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文 | 一号公司，作者｜虛淵玄
你愛喝的那瓶 " 味動力 "，它又虧錢了。
4 月 20 日，均瑤健康（605388.SH）對外公布了 2022 年财報。
财報顯示，2022 年，均瑤健康實現營業收入約 9.86 億元，同比增長 7.94%；歸屬于上市公司股東的淨利潤約 7663.13 萬元，同比下滑 47.87%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤約爲 4922.08 萬元，同比下滑 46.98%。
均瑤健康的業績再次呈現出增收不增利的狀态。
對此似乎早有預見的均瑤健康，也在 2 月初的時候宣布旗下的 " 味動力 " 品牌部分産品的出廠價進行調整，上調幅度爲 3%-6% 不等，以平衡去年營收不利局面。
而就在年報公布後第 5 天，均瑤健康 2023 年第一季度财報出爐。報告期内，公司實現營收 4.454 億元，同比大增 102.84%，淨利潤 2392 萬元，同比增長 30.88%。
然而，亮眼的一季報成績并沒有顯著拉動均瑤健康的股價，業績發布至今的 10 個交易日，均瑤健康股價跌幅爲 3.58%，截至 5 月 15 日午間收盤 13.15 元 / 股，總市值繼續保持下探趨勢。
讓投資者捉摸不透的不僅是均瑤健康的業績，從 " 均瑤乳業 " 更名爲 " 均瑤健康 " 後，公司的業務布局呈現出一種 " 發散式 " 的狀态，才是讓市場更加不解之處。
爲了擺脫對 " 味動力 " 大單品的依賴，更名後的均瑤健康四處出擊，在不同領域中發掘可能性，但結果始終不如人意。
2021 年起，王均豪開始下注益生菌行業，甚至一度将自己的微信名改成了 " 均瑤健康微升态科技 "，可見益生菌已被上升到了均瑤健康的戰略層面。
但，從均瑤健康，以及其背後的均瑤集團曆來的産業布局思維來看，" 廣泛撒網，重點培養 " 的思維，還能帶動均瑤健康實現新的飛躍嗎？
" 好 " 的路徑千方百計 ," 壞 " 的情況千篇一律
先看财報。
從細分産品來看，以 " 味動力 " 爲代表的乳酸菌産品仍是均瑤健康營收的主要來源。
報告期内，均瑤健康的乳酸菌飲品收入爲 6.51 億元，雖然同比減少了 13.65%，但營收占比仍超過六成。
這也是均瑤健康業績的常态。
财報顯示，2019-2021 年度，乳酸菌飲品分别給均瑤健康帶來了 11.88 億元、7.70 億元及 7.54 億元收入，占比總營收的 95.37%、90.43%、82.58%。
正是靠着 " 味動力 " 出色的銷售業績，均瑤健康 2020 年成功上市，成爲 A 股 " 乳酸菌第一股 "。
然而，上市以來，均瑤健康的營收主力也出現了失速：2020、2021 年收入分别減少 35.16% 和 2.09%，這也是均瑤健康近兩年業績始終搖擺不定的原因。
對此，乳業分析師宋亮認爲，均瑤健康乳酸菌業務下滑，本質是乳酸菌市場混戰的結果。
一号公司在淘寶上搜索發現，除了傳統乳企如蒙牛、伊利、光明，很多包裝水企業旗下都有乳酸菌産品，再加上養樂多、小樣、味全這些傳統乳酸菌品牌，包括跨界做乳酸菌的天潤，甚至酒館海倫斯，都推出了自己的乳酸菌産品。
" 軍閥 " 混戰的結果，就是乳酸菌市場規模的見頂。
中商産業研究院數據顯示，中國常溫乳酸菌飲品行業市場規模自 2015 年起步入下行趨勢，市場趨于飽和。市場規模預計由 2015 年的 77.2 億元，到 2024 年将達到 211.9 億元，但增速也由最初的 35.4%，降至 2019 年的 8.1%，此後增速穩定在 7% 左右。
