文 | 牛刀财經 NiuDaoCJ，作者丨張川
"有贊這種互聯網時代興起的零售服務商，能力大多隻在端，供應鏈的能力比較缺乏"。一位大型零售服務商的從業者說到。
其實這句話點破了當下有贊的困境，作爲從微信生态起家，有贊曾經作爲零售 SaaS 服務商，在微商盛行的時代，靠着吃第一波的紅利起家。
但是回到當下的零售時代，線上零售的場景發生變化，從微信生态轉移到短視頻生态，有贊最肥沃的土壤換了戰場。更要命的是，短視頻生态中平台自身的電商工具足夠商家使用，有贊的場景忽然就沒了。
而往更深層次的零售方向走，大浪淘沙，規模化的零售品牌需要解決的問題也不隻是場景上，深入到供應鏈的需求更加複雜。
有贊 " 失寵 "，已經成 " 仙 "
作爲曾經的微信生态第一股，有贊曾經股價最高達到 700 多億，但是如今有贊的股價僅有 20 多億，是港股互聯網企業中下跌幅度較大的企業之一。
尤其是，目前有贊的股價僅爲 0.062 港元每股，妥妥的仙股。
仙股是港交所市場特殊的一種證券标的，是指那些股價低于 1 港元的股票，通常意味着該公司的市值極低，市場對其未來的增長潛力缺乏信心。
有贊的股價在 2022 年 6 月 27 日首次跌破了 1 港元的關口，正式成爲 " 仙股 "。從那時起，股價一直在低于 1 港元的水平徘徊，并且未能回到這一重要心理關口之上。
有贊的股價持續下跌，和過去的估值過高，以及業績低迷有關。
今年上半年，有贊的業績繼續下滑。
财報數據顯示，有贊集團錄得總收益約爲人民币 6.863 億元，同比減少 5.2%。整體毛利也出現了下降，毛利率從去年同期的 69.2% 下降到 68.4%。此外，集團錄得的經營溢利爲人民币 0.026 億元（258.6 萬元），較去年同期的經營虧損人民币 0.113 億元（1126.5 萬元）顯著改善，同比增長 123%。
對于今年上半年業績的下滑，有贊在财報中提到，這是由于訂閱解決方案的收入下降所緻，收入從去年同期的人民币 4.223 億元減少到人民币 3.775 億元，下降了 10.6%。相比之下，商家解決方案的收入則略有增長，從人民币 3.000 億元增長到人民币 3.066 億元，增幅爲 2.2%。
有贊的業務分爲兩部分，訂閱解決方案和商家解決方案。訂閱解決方案包括 SaaS 産品的訂閱費，以及商家使用這些産品進行超出預定門檻的交易所支付的費用；商家解決方案主要涵蓋交易服務費、商品分銷以及社交媒體返利等增值服務。
2024 年上半年有贊的營收和利潤出現波動，主要是由于以下幾個原因：
首先，訂閱解決方案的收入顯著下降，主要因爲付費商家的數量減少，這直接導緻了整體營收的下降。
在 2023 年至 2024 年期間，有贊的付費商家數量出現了顯著的下降，截至 2024 年 6 月 30 日，有贊的存量付費商家數量爲 59541 家，而 2023 年同期這一數字爲 72621 家，這意味着一年内有贊的付費商家減少了 13080 家，降幅約爲 18%。
這種減少可能反映出市場競争的加劇、客戶流失。
不僅如此，2024 年上半年新增的付費商家數量也有所下降，從 2023 年的 10863 家減少到 2024 年的 9116 家，降幅約爲 16%。
其次，雖然商家解決方案的收入有所增加，但增幅并不足以完全抵消訂閱業務的下滑。
SaaS 産品的本質是場景
有贊等零售 SaaS 軟件在長達十年的時間裏，其實并沒有打下堅實的壁壘。
相比于大型供應鏈管理工具，有贊的零售 SaaS 系統更多在端而非供應鏈，這讓在零售企業面臨更加複雜的商業環境時，首選的不是過去火熱的有贊。
相比之下，有贊過去幾年依靠的本質其實是場景。
有贊成立的時期，正是互聯網迅猛發展的階段。2013 年有贊成立之時，也正是移動互聯網興起之日。移動互聯網的快速崛起，伴随着的是微商們随着微信成爲國民軟件，成爲當時最火的網上零售行爲。
有贊便是乘着微商的東風快速興起，有贊的第一個産品是 " 有贊微商城 "，這款基于微信生态的電商平台幫助商家在微信上建立自己的在線店鋪，迅速受到市場歡迎。
但是随着微商形态的衰落，以及多種平台和渠道的興起，有贊的客戶大幅減少，這些客戶被抖音電商，各種團購工具等私域管理工具所替代。
微信生态裏，平台自身沒有自有的訂單管理工具，這給有贊帶來了機會。在微信的場景裏，微商們需要有贊進行管理。
微信的生态足夠分散，這給有贊留下了生存空間。後來微信自身推微信小店，也給有贊造成了沖擊。
另外則是快手事件。
2021 年底，快手和有贊的斷連事件，直接導緻了有贊失去了最大的交易額來源。當然，快手和抖音的短視頻時代，電商變得更加重要這導緻平台自己也會推出管理工具，訂單變得集中商家對外部 SaaS 需求減弱。
實際上在快手和有贊合作的後期，有贊來自快手的交易額在不斷快速下滑。财報顯示，2021 年一季度，快手占有贊總 GMV 占比已降至 20%。有贊 CFO 俞韬也曾表示，"2021 年上半年 GMV 不理想，主要是來自快手渠道的 GMV 下滑影響，快手平台 GMV 占整體的 GMV 比例在 2021 年上半年下滑至 20%。"
理解了零售 SaaS 的本質是場景，就能理解爲何有贊開始向健康、美妝、服裝、餐飲連鎖等多個行業擴張。
今年上半年财報中提到，有贊在 2024 年上半年積極拓展新客戶來源，吸引來自健康、美妝、服裝、餐飲連鎖等多個行業的商家。尤其是，有贊将有贊美業、有贊餐飲作爲了重點的發展反向。
可以看到，這兩個行業其實也符合場景化的交易管理需求，尤其是作爲線下場景，不用擔心平台和訂單集中，這種越分散的行業，有贊們越是喜歡，就像是當年的微商。
