高達 528 米的 " 中國尊 "，正式名稱爲中信大廈，是北京最高建築，也是中信集團總部所在地。來源：視覺中國
作者 | 溫世君
編輯 | 陳弗也
出品 | 棱鏡 · 騰訊小滿工作室
11 月 28 日，中國華融發布公告：将于 12 月 15 日召開臨時股東大會，表決變更公司名稱議案。據此前公布的方案，中國華融（China Huarong）基于 " 整體戰略規劃及定位 "，" 提升品牌影響力 " 等因素，拟更名爲中信金融資産（CITIC Financial AMC）。
中國華融試圖與過去的自己完全劃清界線。原有司徽亦摒棄不用，更名後将挂上現任大股東中信集團的标志。
畢竟，" 中國華融 " 四個字背負的，是前總裁賴小民的深深烙印。
家中搜出 3 噸現金，累計收受 17.88 億元财物，爲 " 建國以來腐敗案件之最 "，這是賴小民案的幾個标簽。财經雜志還曾引述關于賴小民 " 三個 100" 的說法：100 多套房，100 多個關系人，100 多個情人。
2018 年 4 月 17 日，賴小民被通知前往與中國華融總部一街之隔的（原）銀保監會 " 開會 "，被有關部門當場帶走。該月底發布的，也是賴小民親自審議通過的财報顯示，截至 2017 年底，中國華融資産規模達到 1.87 萬億，位列 AMC 行業首位。
這成爲 2018 年 3 月國家監委成立之後正式辦理的第一個金融大案。10 月 15 日，賴小民被雙開，他當場說：" 怎麽處分（我）都不爲過。"
2021 年 1 月 5 日，天津市第二中級人民法院一審以受賄、貪污、重婚罪判處賴小民死刑。賴小民不服。後續節奏加快，21 日二審駁回上訴，29 日時年 59 歲的賴小民被執行死刑，成爲十八大之後首個因貪腐被執行死刑的國家高級工作人員。
第二天，2021 年 1 月 30 日，人民日報發表評論，措辭嚴肅：" 通過一次明刑正法的死刑執行，賴小民案彰顯正風反腐決心。"
在此前，中國華融乃至整個 AMC 行業，其實并沒有太多被行業之外所熟悉。賴小民案之後，中國華融開啓了大刀闊斧的牌照出清，随着這次更名，在中國 AMC" 江湖 " 縱橫 20 多年的中國華融最終成爲曆史。
當然在奔騰的時代汪洋面前，這隻是一朵小浪花。
誰是 AMC？從萬億級 " 國家杠杠 " 起步
中國華融到中信金融資産的更名，有一點值得關注——新的英文名稱 CITIC Financial AMC，相較于之前的 China Huarong，特别強調了 "AMC" 的身份。
AMC 是英文 Asset Management Company（資産管理公司）的簡稱。但要知道什麽是 AMC，不能僅看名字，必須了解中國金融業、銀行業的曆史。
從 1978 年到中國人民銀行與财政部分立開始，中國銀行業在逐步走出原有的行政體制、走向市場化的過程中，積累了大量無法回收或者難以回收的不良貸款。
到 1998 年、1999 年，國有商業銀行不良貸款率已經高達 33% 和 41%。同時，在世紀之交這幾年，新的風險因素開始疊加：
國際上，東南亞金融風暴的警示，讓當時國内相對脆弱的金融體系的風險進一步暴露，中國申請加入 WTO 談判正在艱難進行之中，各項特别是金融開放的承諾也在議程之中；國内，98 洪災、國企改制、下崗潮、住房改革、通貨緊縮 …… 都讓解決高額不良貸款，構建更加 " 健康 "、真正 " 商業化 " 的銀行體系迫在眉睫。
一場 " 國家級的債務重組 " 拉開帷幕。
