經濟觀察報 記者 胡豔明 " 過去五年銀行理财的發展是相對落後的，2023 年 6 月末公募基金規模首次超過銀行理财。出現這樣的變化，從根本上說，主要是因爲銀行理财公司在資産端、渠道端的傳統優勢逐步削弱甚至反噬，新的核心競争力優勢（如權益投研能力）又沒有建立（起來）。" 回顧過去幾年銀行理财的發展，招銀理财董事長吳澗兵如是看待目前理财行業面臨的挑戰。
從 2019 年 6 月我國第一家銀行理财公司——建信理财正式成立，到現在發展到 31 家銀行理财公司，銀行理财在淨值化轉型的過程中，規模穩步增長。
但是在 2023 年 6 月末，銀行理财規模被反超，" 資管一哥 " 讓位給公募基金。銀行理财行業重新思考服務客群、運作模式、自身定位等方面，以重塑自身競争力。
未來銀行理财的發展之路如何？中信建投銀行業首席分析師馬鲲鵬表示，2024 年理财子公司将開始向專業化資産管理公司轉型，開始提升客戶風險偏好、加快産品結構轉型、提高權益投研能力建設以及拓展直銷渠道。
規模維穩難
"2023 年對行業來說是比較艱難，可以看到，不管是規模還是業績，都在承受挑戰。" 有銀行理财公司人士對記者表示。
2023 年 12 月，農銀理财、中郵理财等多家銀行理财子公司密集下調産品的業績比較基準。同時，多家銀行理财公司宣布對公司發行的部分産品實行費率優惠，以吸引投資者。
馬鲲鵬說：" 銀行理财規模在這 5 年裏漲漲落落，波動較大，從 2019 年年末 23.4 萬億元提高到 2023 年上半年的 25.34 萬億元。"
他認爲，銀行理财規模的變動同理财産品收益率呈正相關關系。2023 年理财規模相較于 2022 年在顯著減少，主要原因之一是理财産品的收益率在下降。這正好反映出銀行理财業務的行業發展趨勢：客戶的風險偏好也在持續下降；資産端配置中持續提高估值穩健性資産占比；理财産品的比較業績基準在持續下降；風險管理意識和能力也在持續回升。
在 2023 年 12 月 23 — 24 日舉辦的中國财富管理 50 人論壇 2023 年會（第十屆）上，銀行理财如何重塑發展優勢成爲理财公司高管關心的話題。
吳澗兵表示，在産品端，由于客戶的剛兌思維和理财産品淨值化的矛盾依然存在，客戶的風險容忍度很低，對産品淨值回撤和本金虧損的接受程度都不高，導緻銀行理财産品的規模波動日益加劇，投資難度明顯加大。2022 年以來，對經曆股債非标 " 三殺 " 的銀行理财子來說，規模維穩成爲一件相當困難的事。
吳澗兵認爲，由于在戰略定位、業務模式、投研能力、風險内控管理、人才隊伍建設、體制機制等方面存在諸多問題，銀行理财公司目前總體上進入了發展的整固期。
回顧過往，華夏理财董事長苑志宏表示，銀行理财資産配置有着很明顯的階段性變化特征，可以大緻分爲三個階段：大約在 2018 年資管新規出台之前的資金池化運作的階段，2018 年到 2021 年資管新規過渡期階段，以及 2022 年以來完全淨值化運作的階段，銀行理财資産配置呈現出顯著不同的變化趨勢。
投資環境變化
對于過去的 2023 年，中郵理财總經理彭琨認爲，銀行理财的投資環境發生了五個轉變。一是市場預期更加理性；二是客戶信心低位修複；三是資産結構更加求穩；2023 年理财産品的短期化、穩健化愈發突出，負債端的變化直接帶來了資産配置的變化，風險資産占比下降，穩估值資産明顯提升；四是理财公司營收承壓更加突出，一方面息差壓縮給銀行收入帶來壓力，另一方面産品的降費讓利成爲常态，理财公司作爲銀行的分公司或子公司，同時又是銀行渠道的産品供給方，如何平衡好自身經營和渠道貢獻，本質上也在考驗着投資能力；五是監管變化提出更高要求。
