3 月 13 日，深圳中電港技術股份有限公司（下稱 " 中電港 "）将主闆 IPO 上會，公開發行不超過 18997.5024 萬股。公司此次欲募集 15 億元分别用于電子元器件新領域應用創新及産品線擴充項目、數字化轉型升級項目、補充流動資金及償還銀行貸款。
钛媒體 APP 注意到，中電港業績雖然在持續增長，但公司的毛利率、淨利率均較低，并且近 3 年半公司經營現金淨流出 125 億。
低毛利率、淨利率，就一項原始取得的發明專利
中電港是一家電子元器件應用創新與現代供應鏈綜合服務平台，目前已發展成爲涵蓋電子元器件分銷、設計鏈服務、供應鏈協同配套和産業數據服務的綜合服務提供商。
2019 年 -2021 年和 2022 年 1-6 月（下稱 " 報告期 "），中電港分别實現營業收入 171.83 億元、260.26 億元、383.91 億元、250.95 億元，淨利潤分别爲 8590.48 萬元、31931.75 萬元、33675.42 萬元、18536.46 萬元。國際電子商情網顯示，依托于高營收，2020 年和 2021 年中電港位居境内分銷商之首。
雖然中電港的業績在持續增長，但中電港的淨利率在行業中卻是最低。報告期内，中電港的淨利率分别爲 0.5%、1.23%、0.88%、0.74%，行業均值分别爲 2.14%、2.96%、2.98%、3.2%，始終低于行業均值，且差距正在變大。
钛媒體 APP 注意到，導緻中電港淨利率出現如此情況的主要因素或許皆因毛利率所緻。報告期内，中電港的毛利率分别爲 3.72%、3.87%、3.53%、3.48%，同行可比公司均值分别爲 7.9%、7.89%、8.87%、9.4%，毛利率持續低于同行均值，且差距也在變大。
而這一系列的問題或皆因中電港輕研發。報告期内，中電港的研發費用分别爲 4428.6 萬元、4920.76 萬元、7065.38 萬元、4159.35 萬元，分别占當期營業收入的 0.26%、0.19%、0.18%、0.17%，同行業可比公司研發費用率的平均值分别爲 0.65%、0.69%、0.79%、0.75%。
與之相對應的是，報告期内，中電港的銷售費用分别爲 20309.47 萬元、22323.37 萬元、27554.03 萬元、14681.4 萬元，也就是說，中電港近 3 年半在研發上的投入還不及其 1 年在銷售上的投入。
除此之外，或許是由于研發較低，中電港在發明專利的獲取上也收獲甚少。截至招股說明書簽署日，中電港共擁有 15 項專利，其中 2 項爲發明專利，而在發明專利中有 1 項爲繼受取得，這也意味着，中電港自 2014 年 9 月成立以來，公司 8 年半的發展就取得了一項原始發明專利。這不禁令人懷疑，中電港的競争性何在？
經營現金淨流出 125 億，89 億應收賬款、111 億存貨懸頂
雖然中電港的業績是在持續增長，但公司卻始終在經營上賺不到現金。報告期内，中電港經營活動産生的現金流量淨額分别爲 -10.39 億元、-17.38 億元、-41.11 億元、-56.2 億元，合計爲 -125 億元。爲何中電港經營活動産生的現金流量淨額如此 " 爛 "？
钛媒體 APP 注意到，導緻中電港經營活動産生的現金流量淨額如此波動主要是因爲應收賬款暴增所緻。
招股說明書顯示，截至 2019 年末、2020 年末、2021 年末、2022 年 6 月末，中電港應收賬款餘額分别爲 26.03 億元、37.89 億元、44.11 億元、89.63 億元，其中 2022 年上半年公司的應收賬款較 2021 年末增長了 103.2%。與此同時，報告期内，中電港的壞賬損失金額分别爲 987.78 萬元、425.88 萬元、1416.91 萬元、8020.77 萬元。
除了應收賬款激增之外，中電港還有一項資産的增速高達了 300%，它就是存貨。在上述時間段内，中電港存貨餘額分别爲 21.66 億元、25.76 億元、104.15 億元、111.66 億元，其中 2021 年中電港的存貨餘額同比增長了 304.31%。與此同時，報告期内，中電港的存貨跌價損失金額分别爲 3401.14 萬元、12065.26 萬元、20660.76 萬元、1124.32 萬元，2020 年和 2021 年損失已超億元。
由于應收賬款和存貨的激增，截至 2022 年末，上述兩項資産合計占資産總額的 78.75%。這樣看，中電港可謂是一家 " 賬、貨公司 "。
債務高仍分紅
從募投項目上看，中電港此次欲募集 38841.51 萬元用于補充流動資金及償還銀行貸款，占募資總額的 25.89%。
钛媒體 APP 注意到，中電港之所以要募集上述資金或皆因公司的高負債。報告期内，中電港的流動比率分别爲 1.41、1.24、1.16、1.13，同行均值分别爲 1.94、1.83、1.8、1.74；速動比率分别爲 1、0.97、0.55、0.63，同行均值分别爲 1.49、1.42、1.26、1.17。可見，無論是流動比率還是速動比率，中電港均遠低于同行均值。另外，在上述時間段内，中電港的資産負債率分别爲 75.82%、83%、88.13%、89.98%，同行均值分别爲 58.01%、54.93%、56.6%、57.53%，目前已超同行均值 32 個百分點。
從明細上看，截至 2019 年末、2020 年末、2021 年末、2022 年 6 月末，中電港的短期借款分别爲 35.83 億元、66.43 億元、96.95 億元、157.76 億元，貨币資金餘額分别爲 9.43 億元、26.76 億元、14.79 億元、13.61 億元。對此，一位注冊會計師向钛媒體 APP 表示，若公司短期借款到期，除了貨币資金之外的流動資産變現不及時，可能會對公司的經營産生不利的影響。
令人感到詫異的是，在如此背景之下，中電港卻還大舉分紅。報告期内，中電港現金分紅的金額分别爲 1688.68 萬元、1648.26 萬元、5000 萬元、10450 萬元，合計約爲 18787 萬元。那麽，爲何中電港要在如此負債的情況下仍持續分紅？有關上述問題，钛媒體 APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回複。（本文首發于钛媒體 APP，作者｜鄧皓天）
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