邏輯非常簡單：如果貸款無法收回，那麽把這些 " 不良資産 " 從銀行手裏買下來，銀行不就能甩掉曆史包袱，輕裝上陣，邁向 21 世紀了嗎？。
誰來買？
1999 年 3 月 " 兩會 "，時任國務院總理朱镕基在政府工作報告中明确提出，" 建立金融資産管理公司，負責處理銀行原有的不良信貸資産，對銀行新增貸款質量實行嚴格的責任制 "。
AMC（金融資産管理公司）由此開始登上曆史舞台。
1999 年，信達、華融、長城、東方四家 AMC 相繼成立。四大 AMC 分别一對一、原價接手建行 3730 億、工行 4077 億、農行 3458 億、中行 2674 億不良貸款。此舉一次性降低了四大行近 1.4 萬億的不良貸款，不良率整體降低了近 10%。
錢從哪來？
财政部作爲唯一股東，向四大 AMC 分别注資 100 億元，同時中央财政擔保四大 AMC 在央行獲得 6041 億元貸款；四大 AMC 同步向四大行和國開行發債 8110 億元，以此 " 湊足 " 購買不良貸款的資金。
這是個萬億級的 " 國家杠杠 "：四大行的不良資産從賬面上消失，轉化爲四大 AMC 的債務。2002 年 3 月，時任中國人民銀行行長戴相龍宣布，到 2001 年底爲止，中國國有銀行不良貸款率降到 25.37%。
每日經濟新聞曾經采訪東方資産原總裁梅興保，他回憶：由于最早四大 AMC 的員工都來自對應的銀行，" 快接收、快處置、處置完後回銀行 " 成爲當時普遍的想法。
2004 年 1 月 29 日，華融資産鄭州辦事處與工商銀行同用一棟辦公樓，從此也可見二者的淵源。來源：視覺中國
但問題并不是那麽簡單。四大 AMC 要處理這些銀行也束手無策的陳年舊賬并非易事，何況這些不良資産很多來自計劃經濟轉型市場經濟時期，不僅有大量政企不分時代的曆史貸款，而且部分國有企業早已負債累累，甚至在改革中消失。
以中國華融爲例，從成立到 2005 年 9 月，累計處置不良資産 2238.0 億元，回收現金 455.2 億元，回收率僅 20.34% ——這還沒有計算回收成本。實際上，到這個階段，四大 AMC 普遍處于嚴重虧損的狀态，而且還要償還央行、四大行的貸款授信。
東方資産原總裁梅興保在前述采訪中也談及了當時一些情況：由于四大行在股份制改造後人事制度發生變化，四大 AMC 的員工 " 回 " 到銀行變得困難。同時，四大行最後一次福利分房在即，人心浮動。
2005 年梅興保出任東方資産總裁，談到當時的管理思路：" 公司的經營要搞上去，效益要上去。沒有效益，其他無從談起。"
更何況，按照最初的規劃，四大 AMC 隻存續十年——用十年時間，消化萬億債務。十年之後，怎麽辦？
AMC 何來巨大能量？手握衆多金融牌照的 " 金主 "
十年之後，賴小民出場了。
賴小民此前一直在金融監管部門工作，一路順風順水。他 17 歲考入江西财經學院，21 歲大學畢業進入中國人民銀行。在 " 幹部年輕化 " 的大潮下，24 歲成爲副處長，32 歲成爲處長，35 歲就成爲中國人民銀行信貸管理司副司長，步入 " 高級幹部 " 行列。
2003 年 4 月，（原）銀監會組建，賴小民也參與其中，随後出任第一任北京銀監局局長、黨委書記。
在走馬上任華融資産總裁之前，他是（原）銀監會辦公廳主任、首席新聞發言人——賴小民口才非常好，經常公開脫稿演講。即便是被宣布雙規的當天，他在認罰的同時，還做了一個形象的比喻 " 腳上的泡都是自己走出來的 "。