面對行業的飽和，均瑤健康不是沒有意識到。
早在上市前，均瑤健康就在《招股書》中承認，競品采取低價促銷行爲獲取市場份額，公司被迫作出應對，将造成公司終端促銷費率進一步上升。
另外有一點值得注意的是，均瑤健康作爲均瑤集團旗下第四家上市企業，最多是集團下屬的一項重要産業布局，與舉集團之力、專心耕耘乳業的伊利、蒙牛沒有可比性。
鲸平台智庫專家、香頌資本董事沈萌的觀點是，乳業并非均瑤集團的核心主業，均瑤健康能從集團獲得的資源與支持有限，整體發展也處于邊緣地帶，未能跻身乳業頭部行列不足爲奇。
從研發的角度來看，财報顯示，2020-2022 年，均瑤健康的研發費用爲 200.6 萬元、1264 萬元和 1796.94 萬元，遠低于同期的銷售費用 1.258 億元、1.688 億元和 1.869 億元。
均瑤健康，也沒有逃過 " 俗套 " 的劇情，重營銷輕研發，" 患上 " 了大單品依賴症。
四面出擊，公司戰略亂成一麻
網絡上流傳着一個關于各國男足戰術闆的梗圖，比如英格蘭長傳沖吊線路直來直往，西班牙短傳倒腳線路紛繁複雜，荷蘭三線出擊進攻路線氣勢磅礴，但到了中國這，戰術闆上的進攻線路則一團亂麻。
均瑤健康的 " 戰術闆 "，跟國足确實有幾分相似。
四處出擊的均瑤健康，嘗試過不同産業，以尋求第二曲線的出現，擺脫對乳酸菌産品的依賴。
2020 年，均瑤健康在王均豪的帶領下開始了 " 二次創業 "，進軍瓶裝水行業。
爲此，均瑤健康設立了上海均瑤天然礦泉水有限公司，并在 2021 年以 2100 萬元收購了湖北三座山飲品有限公司 70% 股權，更名湖北均瑤恩賜天然礦泉水有限公司。
然而，礦泉水業務并未 " 立竿見影 "。
财報顯示，2021 年上海均瑤天然礦泉水公司和湖北均瑤恩賜公司分别虧損 89 萬元和 333 萬元；2022 年上半年，上海均瑤扭虧爲盈，淨利潤 22.65 萬元，湖北均瑤恩賜虧損 246.67 萬元。
從公開信息來看，均瑤健康的礦泉水業務未能達到預期，與自身的産品質量不過關有直接關系。
企查查顯示，2020 年 11 月，同樣是湖北均瑤恩賜天然礦泉水有限公司，因 " 生産、銷售不符合保障人體健康和人身、财産安全的國家标準、行業标準的産品 "，被英山縣市場監管部門罰款 3 萬元。
去年 12 月，湖北均瑤恩賜天然礦泉水有限公司生産的 " 岩心水潤 "2 批次飲用天然礦泉水（518ml/ 瓶）、飲用天然礦泉水（350ml/ 瓶），各檢出溴酸鹽 0.018mg/L、0.017mg/L，不符合食品安全國家标準規定。按照《食品安全國家标準飲用天然礦泉水》（GB 8537-2018）規定，每升天然礦泉水溴酸鹽限值爲 0.01mg/L，上述礦泉水溴酸鹽含量均超标。
從産品定位上，恩賜天然礦泉水的售價也是走的中高端路線。
一号公司在味動力旗艦店發現，恩賜礦泉水 258ml 裝 6 瓶售價爲 15.9 元，均價 2.65 元的恩賜礦泉水的定價并不便宜。
再加上自身産品質量屢遭質檢部門問責，均瑤健康的這次創業 " 半道崩殂 "。
另外，除了大舉進軍包裝水業務之外，均瑤健康也在近兩年圍繞 " 大健康 " 概念涉足玻尿酸甚至白酒業務，但始終沒有真正理出公司 " 第二曲線 " 的頭緒。
對此沈萌的觀點是，均瑤健康從戰略層面的 " 蜻蜓點水 "，造成了公司業務面上的松散，而其試圖涉及的行業都已相對成熟，如果不能實現與現有賽道頭部企業的差異化競争，均瑤健康的戰略布局将仍是 " 一團亂麻 "。
