财聯社 1 月 6 日訊 （記者 曹韻儀）年初央行連續第四個交易日在公開市場淨回籠資金，本周累計淨回籠創曆史最高單周記錄。專家指出，1 月逆回購投放或與春節因素有關，以春節在同一月份的 2018 年、2021 年來進行觀察，1 月逆回購多爲淨回籠，MLF 方面，通常爲超額續做。
本月 15 日 MLF 利率會下降嗎？有專家表示 1 月份很可能再次調降 MLF10BP，同時 LPR 非對稱降息，推動實體融資成本繼續下行。随着市場對于 1 月降息的預期漸濃，也有專家對财聯社記者指出，央行前期提出的維持銀行息差和利潤在合理水平，也意味着監管層不希望出現過低的貸款利率，從而爲銀行留存實力應對化債，防止因企業貸款利率過低等造成的資金空轉套利行爲。在利率傳導機制下，LPR 和新發貸款利率進一步下行空間将有所收窄。
本月 MLF 操作是關鍵點
年初央行連續第四個交易日在公開市場淨回籠資金，本周累計淨回籠 2.423 萬億元，創曆史最高單周記錄，數據顯示，經過本周的自然到期回籠，存量央行逆回購規模已迅速下降至 4160 億元。
從央行曆年同期公開市場操作看：1 月逆回購投放或與春節因素有關，以春節在同一月份的 2018 年、2021 年來進行觀察，1 月逆回購多爲淨回籠，MLF 方面，通常爲超額續做。對于本月 MLF 操作的動向，市場提出了許多觀點。國信期貨認爲，結合央行 2024 年貨币政策新思路，将關注貨币政策有效性，因此短期内降息操作可能性較小，定向降準以及超額續作 MLF 是可選操作。
目前，市場整體對于 1 月份降息的預期漸濃，央行後續動作備受關注，多位專家對本月 MLF 利率下調表示了積極的态度。中國銀行證券首席經濟學家章俊認爲，2024 年 1 月份 MLF 很可能再次調降 10 個基點，同時 LPR 非對稱降息，推動實體融資成本繼續下行。
野村證券預計，2024 年上半年中國央行将分别在 1 月和 4 月進行 2 次各 15 個基點的公開市場操作利率和 MLF 利率的降息，同時還可能進行一次 25 個基點的降準，以增加向銀行提供可貸資金。
國盛證券固定收益首席分析師楊業偉表示，爲避免存款利率下調後銀行存款的流失壓力加大，政策利率和銀行間資金價格需要進一步下調。" 預計新一輪降息周期将開啓，MLF 和公開市場操作利率以及 LPR 有望在年初調降。" 楊業偉說。
因此，本月 15 日 MLF 利率的動向成爲關鍵節點。2024 年初，中小銀行開啓一輪跟降存款利率，而此前存款利率的突然下調已爲銀行的降息打開空間。據測算，存款降息對于商業銀行平均存款成本壓降幅度大約在 3-5bps，LPR 報價下調概率增加，不過專家認爲未來仍需 MLF 降息引導。
東方金誠首席宏觀分析師王青基于宏觀經濟走勢，認爲 2024 年上半年 MLF 操作利率有可能下調 1 次，屆時兩個期限品種的 LPR 報價将跟進下調，進而促進社會綜合融資成本穩中有降。
從宏觀環境來看，王青指出，在物價水平仍将低位運行的前景下，着眼于提振内需，支持地方債務風險化解，2024 年央行降息降準都有空間。
從外部環境分析，彙率壓力降低。2023 年 12 月美聯儲議息會議決定暫停加息，釋放出較爲明确的降息信号，美元指數繼續回落，中美利差有所收窄。2024 年美、歐央行将轉向降息，爲我國央行 " 以我爲主 "、靈活實施貨币政策提供了更大空間。
LPR 和新發貸款利率下行空間收窄
展望 1 月，PSL 重啓後降息預期是否延續？目前，市場對于一季度降準降息的必要性達成共識，PSL 操作對于降息預期的影響有限，爲了防止資金空轉，LPR 和新發貸款利率進一步下行空間将有所收窄。
中央财經大學證券期貨研究所研究員、内蒙古銀行研究發展部總經理楊海平表示，人民銀行節後在公開市場方面的操作并不會改變一季度降準降息的預期。究其原因，楊海平解釋道，一季度公開市場面臨資金集中到期高峰，疊加近期披露的物價數據，降準降息均仍有必要。
" 另外從信貸投放的角度來看，一季度是信貸投放旺季，商業銀行規劃信貸投放，需要中長期的、可配置的自有資金，很難用中期借貸便利（MLF）等貨币政策工具來代替，從穩增長、擴内需角度考慮，一季度仍有必要降準降息。" 楊海平補充道。
民生固收分析師譚逸鳴認爲，盡管在 PSL 投放後，市場對降息預期有所緩和，但從行爲上來看并未顯著改變，畢竟 PSL 是個慢變量，後續政策和基本面的驗證短期内市場還不會反應和交易。1 月降息的概率仍存在，且操作空間也在逐步打開，隻是時間維度和節點的問題。
不過，爲了避免資金倒轉，降息空間有限，監管将避免出現過低的貸款利率，這也是保護銀行息差的措施。民生銀行首席研究員溫彬對财聯社記者表示，LPR 和新發貸款利率進一步下行空間将有所收窄。考慮到當前在信貸投放過程中，出現了部分貸款利率過度降低、存貸款利率 " 倒挂 "，進而形成資金空轉現象，擾亂存貸款利率改革成效。爲此，央行三季度貨政報告提出要 " 維護好存貸款市場秩序，進一步推動金融機構降低實際貸款利率 "。
" 結合央行前期提出的維持銀行息差和利潤在合理水平，也意味着監管層不希望出現過低的貸款利率，從而爲銀行留存實力應對化債，保持穩健可持續經營，并提升資金運行效率，防止因企業貸款利率過低等造成的資金空轉套利行爲。在利率傳導機制下，LPR 和新發貸款利率進一步下行空間将有所收窄。" 溫彬指出。