針對理财市場的不規範行爲，中國銀行業協會也在逐步完善理财業務自律規則，在 2022 年底和 2023 年 11 月先後發布了《理财産品業績比較基準展示行爲準則》和《理财産品過往業績展示行爲準則》。
從銀行理财公司的客群分布來看，吳澗兵表示，目前理财公司服務的客群主要還是銀行客群，銀行客群對理财産品抱有低波動、收益穩定的預期，理财産品要在約定的期限内實現約定的收益，這是理财公司與其他資管機構（追求相對收益排名）之間的顯著差異。因此，理财公司應該堅持綜合型資管機構的發展定位，建立起跨市場、全品類的資産投資能力，産品業績以絕對收益爲主、相對收益爲輔，并形成與之相适應的投資理念、投資能力，才能以戰略定力支撐長期的商業成功。
在銀行理财産品體系上，吳澗兵認爲，一方面，要發展現金類、短債等存款替代型産品，滿足客戶對流動性、安全性和收益性的需要；另一方面，也要以絕對收益目标的固收 + 産品爲重點，探索向中長期和中高波動産品延伸布局，形成更豐富、全面的産品體系，打造第二發展曲線。
苑志宏認爲，相比其他資管業态，銀行理财負債驅動資産的特性更明顯。展望 2024 年，銀行理财行業的資産配置，與公募基金和保險資管有很大差異。銀行理财更加貼近負債端，響應和滿足客戶的需求，在資産配置上，在給客戶提供安全資産、穩健收益的前提下推動資産配置的多元化和分散化。
未來求變
" 銀行理财投資環境的轉變，或多或少影響着對 2024 年資産配置的安排和經營思路。" 彭琨認爲，重點是把握 " 三個堅持 "：從策略上堅持配置理念，聚焦重點把握結構性機會；堅持服務實體經濟，支持國家戰略和發展需要；從行爲方式上堅持防範風險，以安全爲底，提高能力促發展。
彭琨表示，可加大實體企業債券配置比例，特别是針對科創等重點産業和重要戰略區域的投資；逐步增加權益投資規模，建立産業和行業投資框架；長期方向上聚焦先進制造、信息技術、國家安全等領域。
工銀理财董事長王海璐表示，過去四年，理财公司深耕大類資産配置研究，深入挖掘并積極儲備收益穩定資産，在有效分散對沖資産風險的基礎上形成了獨具特色的投資優勢。特别是在信用研究上，依托母行雄厚的信用積累，顯著提升了債券資産 Al－pha（主動管理收益）的獲取能力。未來，銀行理财應該繼續深入探索固收之外的多資産多策略産品布局，構建各類資産的 Alpha 獲取能力。
對于股市、債市兩大市場，平安理财首席量化投資官唐滬軍認爲，2024 年國内将會迎來财政與貨币政策雙積極的格局。權益市場方面，總體來看目前有較好的估值和基本面的支撐，但是市場情緒較差，所以對權益市場中長期看好，但短期會有波動。
唐滬軍預計，2024 年權益市場會有一些結構性機會，包括高性價比的消費、養老消費、紅利資産、科技創新、先進制造、綠色發展等，将圍繞這些方向積極布局。債市方面，2024 年面臨的宏觀環境偏正面，高等級信用債的稀缺性上升，短久期高收益的城投債安全性較高，信用利差存在壓縮空間，仍具有較好的投資機會。
光大理财總經理潘東認爲，當提及普惠的财富管理時，不僅要考慮是否服務了百姓的财富增長，更要考慮是否服務了日常生活場景，例如消費支付場景、養老場景、教育成長場景等，目前的場景嵌入隻是剛剛開始探索，未來還有很多空間。
馬鲲鵬預計，2024 年，銀行理财規模有望實現 10% 的增長，理财餘額将達到 31 萬億元— 32 萬億元。理财業績比較基準下行空間在縮窄，最低點可能在 3.30%，而後可能回升到 3.7% 左右，業績比較基準回升也将助力理财規模增長。他認爲，2024 年是理财資産配置結構優化之年，資産配置中的 " 二八定律 " 繼續成立，80% 的安全墊資産和 20% 的博收益資産的結構不會變化，但是債券、公募基金、權益類資産的占比将回升。
