新一季财報季來襲，京東、阿裏巴巴、騰訊等中概股将陸續披露三季度業績情況，華爾街大行紛紛作出預測。
首先來看騰訊，分析普遍預計遊戲業務繼續快速增長，将實現兩位數同比增長，廣告與金融科技業務也将表現良好。關鍵财務指标方面，摩根士丹利預計，毛利同比增長 15%，毛利率提升 3.7 個百分點至 53.2%。
其次是阿裏，8 月份國内 GMV 同比增長 4%，較 7 月份的 8% 有所放緩，9 月 GMV 預計中等個位數增長。不過，阿裏在未來幾個季度面臨多重積極因素，包括 9 月份推出的增量變現政策帶來的收入增長、接入微信支付後活躍購物人數的增加，以及納入港股通後的資金流入。
京東方面，受益以舊換新補貼，電子産品類别的收入預計同比增長 3%，預計 9 月電子産品 GMV 同比增長超過 10%。京東計劃在 2024 年第四季度加大用戶補貼，這可能會對利潤率産生一定影響，2024-2026 年的盈利預期平均下調了 2-3%。
騰訊：遊戲業務或加速增長，毛利率預計提升 3.7 個百分點
分析預計，騰訊三季度業績表現穩健，主要受遊戲業務推動，廣告與金融科技業務展望樂觀。
大摩預計，收入和 non-IFRS 營業利潤預計将同比增長 7%、16%。毛利預計同比增長 15%，毛利率提升 3.7 個百分點至 53.2%，non-IFRS 淨利潤預計同比增長 25%。
遊戲業務方面，分析師預計，騰訊在國内和國際遊戲市場的增長加速，預計将帶來兩位數的同比增長。《地下城與勇士》保持強勁勢頭，第三季度總收入預計達到 95 億元。其他遊戲如《和平精英》在九月表現良好，毛收入同比增長 24%，《荒野亂鬥》毛收入同比增長 7 倍。國際市場的收益在第一季度增長超過 30%，這種強勁的趨勢在第二季度繼續，上半年強勁的收入增長勢頭預示着下半年及以後的收入增長将保持強勁。
廣告和金融科技及商業服務（FBS）業務方面，廣告業務由于基數較高，增長可能會減速，但仍預計達到兩位數的增長。騰訊在視頻号和小程序等領域尚未充分變現的廣告庫存，以及改進的廣告平台和高價值用戶群（高收入消費者）将繼續支持廣告業務的表現。FBS 方面，微信支付與淘寶 / 天貓的整合将支持該業務，預計 FBS 收入增長 2.5%（共識爲 4%）。
大摩将騰訊目标價上調至 570 港元，較當前股價有 19% 的上漲空間。2024-25 年的盈利預測基本不變，2025 年的市盈率估值爲 16 倍。年内回購股份總額已達 900 億港元。
阿裏：GMV 預計中等個位數增長，未來幾個季度面臨多重積極因素
分析預計，阿裏三季度盈利有所下降，9 月 GMV 預計中等個位數增長，但業績前景面臨多重增長因素。
摩根大通表示，具體數據預測顯示，2025 财年二季度總收入預計同比增長 6%，略低于市場一緻預期。非 GAAP 每股收益預計同比下降 2%，但高于市場預期。不過，三季度的增長有望改善，預計 GMV 和核心客戶管理收入同比增長 6% 和 5%。
分析指出，受宏觀環境導緻消費支出減少的影響，淘天集團的核心收入和利潤将受到影響。8 月份 GMV 同比增長 4%，較 7 月份的 8% 有所放緩，9 月份的情況可能沒有改善，預計将實現中等個位數增長，而客戶管理收入（CMR）同比将實現低個位數增長。
盡管如此，分析指出，阿裏将會在未來幾個季度面臨多重積極因素，這些因素可能促使未來的增長。
政府對私營企業的支持，可能對阿裏等公司有利，這種政策有助于公司釋放其潛在的價值。
9 月份推出的增量變現政策帶來的收入增長，阿裏從 9 月 1 日開始實施 0.6% 的技術平台費用，并已逐步推出其新的廣告平台，以提高其平台上的變現水平，管理層之前評論稱，大約 12 個月後，其 CMR 增長應該與其 GMV 增長基本一緻。
全面接入微信支付，淘寶宣布與微信支付的全面對接，預計将提升 GMV 和收入。接入微信支付可能帶來 20-30% 的額外用戶增長，微信支付的月活躍用戶爲 10.5 億，而淘寶 / 支付寶的用戶約爲 9 億。
納入港股通後的資金流入，阿裏在 8 月底完成了在香港的雙重主要上市，預計這将增加内地投資者對其股票的需求。
此外，花旗提醒稱，關注即将到來的 " 雙十一 " 購物節策略和促銷活動，尤其是在最新和即将出台的宏觀政策下，消費者是否會在 " 雙十一 " 期間增加消費。
巴克萊将阿裏目标價升至 137 美元，預計 2024 至 2027 年間收入的年複合增長率爲 7.0%，淨收入的年複合增長率爲 9.3%。
值得一提的是，阿裏在 9 月份回購了 41 億美元的股票，今年迄今已通過股票回購向股東返還了超過 147 億美元，并通過股息返還了額外的 40 億美元。
京東：受益以舊換新補貼，電子品類收入預計由跌轉漲
分析預計，京東是以舊換新補貼的受益者，電子産品複蘇将助力業績增長。
彙豐預計，第三季度收入同比增長 4.8%，京東零售收入增長 4.6%。家電和消費電子類預計恢複增長，快消品表現強勁，3P（第三方商家）收入加速至同比增長 7.1%。預計 non-IFRS 淨利潤将同比增長 8.8%，達到 116 億元，non-IFRS 淨利潤率略有提高，同比增長 16 個基點至 4.5%，得益于持續的毛利率擴張和經營杠杆的改善。
京東計劃在 2024 年第四季度加大用戶獲取、補貼和品類推廣的投資，以抓住消費者情緒回升的機會。然而，這增加的營銷開支可能會對利潤率産生一定影響，2024-2026 年的盈利預期平均下調了 2-3%。
具體來看，以舊換新補貼推動電子産品類别複蘇，電子産品類别的收入預計同比增長 3%，相比第二季度下降 5%。多個省份實施了電子産品以舊換新補貼，重點是家電類别。作爲電子産品主要銷售渠道之一，京東從中受益，預計 9 月份電子産品的 GMV 同比增長超 10%。
彙豐分析指出，用戶增長持續超過 GMV 增長，季度活躍買家在短期内保持了中單位數的增長，這得益于堅實的用戶參與度，但平均售價（ASP）同比下降了單位。
此外，京東物流對淘寶的開放預計将爲其物流業務帶來長期的增量收入，但影響至少需要 1-2 個季度才能顯現。投資者不必擔心京東在物流方面的優勢被削弱，其供應鏈能力難以被複制。
野村維持對京東的 " 買入 " 評級，并将目标價格從 38 美元上調至 53 美元，意味着約 21% 的上漲空間。同時提高了 2024 财年非 GAAP 淨利潤的預測，主要由于京東物流的收入增加。預計京東的收入在 2024 财年将增長 4.7%，運營利潤可能同比增長 7%，運營利潤率可能擴大 10 個基點至 3.9%。
股票回購方面，京東在 2024 年上半年回購了價值 33 億美元的股票，并計劃繼續增加股息支付。2025 年的市盈率爲 11 倍，估值仍顯合理。