2009 年 1 月 19 日，賴小民出任華融資産總裁。
這一年，他已經 47 歲，長期從事監管工作的他，非常清楚 AMC 當時的困境——不良資産處置的任務已經完結，下一步該怎麽走？
2011 年，賴小民曾經接受鳳凰網專訪，他說得很直白：" 第一，不良資産處置政策性業務沒了，斷奶了，何去何從，往哪兒走？陷入迷茫之中，困難之中。第二，經營壓力非常大，盈利能力非常弱。"
賴小民說：要 " 以利潤論英雄 "。他還說：" 我過去都在銀監會、人民銀行，幾萬塊錢，十來萬（工資）我都要拿的，現在到這裏（華融資産），企業呢，收入方面比過去好多了，高多了，所以我說我很滿足了。"
但他并沒有真的滿足，華融資産和賴小民自己，也由此走上了不歸路。
位于北京金融街核心位置的中國華融總部，這裏距離（原）銀監會一街之隔。來源：視覺中國
四大 AMC 在金融市場上的巨大能量，來自央企的信用背書，來自其能夠跨越經濟周期的巨大體量（很多民營企業就倒在經濟周期上），來自 " 便宜 " 的資金成本（無論是銀行授信還是自行發債），來自上一輪金融行業整體的 " 狂飙突進 "。
但最基礎的能量，來自牌照。
2005 年前後，财政部開始逐步允許四大 AMC 進行商業化探索——但商業化業務要自負盈虧。無論是考慮到 " 爲國化債 " 的需要，還是公司生存，疊加當時的金融監管環境和處置不良金融機構的 " 便利 "，四大 AMC 開始掌握不良資産處置之外的金融牌照。
例如 2023 年剛在上交所主闆上市的信達證券，成立于 2007 年。牌照和起步團隊，就來自 2004 年信達資産托管出險券商漢唐證券和遼甯證券。華融證券同樣成立于 2007 年，前身是華融資産托管的 " 德隆系 " 問題券商德恒證券、恒信證券。
掌握更多的金融牌照，就能參與更多的金融業務。賴小民接任總裁時，華融資産已經擁有華融證券、華融信托、華融金融租賃牌照。
賴小民上任後，無疑又加速了這一進程：
2009 年，重組珠海市橫琴信東房産實業開發公司，設立地産公司華融置業。2010 年，重組湖南株洲、湘潭、衡陽、嶽陽市商業銀行和邵陽市信用社，成立華融湘江銀行；同年，完成對海南星海期貨經紀有限公司的重組，并設立華融期貨；與重慶地方融資平台合資設立私募基金公司華融渝富。
2011 年，華融資産開始啓動股份制改革。
第二年 " 中國華融 " 正式挂牌成立，這代表着角色的轉變——從政策性金融機構，正式成爲市場化金融主體。2013 年，華融國際在香港成立，成爲中國華融境外發債募資、投資的主體。華融國際先後在 2015 年、2016 年買下兩隻港股殼股，更名爲華融金控、華融投資，前者持有香港金融 1、4、6、9 号牌照，後者主要從事股權投資。
到 2015 年在港交所上市時，中國華融也不再隻依靠 " 辛苦 " 的不良資産處置，成長爲手握衆多金融牌照的巨大 " 影子銀行 "。
本質上，中國華融這時候已經成爲金融市場上最有分量的角色：" 金主 " ——這也是衆人磨破賴小民門檻的原因所在，當然，他們不能空手而來。
正如賴小民後來忏悔：" 金融行業天天跟錢打交道，而且接觸的老闆都是動不動幾個億、幾十個億、上百億的，給你點錢對他來說小菜一碟，自己來說，覺得我支持他這麽大，都是幫他發展起來了，我自己也是覺得很正常的了。"
拿人錢财，與人資金，用華融國際原董事長汪平華（亦被查）的話說，都是 " 老賴一支筆 " 說了算。這時候風控就不那麽重要了。
沒有了華融，但逆周期的不良資産生意還在
