來源：獵雲精選；文 / 孫媛
今年 1 月，寵物醫療頭部企業很是熱鬧。
先是瑞派宣布完成蒙牛的 D+ 輪融資，再到超級獨角獸新瑞鵬赴美遞表，時間僅僅隔了 12 天。
一級市場各路資本助推下，國内寵物醫院顯然在加速 IPO 進程，頭部效應加劇、連鎖集中趨勢下，想再投出一個寵物醫院獨角獸壓力可想而知。但看寵物賽道的投資人也并沒閑着，有趣的是，在寵物醫院過于 " 昂貴 " 的投資價格下，他們正不約而同地看向寵物藥。
天使灣創投合夥人老汪（汪震宇）就是其中之一，自從去年年中跟一個從做寵物醫院轉型寵物藥的優秀的高校團隊接觸，老汪就癡迷于接觸寵物藥項目，半年看了近 10 個，目标直指 " 投出一個寵物藥 "。
具體來說，這個項目從做寵物醫院出發，團隊敏銳地意識到了寵物藥的價值和市場空間、用戶需求的演變。在老汪看來，從一線寵物醫療的實際應用場景裡邊，洞察了用戶、醫生、醫院的需求演變以及工序之間的錯配，這個從需求端長出來的項目，基于對實際應用場景的理解，産品管線也具有相當差異性。
但即便如此，老汪卻至今沒能做下投資決策。他不禁感慨，" 市場不小，挑戰很大。"
寵物醫院加速 IPO，寵物藥機會也來了
寵物賽道，近年來一直是資本的關注點，甚至在 VC 投不動消費的過去三年，寵物作為消費的子賽道在市場端和資本端的反應依然不錯。
早在 2016 年，天使灣團隊就投過寵物在線健康咨詢服務萌爪醫生，這家公司一年後就被騰訊投資，最後被新希望并購；再到 2021 年，天使灣團隊又投資了寵物智能硬件頭部項目有陪寵物。後者獲得了挑戰者資本、阿米巴等機構的多輪融資。天使灣對寵物賽道，可謂是重點關注。
在這個過程中，老汪注意到在整個寵物細分構成裡面，食品用品先行，但随着整個國内寵物進入到老齡化階段以及用戶消費觀念的逐步演變，醫療需求會随着規模放大趨于普遍，且具有一定剛性。在細分結構的成熟度先後順序上，他判斷醫療會滞後于食品和用品，但這兩年逐步會進入到成長期和爆發期。
" 就 2020 年公開數據來看，全球動保行業 CR5 高達 54%。國外像碩騰千億美元市場規模的公司，一半以上收入貢獻來自于寵物，從這個角度來看，寵物藥市場空間已經打開，且被驗證。"
同時，國内目前高端市場的醫院醫藥幾乎全被外資品牌所把持，而海正動保準備 IPO 的步伐，也讓老汪感受到要解決這一現況，國産平替上有很大的機會。而寵物醫療的消費屬性從中長遠角度看，受政策因素幹預的風險也會更低。
而這裡面，國内玩家可分為兩類。
一類就是傳統做動保的企業，譬如碩騰、海正，從人醫業務拓展到動保業務，再從動保裡剝離寵物業務；另一類則為近幾年的科學家創業，或者基于一些高校技術來做的成果轉化，也是投資人可觸達的投資标的。
令老汪感到有意思的事，這兩類玩家包括研發進展在内的産品管線基本上都是近三年左右，很少有 5 年以上。
" 我理解這跟産業本身的成熟先後順序有關系，就像我們 20 年前很難想象寵物市場會起來，從食品用品到寵物醫療，從寵物線下醫院往前推一步，将寵物藥研發開始提上議程，這裡存在一個持續發展的階段問題。"
雖然在老汪看來，寵物醫院由于并購加速以及資本推動，市場格局變化下投融資門檻已大幅提升，但寵物藥從國外的經驗來看，也依然市場不小、極具挑戰，主要為以下三點。
