每經 AI 快訊，2024 年 1 月 13 日，華創證券發布研報點評醫藥行業。
本周行情回顧
本周，中信醫藥指數下跌 2.57%，跑輸滬深 300 指數 1.22 個百分點，在中信 30 個一級行業中排名第 23 位。
本周漲幅前十名股票爲愛美客、福瑞股份、艾迪藥業、*ST 太安、華熙生物、藥明康德、三友醫療、通策醫療、百濟神州 -U、諾思蘭德。
本周跌幅前十名股票爲辰光醫療、生物谷、新贛江、康樂衛士、鹿得醫療、博迅生物、倍益康、大唐藥業、峆一藥業、中科美菱。
整體觀點和投資主線
整體觀點：當前醫藥闆塊的估值處于低位，公募基金（剔除醫藥基金）對醫藥闆塊的配置處于低位，考慮到美債利率等宏觀環境因素的積極恢複、23 年前三季度受到市場環境變化和疫情影響造成行業業績低基數、大領域大品種對行業的拉動效應，我們對 2024 醫藥行業的增長保持樂觀。投資機會上，我們認爲有望百花齊放。
創新藥：看好國内創新藥行業從數量邏輯（me-too 速度、入組速度等經營指标）向質量邏輯（BIC/FIC 等産品指标）轉換，迎來産品爲王的階段。2023 年，建議更加重視國内差異化和海外國際化的管線，看好最終能夠兌現利潤的産品和公司。建議關注：恒瑞、百濟、貝達、信達、康方、科倫、康甯、諾誠健華、科濟、康諾亞、和黃、先聲、首藥、歌禮、金斯瑞傳奇、翰森、榮昌等。
醫療器械：1）高值耗材關注電生理賽道和骨科賽道。骨科首推春立醫療，關注三友醫療、威高骨科等。電生理關注惠泰醫療、微電生理；2）IVD 關注集采彈性和高增長，首推迪瑞醫療、普門科技、新産業；3）醫療設備受益持續的國産替代政策支持和三年疫情更新設備的需求，首推澳華内鏡、開立醫療、邁瑞醫療、海泰新光；4）低值耗材處于低估值高增長狀态，國内受益産品升級及渠道擴張，海外訂單逐季度恢複，關注維力醫療、振德醫療；5）醫保控費等環境下，ICL 滲透率有望提升，推薦金域醫學，關注迪安診斷。
中藥：1）基藥：目錄頒布雖有遲到，但預計不會缺席，考慮到獨家基藥增速遠高于非基藥，預計未來市場會反複博弈基藥主線，建議關注昆藥集團、康緣藥業、康恩貝，相關彈性标的還有方盛制藥、盤龍藥業、貴州三力、新天藥業、立方制藥等；2）國企改革：今年以來央企考核體系調整後将更重視 ROE 指标，有望帶動基本面大幅提升，建議重點關注昆藥集團；其他優質标的還包括太極集團、康恩貝、東阿阿膠、達仁堂、江中藥業、華潤三九等；3）其他：新版醫保目錄解限品種，建議關注康緣藥業等；兼具老齡化屬性 + 中藥滲透率提升 + 醫保免疫的 OTC 企業，優選确定性強的細分适應症龍頭以及高分紅标的，建議關注片仔癀、同仁堂、東阿阿膠、達仁堂、羚銳制藥（高分紅）、江中藥業（高分紅）、馬應龍等；具備爆款特質的潛力大單品：以嶺藥業（八子補腎）、太極集團（藿香正氣、人工蟲草）、健民集團（體培牛黃）等。
醫療服務：反腐 + 集采淨化醫療市場環境，有望完善醫療行業市場機制、推進醫生多點執業，在長周期下民營醫療綜合競争力有望顯著提升；同時商保 + 自費醫療的快速擴容，有望爲民營醫療帶來更多差異化競争優勢。建議關注：1、固生堂：需求旺盛且複制性強的中醫賽道龍頭；2、眼科：華廈眼科、普瑞眼科、愛爾眼科等；3、其他細分賽道龍頭：海吉亞醫療、國際醫學、通策醫療、三星醫療、錦欣生殖。
藥房：展望 2024 年，考慮到處方外流 + 格局優化等核心邏輯有望顯著增強，結合估值處于曆史底部，我們堅定看好藥房闆塊投資機會，具體爲 1）處方外流或提速：" 門診統籌 + 互聯網處方 " 已成爲當下處方外流的較優解，更多省份有望跟進；同時各省電子處方流轉平台逐步建成，前提條件已經具備，處方外流或進入倒計時；2）競争格局有望優化：随着 B2C、O2O 增速放緩，藥房與線上的競争中逐漸由弱勢回歸均勢，悲觀時期已經過去，線上線下融合大潮或将加速到來；此外，相較于中小藥房，上市連鎖具備顯著優勢，線下集中度穩步提升趨勢明确。綜合來看，我們建議關注老百姓、益豐藥房、大參林、漱玉平民、健之佳、一心堂，排名不分先後。
醫藥工業：特色原料藥行業成本端有望迎來改善，估值已處于近十年低位，行業有望迎來新一輪成長周期。建議關注重磅品種專利到期帶來的新增量和縱向拓展制劑逐步進入兌現期的企業。建議關注同和藥業、天宇股份、華海藥業。
血制品：十四五期間漿站審批傾向寬松，采漿空間進一步打開，各企業品種豐富度不斷提升、産能穩步擴張，行業中長期成長路徑清晰。随着防疫政策優化，血制品行業供給端和需求端均有較大彈性有待釋放，各公司業績也有望逐步改善。建議關注天壇生物、博雅生物。
生命科學服務：國産替代空間大，需求急迫，行業發展空間大；幹擾項有新冠和産品競争力。重點關注奧浦邁、百普賽斯、華大智造等。
風險提示
1、集采力度超預期；
2、創新藥談判降價幅度超預期；
3、醫院門診量恢複低于預期。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