2021 年 4 月 1 日，中國華融在港交所發布公告，因不能按時提交 2020 年報而停牌。當年 8 月 18 日，中國華融發布 " 盈利警告 "。8 月 29 日，2020 年報姗姗來遲，中國華融在 2020 年确認資産減值損失 1077.55 億元，集團淨虧損 1062.74 億元，歸屬于公司股東的淨虧損 1029.03 億元。
如果做個簡單計算，中國華融 2020 年每天虧掉 2.8 億。
更讓外界震驚的是：前一年，也就是 2019 年财報，中國華融的淨利潤還是 14.24 億人民币。就在這份驚天巨虧的 2020 年财報發布後幾天，2021 年 8 月 31 日，中國華融按時發布 2021 年半年報，利潤竟有 16.24 億人民币。
财務上，中國華融把巨虧全部放在了 2020 年。
這也意味着，随着 2021 年初賴小民的伏法，中國華融在 2020 年财報中一次性 " 計提 " 了賴小民留下的 " 窟窿 " ——對于賴小民的接任者而言，這樣的 " 快刀斬亂麻 " 是無奈之舉，也是 " 最優 " 選擇。
對此，中國華融在财報中直言："2020 年因大量确認減值形成嚴重虧損，這是賴小民時期累積存量風險的集中體現，也是公司發展史上永遠要汲取的慘痛教訓。"
實際上，賴小民被查以來，對中國華融，乃至四大 AMC" 回歸本源，聚焦主業 " 已經是核心的監管思路。
隻是對于中國華融而言，由于千億巨虧，改造得要更徹底一些：
一方面是引入中信集團這個大股東。
2022 年 1 月 4 日，中國華融複牌，同時公告通過引入戰略投資者，增資 420 億元人民币。雖然金額不及之前一次性計提的虧損一半，但新股東名單卻非常亮眼：中信集團、中保融信私募基金有限公司（國壽、平安人壽爲一、二大股東）、中國信達、工銀投資。此時，中國華融的大股東依然是财政部。
同年 3 月，财政部啓動用其持有的中國華融 3% 的股份，向中信集團增資。當月，中信系人馬入主華融，中信集團黨委委員、副總經理劉正均出任中國華融黨委書記，董事長；中信集團财務部副總經理朱文輝出任黨委委員、副總裁、财務總監。
而賴小民被查後出任中國華融 " 看守内閣 " 一把手的王占峰，調任中國東方黨委書記、董事長。
2023 年初，财政部 3% 的股權轉讓過戶登記完成，中信集團對中國華融持股比例升至 26.46%，正式成爲第一大股東。
今天，打開中國華融官網，在領導團隊十人名單中，來自中信集團的就有五人，而真正經曆過賴小民時代的華融系高管，隻有總裁助理高敢一人。在這樣的情況下，中國華融更名中信金融資産順理成章。
另一方面是出清牌照。
2023 年 11 月 15 日，中國華融在港交所公告了階段性的 " 成果 "：中國華融挂牌轉讓旗下實控的 8 張牌照。截至公告日，已售出華融中關村不良資産交易中心、華融消費金融、華融證券、華融湘江銀行、華融信托 5 家牌照公司。
中國華融出售牌照公司情況。來源：公司公告，作者繪制
回歸主業是硬性要求，回籠資金也确實能緩解一時之需。而且對于改頭換面的 " 中信金融資産 "，背靠中信集團這個全牌照的金融航母，這些牌照也确實沒有什麽意義和價值了。或者說，中信集團自此補足了一張全國 AMC 牌照。
不良資産業務本就是一門逆周期的生意，擺在未來中信金融資産面前的是本輪房産下行周期帶來一輪新 " 機遇 "：
11 月 21 日，融創中國發布公告，中國華融将向融創的上海亞龍項目提供 34.8 億元借款。" 保交樓 " 也有錢可賺。
