财聯社 9 月 13 日訊（編輯 潇湘）當所有人都認爲美聯儲已經步入了抗通脹戰役的 " 最後一英裏 " 之際，過去兩年令投資人聞風喪膽的通脹 " 惡魔 "，卻似乎正在死灰複燃。這令不少業内人士逐漸開始擔心，美聯儲距離勝利的 " 最後一英裏 " 可能變得崎岖無比……
按照日程安排，美國勞工統計局将于北京時間今晚 20:30 公布 8 月 CPI 報告，這也是美聯儲下周議息會議前最爲關鍵的一份經濟指标。可以說，今晚通脹數據的具體表現，料将直接影響眼下已愈發内部分裂的美聯儲，對未來利率政策走向的判斷和藍圖設計。
然而，需要提醒投資者的是，單單從眼下的市場預期看，今晚的這份美國 8 月通脹報告，卻可能将營造出一個 14 個月來最爲兇險的美國 CPI 發布夜。對于從 8 月迄今持續承壓的美國股市和債市來說，想要安穩度過美聯儲 9 月議息會議的大考，今晚的這個 CPI 之夜無疑是必須克服的第一道雄關考驗……
以下是我們從多個角度對今晚美國 8 月 CPI 數據的具體前瞻：
①爲何說今晚這個 CPI 之夜頗爲兇險？
從市場主流預期中，人們可以一目了然地捕捉到今晚 CPI 數據的最大風險點—— CPI 月度環比指标。
根據經濟學家的中位數預計，美國 8 月 CPI 的同比增長率預計将從前月的 3.2% 加速至 3.6%；按環比計算，8 月整體 CPI 預計将較 7 月增長 0.6%，這将是 14 個月來的最高水平！
( 圖解：主要投行 CPI 最新預測 第一和第三是環比數據，第二和第四爲同比數據 )
很多人很可能不太清楚 0.6% 的 CPI 環比增速是一個什麽概念。我們不妨從兩個角度簡單介紹一下：
1、上一次美國 CPI 環比漲幅超過 0.6%，發生在去年 6 月，而當月的同比漲幅是多少呢？答案是 9.1%，也就是本輪美國通脹的峰值。
2、在美聯儲步入抗通脹戰役 " 最後一英裏 " 的大背景下，眼下 CPI 的環比數據在某種意義上其實要比同比數據更爲重要。而 0.6% 這樣的環比增速如果持續下去，對美聯儲其實無異于一場 " 噩夢 "。下面這張圖可以很清晰地說明這一點：
美聯儲如果想要在明年年中前把 CPI 降至 2% 的通脹目标内，環比增速便需要盡量控制在 0.2% 以内。而0.6% 這樣的增速如果一直出現，那麽對不起——美聯儲過去一年加息大概率 " 白幹 " 了，通脹未來可能會一路漲回 7%。
事實上，今晚的 CPI 同比和環比漲幅，甚至不排除最終比市場預期中值更高的可能。
克利夫蘭聯儲的 CPI 預測模型就顯示，8 月 CPI 同比漲幅可能會達到 3.82%，環比漲幅達到0.79%——均比市場目前的主流預測更高。布朗兄弟哈裏曼貨币策略全球主管 Win Thin 已提醒稱，克利夫蘭聯儲的 Nowcast 模型表明，今日 CPI 數據存在一定上行風險，甚至 9 月份也會出現持續的高通脹。
②潛在推動 CPI 走高的 " 元兇 " 是誰？
推動美國 8 月 CPI 大概率走高背後的元兇，其實并不難找。因爲所有美國人在過去一個月可能都已經有了切身的感受——那就是油價。
能源價格的大幅上漲預計将推動 CPI 大部分的漲幅。本周二，油價就再度創下了今年迄今新高，美國 WTI 原油收盤價略低于每桶 89 美元。布倫特原油期貨升至每桶 92 美元以上，這是自 2022 年 11 月以來的最高水平。
而原油的上漲也直接反映在了成品油的價格上。
根據能源數據和分析提供商 OPIS 的數據，上周日美國全國普通汽油的平均價格約爲每加侖 3.82 美元，比今年年初高出約 60 美分。此外，根據美國汽車協會 ( AAA ) 的數據，美國加油站普通汽油的平均售價本月早些時候已經觸及了十多年來的最高季節性水平，柴油價格的漲幅更是要翻倍于原油價格。
荷蘭國際銀行就預計，8 月份美國的整體通脹月率将出現相當大的躍升，甚至相對于共識預測存在上行風險。汽油價格上漲将是主要的上行動力，同時機票和醫療費用反彈以及保險價格上漲也造成了一定的影響。
加拿大國家銀行财富管理也指出，鑒于 8 月份汽油價格大幅上漲，能源闆塊可能對整體指數産生了相當大的影響。加上住房成本因素的影響，兩者應會導緻美國 8 月整體 CPI 環比上漲 0.6%。
③今晚這個 " 大兇之夜 " 會有意外驚喜嗎？
看到這，相信許多投資者都會對今晚 CPI 之夜的市場表現比較悲觀。不過，在一系列直觀的利空因素之外，今晚的這個通脹夜倒也未必就 " 全無生機 "。對于不少股債市場的多頭而言，他們一個可以抓住的救命稻草，在于核心 CPI 數據的表現。
從業内預期看，雖然總體 CPI 數據在 8 月将大概率大幅反彈，但核心 CPI 數據卻有望進一步回落。考慮到能源、食品價格的波動性，核心 CPI 降溫可能會一定程度上緩解美聯儲的壓力。