一是相比線下的寵物醫院，寵藥由于統一性标準化程度更高，以及受國别、文化差異的影響很小，其在全球的行業集中度更高。這就導緻再過 10 年 -20 年，由于行業集中度高，全球頭部企業會拉開更大的差距，導緻所有試圖進入這個領域的新玩家都面臨着 " 對抗 " 巨頭的挑戰。
二是寵物藥自身門檻不低。老汪表示，藥物的整個研發周期從立項開始拿到證就要三四年，甚至也取決于具體的産品管線的差異，再到推向市場，整個資金技術投入和門檻，跟人醫的創新藥研發具有一定的可比性。
三是強渠道能力。首先是線下醫院端的滲透能力，最終寵物藥的消費大部分會通過這個場景出去，醫生的話語權會非常重，線下醫院也是最重要的一個渠道。
" 我認為寵物藥核心在于技術差異性，其次就是渠道能力。未來 5 年，它不光在寵物賽道裡，也甚至在整個大消費領域裡，可能都屬于少部分結構化的具有增長确定性前景的一個細分賽道，但對玩家的總體能力要求并不低。"
行業尚屬初期，VC 觀望卻難出手
和老汪一樣，華映資本高級投資經理湯曉旭也看好寵物藥的發展機遇。在她看來，寵物賽道存在着不少機會，譬如食品用品、智能硬件、寵物藥，今年很期待在這些領域見到優秀的創業者。
随着養寵的人越來越多，滲透率不斷上升，人多自然也就催生更多産品需求出現。華映前幾年就投資了寵物食品品牌衛仕以及清潔用品再三，未來還會沿着寵物賽道繼續布局。她表示，" 寵物藥是一直在看的方向，國内也需要有更好的藥去治療寵物一些比較常見的疾病。"
可見，對于寵物藥，市場有需求，VC 也很心動，但不行動的背後，除了缺少一個好的投資标的外，還有一個關鍵因素：行業尚屬初期。
據華經産業研究院報告顯示，從全球動保行業競争格局來看，據統計，2019 年全球前五大動保企業市占率為 43.7%，碩騰為市占率最高的企業，占比 13.4%，其他四家企業分别是勃林格殷格翰、默沙東、禮藍和愛德士，市場份額分别為 9.5%、9.3%、6.6%、4.9%。
與之相對的是，2020 年我國獸藥行業 TOP8 企業市占率僅為 22.4%，市場份額較小，其中中牧股份為行業龍頭，占比為 3.9%。
老汪坦言，從全球頭部公司的體量以及中國頭部企業的營收規模來看，可以看到目前國内行業天花闆，更何況絕大部分寵物藥基本上未形成較大的規模銷售，管線有很多在研發報批中，總體來說還是屬于非常早期。
與此同時，投資決策難點的另一個因素，是一般 VC 和嚴肅醫療接觸不多，從而對醫療技術差異性的壁壘和深度相對缺乏。但為了能更好地投出一個寵物藥标的，老汪也沒少和做創新藥投資的朋友請教，為自己的消費角度投資做輔助。
" 寵物藥相對人藥來說是降維，消費屬性可能會比醫療屬性更重。同時它也不需要進醫院或集采，使得消費 VC 也能夠嘗試去觸碰寵物醫療賽道，為很多偏醫療、學術背景的創始團隊帶去很多消費方向的創新經驗。"
現階段，在老汪看來，結合寵藥這一細分賽道面臨增長的格局和态勢，具備技術儲備核心能力的企業最可能跑出來，與此同時，大部分創業團隊依然面臨同質化難解的問題。
" 寵物行業的創業者自己首先要養寵物，才能足夠近、在終端一線感知特定用戶需求。基于用戶理解，才有可能形成整個研發策略的差異度。譬如過去大家同樣做智能貓砂盆，但不同的團隊可能做出不一樣的東西。"
老汪從其初步研究來看，雖然寵物藥市場未來前景較好，但如果企業不能夠在産品或渠道打造層面有相當差異度，那最終市場可能跟玩家無緣。
此外，從早期風險投資機構的角度來說，老汪又覺得寵物藥跟一般的消費品有所不同，這也會使得消費 VC 的投資策略會有所變化，特别看重品牌化的程度以及市場未來集中度的潛力。