下注益生菌，均瑤的新解法？
業務布局上的混亂也不斷降低資本對均瑤健康未來成長的預期。
均瑤健康的股價自上市初期，在 2020 年 8 月沖高至 31.71 元後，也随着自身業務布局的不明晰開始震蕩下行。
除了總市值始終無法跨過百億門檻外，均瑤健康的股東人數也在走低。
一季報顯示，報告期内，均瑤健康的股東戶數爲 2.08 萬戶，較上期（2022 年 12 月 31 日）減幅 2.92%，公司的股東戶數也遠低于行業均值的 5.3 萬戶。
年報顯示，" 作爲公司重點打造的第二增長曲線，2022 年益生菌新業務加速變現，全年實現銷售收入超過 8,000 萬元，同比增長 43%。"
對于益生菌業務的期待，均瑤董秘辦的工作人員曾向媒體表示" 希望乳酸菌與益生菌各占 50%"。
但從年報業績來看，目前益生菌産品營收占比近爲 5% 左右。
那麽均瑤健康提出如此 " 宏達 " 設想的依據何在？
根據《中國食品報》數據顯示，2022 年，我國益生菌行業市場規模已破千億元。
另據市場調研機構 Zion Market Research 的測算，到 2025 年，全球益生菌産業産值将超過 4906 億元人民币，中國市場占比将超過 25%。
中國食品科學技術學會益生菌分會發布的數據顯示，在 2022 年，亞洲地區的益生菌市場規模超過 293 億美元，占據着市場總規模約 44.4% 的比重。
比重雖然不小，但從目前來看，中國益生菌市場的消費能力還有很大的提升空間。
數據顯示，世界上人均益生菌産品消費額最高的是意大利，人均消費 10.6 美元，美國人均消費 6.8 美元，而這一數據在中國僅爲 0.4 美元。
市場前景有足夠的數據支撐，對均瑤健康而言下面就是怎麽幹好的問題。
比起之前的瓶裝水業務，目前均瑤健康在益生菌領域的操作顯得 " 靠譜 " 許多。
2020 年底，均瑤健康與微康益生菌簽訂合作協議，将在三年内協助均瑤健康自主開發乳雙歧杆菌 J605、植物乳杆菌 Y388 專利菌種及應用解決方案；
2021 年，均瑤健康與江南大學發明專利 " 卷曲乳杆菌 CCFM1118"，推出味動力 " 青幽爽 "、" 暢飲爽 " 益生菌乳酸菌飲品和黑巧益生菌産品；
去年 11 月，均瑤健康完成益生菌生産企業潤盈生物的重整 , 提升了公司參與大企業供應鏈廠商的競争力。
從實際的産品來看，官網顯示，均瑤已上市的 22 款益生菌品産品涵蓋了咀嚼片、酸奶、固體飲料、巧克力、餅幹等産品形态。
從銷量來看，味動力天貓旗艦店數據顯示，除了銷量第一的青幽爽乳酸菌飲料之外，排名 2-5 位的均爲益生菌類産品，月銷量在 1 萬 -5000 之前，遠高于天賜礦泉水的月銷 100+。
益生菌的這條 " 第二曲線 "，目前來看均瑤健康找的不錯。
《孫子兵法 · 九變篇》曾說道：" 将不通于九變之利者，雖知地形，不能得地之利者矣 "。王均豪并非不懂變通之人，均瑤集團從誕生之初就懂得如何找到最賺錢的生意。
但問題是從戰略層面而言，均瑤健康走過的彎路能否爲他們提個醒，面臨益生菌市場激烈的競争，他們能否守住這一戰略定位，實現自己 " 乳酸菌與益生菌各占 50%" 的夢想。
參考資料：
均瑤健康 2022 年年報、2023 年一季報
中國益生菌比國外差在哪裏？- 正解局
338 億浙商财團，殺入益生菌 -21 世紀商業評論
從益生菌到白酒，均瑤 " 不停搖擺 "，還能健康否？- 新浪财經
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