Q：請問重陽投資，如何解讀 9 月 15 日央行宣布年内第二次降準？
A：2023 年 9 月 15 日，爲鞏固經濟回升向好基礎，保持流動性合理充裕，中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率 0.25 個百分點（不含已執行 5% 存款準備金率的金融機構）。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率約爲 7.4%。這是年内第二次降準，粗略估計釋放流動性約 5000 億元。
保持流動性合理充裕仍是央行的主要目标。自 8 月中旬降息以來，貨币市場利率不降反升，銀行間 7 天回購利率一度上升至高于基準利率 45BP，1 年同業存單利率也上行了 24BP，跨月後逆回購餘額仍接近 1 萬億水平，顯示市場存在較大的貨币缺口，商業銀行流動性需求的客觀壓力較大。這一是由于政府債尤其是專項債有加速發行的訴求，據廣發證券估算 8 月政府債淨融資 1.2 萬億，爲去年 7 月以來峰值，9 月政府債淨融資可能仍在 1 萬億以上；二是由于貸款投放環比增加，信貸支持力度加大，8 月新增貸款規模從 7 月的 3459 億元上升至 1.36 萬億。再加上臨近季末，監管考核等原因會導緻資金需求旺盛。央行需要通過降準來用長期流動性置換短期流動性，從而保證跨季期間資金市場流動性相對平穩，穩定市場預期，這體現了本次降準的短期必要性。
穩彙率目标下，本次降準同樣在一定程度上體現了貨币政策獨立性。雖然降準可能會導緻内外利差擴大，增加人民币彙率壓力，但同樣也進一步釋放松貨币、降成本以穩增長的信号，對國内增長預期也是一種修複。事實上，商業銀行需要下調存量房貸利率并且支持地方政府化債，息差壓力較大，據中金公司測算本輪降準對銀行淨息差正向貢獻 0.7BP，有助于增強銀行服務實體經濟的可持續性和動力，促進信貸投放。
從更長的視角來看，過去幾年的經驗是，央行每年都要通過降準、MLF（包括去年的增值稅留抵退稅返還）等方式，提供或釋放 2 萬億以上的流動性，這樣才能适應貨币信貸增長的需要。考慮到穩增長以及化解風險方面的需要，未來進一步放松的可能性仍然存在。