" 消費裡面有很多品類是天然去中心化的，但也有一些品類有很大集中效應。線下醫院有集中度，線上藥物則集中度更強，因為它超越了線下物理場景的制約，可能是在大消費賽道裡面，少數未來會有非常強集中度可能性的一個品類。"
老齡化引爆千億市場，寵物藥能否打響寵醫下半場？
寵物藥尚屬初期的現實下，一個千億級市場正在寵物老齡化時代下悄然孕育。
艾瑞咨詢根據狗民網 2019 年的調研數據推算，若不考慮犬貓死亡等因素影響，到 2025 年，以 8-14 歲計，進入老年期的犬數量可達約 3247 萬隻；以 8-16 歲計，老年貓的數量可達到約 2118 萬隻，總計 5365 萬隻。以每年約 1100 元 / 隻的平均醫療消費水平進行估算，這 5365 萬隻老年犬貓可帶來約 590 億元的寵物醫療市場空間。如考慮老年犬貓更高的醫療消費，意味着市場規模将超千億。
市場機會之大，一方面是以新瑞鵬集團和瑞派寵物醫院為代表的連鎖型寵物醫院受到資本熱捧，自 2015 年至今，均已融資多輪。公開資料顯示，新瑞鵬集團的估值高達 300 億人民币，瑞派寵物醫院估值也超 100 億元，率先跑出。
而另一方面，随着寵物醫院連鎖化發展的趨勢逐漸清晰，科學養寵和寵物老齡化趨勢之下，需求端的增長也必然帶動供給端的寵物藥品（包括疫苗）的加速發展。特别是在寵物醫院連鎖化進程之下，集團藥品集采等行為也會進一步助推寵物藥企的規模化發展。
公開數據顯示，在寵物醫療市場的寵物藥品和寵物疫苗這兩大闆塊中，超過 70% 的寵物藥品市場份額和 90% 的寵物疫苗市場份額均被外資品牌壟斷。進口藥品和疫苗有着更長時間的技術積累，在藥品種類上要明顯豐富于國産藥品。
2017 年 4 月，農業農村部整理并公布了可用于寵物的藥品目錄，一共僅有 182 種，而據漢維生物報道，美國當時可用于犬、貓的藥品有超過 400 種。2020 年以來，農業農村部放寬部分寵物用藥注冊的臨床資料要求，并制定了人用藥轉寵物用藥的相關規定。可預見，國内寵物用新獸藥生産上市步伐或将加速，以滿足寵物診療需求。
看到國産平替這一苗頭，頭部企業早已先行一步，率先卡位。
以瑞普生物為例，旗下有 10 個獸藥 GMP 生産基地，對寵物藥的年研究經費投入超 1.5 億元，現有在研項目涵蓋犬貓疫苗、複方驅蟲藥、手術鎮痛類産品、肝腎疾病類、慢性代謝病類新藥産品。值得注意的是，瑞普生物董事長李守軍還是瑞派寵物醫院創始人。
去年，瑞普還投資了 E 寵商城，從寵藥到寵物醫院再到寵物電商，可謂從研發到銷售渠道一氣呵成，打造産業消費閉環。
寵物健康品牌中博綠亞也在成立 16 年後，于去年 4 月完成公司首輪融資——朝雲集團投資的戰略融資，加速其寵物保健品、寵物藥的研發。依托華中農業大學等高校的研發優勢，其旗下擁有 " 小寵 "、" 安利達 " 自有寵物藥品 / 保健品品牌。
據 IT 桔子數據顯示，2022 年寵物醫療行業共有 10 筆融資，而寵物藥融資僅為中博綠亞一家。
前有長時間周期、高資金投入的研發門檻，後有海内外巨頭攔路，投資人自然苦于尋找到好的投資标的，而創業者也面臨着打持久戰的心理準備。
正如老汪所言，市場需要一定時間，整個賽道的成熟首先取決于需求端，而供給端的逐步培育也需要周期。
至于在巨頭圍剿中，寵藥創企是否能彎道超車，還需拭目以待。