機構調查目前就顯示，8 月核心 CPI 同比漲幅有望從前月的 4.7% 降至 4.3%，核心 CPI 環比漲幅則将維持在 0.2%。核心 CPI 中，二手車價格繼 6 月份環比下降 0.5%、7 月份環比下降 1.3% 之後，預計 8 月還會進一步下跌。其他類别的核心商品，包括家居用品、娛樂商品、教育和通信商品價格，預計也将進一步下降。
德意志銀行就表示，核心數據的利好消息可能會部分抵消強勁的整體通脹數據的利空。該行預計核心 CPI 通脹年率将降至 4.3%，總體通脹年率将升至 3.7%。由于核心通脹仍相對低迷，積極勢頭應會持續下去，三個月的年化通脹率将下降約 90 個基點至 2.2%，而六個月的年化通脹率将下降 50 個基點至 3.6%，兩者都将是 2021 年初以來的最低水平。
加拿大帝國商業銀行則預計，8 月核心 CPI 月率将僅爲 0.1%，因寬松的供應鏈将進一步打壓核心商品價格。鑒于需求強勁，其預計服務價格将保持堅挺，但近幾個月将保持穩定。有利的基數效應也将有助于推動核心通脹年率大幅降至 4.2%。整體 CPI 年率則将因汽油價格上漲而上升至 3.5%。鑒于美聯儲依賴于數據的立場，并将繼續對風險管理的考量作出重大權衡，數據出現下行意外應該會略微利好固收市場。
④ 8 月 CPI 數據将如何影響美聯儲決策？
美聯儲官員一再強調，他們仍然高度關注于通脹的上行風險，即使未來停止加息，也可能需要保持高利率。
因而，今晚 CPI 數據的具體表現，雖然不太可能改變市場對美聯儲下周決議按兵不動的預期，但卻很可能将左右人們對于美聯儲 11 月或 12 月加息與否的判斷。
芝商所的美聯儲觀察工具最新顯示，美聯儲下周保持利率不變的可能性爲 93.0%。然而，11 月的利率前景相對并不确定——業内預計美聯儲屆時按兵不動的可能性約爲 59.2%，加息的可能性爲 40.8%。
瑞銀全球财富管理公司固定收益策略主管 Leslie Falconio 表示，" 最新的 CPI 數據可能會爲美聯儲潛在的政策路徑提供更多信息。我們并不認爲美聯儲在 9 月份采取行動。甚至就目前而言，我們認爲他們在 11 月也不會采取行動，但屆時的加息概率真的已經相當于五五開。"
⑤全球金融市場今晚将作何反應？
作爲過去一年多時間裏最爲受到市場重視的美國經濟指标，全球金融市場在美國 CPI 發布後出現短線劇烈波動，已經是一件令人們習以爲常的事情，而今晚所有股債彙市場的交易員們，顯然也将嚴陣以待。
一手創辦了美國市場研究刊物《7 點市場報告》的美林前交易員 Tom Essaye 就表示，今晚 CPI 真的很關鍵，因爲如果它停止了下行趨勢，市場将不得不對更鷹派的美聯儲進行定價，這将帶來股市的逆風，
Essaye 指出，" 用我們更熟悉的方式來說，CPI 會影響股市反彈三大支柱中的兩大支柱：反通脹趨勢和美聯儲加息預期。如果 CPI 過熱，這兩大支柱都将受損。"
很有意思的是，當我們回顧美股和美元過去幾個月在 CPI 發布日的走勢時，不難發現兩者的強弱頗爲分明。
在過去十個美國 CPI 發布日裏，美股有 9 次全天出現了上漲；
美元則截然相反。在過去十次美國 CPI 發布的頭 30 分鍾裏，美元指數有 9 次遭遇打擊出現下跌。
但是，今晚就會再度出現美股上漲、美元下跌的情況嗎？卻又未必。最終還要看今晚實際數據表現是否比市場預期更低。因爲這唯一一次美股下跌、美元上漲的 " 例外情況 "，也是唯一一次實際 CPI 同比漲幅明顯高出了預期 ( 1 月 CPI ) 。
華爾街知名投行摩根士丹利本周二就再度就今晚 CPI 數據出現的不同情景，對标普 500 指數可能出現的走勢進行了預測。他們判斷的依據基于市場對 8 月 CPI 環比漲幅 0.55% ( 四舍五入爲 0.6% ) 的共識預期：
情景①：CPI 環比漲幅爲 0.5%
大摩認爲這一情景出現的概率爲 45%。這一數字較共識預期低了 5 個基點，最終可能會使标普 500 指數上漲 0.25%-0.75%。
情景②：CPI 環比漲幅在 0.55% 和 0.7% 之間
大摩認爲這一情景出現的概率爲 27.5%。在這一情景下，标普 500 指數可能會下跌 1%-1.5%。
情景③：CPI 環比漲幅在 0.3% 和 0.45% 之間
大摩認爲這一情景出現的概率爲 20%。在這一情景下，标普 500 指數可能會上漲 1.25%-1.75%。
情景④：CPI 環比漲幅在 0.7% 或更高
大摩認爲這一情景出現的概率爲 5%。在這一情景下，标普 500 指數可能會大跌 2%-2.5%。
情景⑤：CPI 環比漲幅低于 0.3%
大摩認爲這一情景出現的概率爲 2.5%。在這一情景下，标普 500 指數可能會大漲 2%-3%。
