爾爲代表的 " 果鏈 " 企業們，似乎走過了一段相似的路。——但隐憂仍然存在。
事實上，華爲并非首次接觸并與各果鏈企業合作。譬如歌爾，早在 2018 年即表示華爲是其長期戰略合作客戶。但這并沒有改變過去幾年裏各廠商受蘋果影響嚴重的事實。
一個首要的原因是，蘋果造成的打擊實在太過沉重。蘋果作爲彼時乃至當下最重要的客戶之一，曾用訂單帶領廠商們一飛沖天，而一朝砍單甚至終止合作，影響的不僅是直接的訂單收入，還包括前期設備、廠房及人員等投入。實際訂單減損外，隐形的虧損難以計量。
回到如今救火的華爲。在 Mate60 發布之前，歐菲光在 2023 年半年報中坦言，H 客戶智能手機業務受芯片斷供等不利因素影響，也是公司上半年營收下降的原因之一。雖然面對的是已經是華爲而非蘋果，訂單減少的掣肘同樣顯現。Mate60 及麒麟芯片帶來的靈藥，則又是後話。
此外，消費電子市場的低迷，也導緻果鏈企業的業績普遍不盡人意。即便是庫克剛剛到訪的立訊精密，也不得不面對今年第三季度營收出現下滑的事實；同時，其存貨也達到了史上最高的 376.7 億。有觀點指出，這是同在市場遇冷壓力下的蘋果對壓力的轉嫁，而顯然立訊精密也隻得接受。
于是，果鏈企業死生幾何，實際上是與大客戶及市場的博弈乃至豪賭，且通常并沒有自主權。一路坎坷又起死回生，背後的命門是難戒的依賴。
廣撒網，大筆砸錢
震蕩之下，果鏈企業開始謀求轉身，但這更需要技術創新能力以及對市場的判斷。
一個典型的例子是水晶光電。同爲果鏈之一，水晶光電開始和歌爾一樣，通過投資尋找外部助力。今年 10 月底，水晶光電發布公告稱将新設水晶投資，意在通過産業投資加快業務布局，找到新的增長點。對于 2023 年第三季度營收利潤雙增長的水晶光電，這更像是一種未雨綢缪。
而在此之前，水晶光電便已入局汽車電子市場，成爲國内首家大批量生産 AR-HUD 的廠商。據 2023 上半年報，水晶光電拿下了捷豹路虎預計銷售額 6 億人民币的 HUD 訂單，汽車電子産品營收比重迅速增長，相比去年同期幾乎翻了一番，但毛利率卻有所下滑。
增強現實型擡頭顯示（AR-HUD），投射信息與駕駛環境融爲一體，圖源水晶光電官網。
一個有趣的趨勢是，老本行市場頹靡的境況下，消費電子産業鏈企業進軍汽車電子，幾乎成爲一種必然。歌爾、歐菲光、舜宇光學等，都是積極的參賽者。當歌爾同樣宣布進軍 AR-HUD、并在今年年初推出相應産品時，歐菲光更多基于自己攝影模組、鏡頭的業務基礎，首先從車載攝像模組入手。
在眼下發展如火如荼的汽車電子業務之前，廠商們上一個競相奔赴的還是元宇宙概念。作爲元宇宙載體的 AR/VR 硬件，以及底層的光電技術，同樣讓供應鏈廠商們看到過機會，歐菲光還曾在 2022 年專門成立了元宇宙事業部。
從中嘗到甜頭的也有，但還不是歐菲光。2022 年，歌爾包括 AR/VR 産品在内的智能硬件業務，營收占比已連續兩年超過聲學整機産品，達到 60%，營收金額同比增長超九成。
然而，無論是 AR/VR 或汽車電子，供應鏈廠商們不斷開拓新業務線，本質上還是押注未來。
但豪賭之下，半路出家多數時候難以得到即時回報。最直觀的一點是，對于進入新領域的老牌供應鏈廠商，跨界後既不如領域内老玩家般積澱深厚，又沒有新生創業公司的靈活機動。大象笨拙轉身，騰挪艱難。
于是投資和收購成爲相當自然的路徑。以歐菲光在汽車電子領域的布局爲例，明顯能發現一次次收購打下的底子：早在 2015 年，歐菲光就收購了華東汽電和南京天擎，并在此後陸續收購生産車載鏡頭的富士天津鏡頭廠、主營 ADAS 的卓影科技等。
另一項和業務拓展相對應的投入在于研發，但這明顯更依賴市場的反饋。營收、利潤表現尚可的水晶光電，這些年研發投入也肉眼可見地增長；近年接連受挫的歐菲光，研發投入則連年下降，在局勢明顯好轉的 2023 年第三季度，開發支出比去年同期增長了 59%，是一次明顯的拉升。
新的種子已經埋下，但收獲成色幾何還不得而知。在嘗試擺脫單項業務、大客戶依賴的路上，這些充滿不确定性的大筆支出帶着壯士斷腕的決絕：痛歸痛，卻實屬必需。
