本文來源：時代周報 作者：穆瑀宸
繼來伊份、洽洽 " 飲酒 " 後，三隻松鼠也有相關消息放出。
據天眼查顯示，近日，三隻松鼠股份有限公司全資持股的安徽喜小雀喜禮有限公司，更名為安徽三隻松鼠電子商務有限公司。同時，公司法定代表人由吳亞峰變更為郭廣宇，經營範圍新增酒類經營等。
對于是否即将布局酒類業務，三隻松鼠相關負責人在接受時代周報記者采訪時表示，暫時沒有相關規劃。
一直以來，酒類都是資本熱捧的賽道，業外企業跨界 " 飲酒 " 也十分常見。而三隻松鼠此次擴大經營範圍，引發了業内對其 " 是否在尋找新增長曲線 " 的猜想。這背後，是三隻松鼠不斷下滑的業績，以及資本對其不斷的 " 抛棄 "。
作為 " 國民零食第一股 "，三隻松鼠曾在電商紅利時期創下銷量奇迹，成為該行業頭部企業，但今年其卻陷入了 " 成長的煩惱 "。在業績方面，據最新财報顯示，三隻松鼠在今年第三季度實現營收 12.19 億，同比下降 32.63%；淨利 1136.53 萬，較去年同期下滑 87.43%。
值得注意的是，三至松鼠也在不斷經曆老股東的減持。2022 年 12 月 11 日，在三隻松鼠公布的最新一次減持公告中顯示，持股 5% 以上股東 NICE GROWTH LIMITED 拟減持不超 2402.83 萬股，即不超總股本的 6%。值得注意，該股東為知名創投 IDG 旗下基金。自 2020 年 7 月以來，IDG 旗下兩家機構已經對三隻松鼠完成了四輪減持。
此刻，無論對于資本市場還是消費市場，三隻松鼠似乎都需要新故事了。
圖源：圖蟲創意
資本退潮
三隻松鼠的風光，并沒有持續太久。
僅上市一年後，當三隻松鼠限售股迎來解禁時，大股東們減持套現的動作，就已經開始了。2020 年 7 月，IDG 資本披露減持計劃，其旗下子公司 NICE GROWTH LIMITED 及其一緻行動人 GAO ZHENG CAPITAL LIMITED 便火速發出首輪減持計劃，拟減持不超過 3609 萬股，占總股本的 9%。
此後，IDG 幾乎每半年披露一次減持計劃。12 月 11 日，三隻松鼠發布公告稱，持股 5% 以上股東 NICE GROWTH LIMITED 拟減持不超 2402.83 萬股，而這也是其發起的第五輪減持。
對于最近一次減持，三隻松鼠在公告中表示，" 本次減持計劃實施不會導緻公司控制權發生變更，亦不會對公司治理結構及持續經營産生影響。"
除此之外，三隻松鼠的另一股東今日資本旗下基金 LT GROWTH INVESTMENT IX ( HK ) LIMITED 也在不斷減持套現。12 月 9 日，三隻松鼠發布公告稱，公司股東 LT GROWTH INVESTMENT IX LIMITED 于 2020 年 12 月 7 日至 2022 年 12 月 8 日減持公司股份約 496.18 萬股，減持比例為 1.24%。
在股東減持的壓力下，三隻松鼠的股價呈現出下跌趨勢。2020 年 5 月 18 日，三隻松鼠的股價曾一路高漲至的每股 89.05 元，市值達到 357.09 億元，此後股價雖有回調，但随後又再度回到震蕩下行的趨勢中，截至 12 月 26 日收盤，其股價僅為每股 22.08 元，市值僅剩 88.54 億元。
反觀三隻松鼠初創時的輝煌，可謂此一時彼一時。
借勢電商的東風，三隻松鼠自創立以來就備受資本青睐。2012 年，章燎源組建創建了三隻松鼠。創立初期，三隻松鼠便收獲了來自 IDG 資本的橄榄枝，敲定了 150 萬美元（約合人民币 1000 萬元）的 A 輪融資。
随後，三隻松鼠也迎來了更多資本方的加入。天眼查顯示，上市之前，三隻松鼠曾進行過 5 輪融資。2019 年 7 月 12 日，三隻松鼠上市之日，經調整後，IDG 資本持股 20.61%，為第二大股東；今日資本持股 16.73%，為第三大股東。
" 資本都是逐利的，三隻松鼠頻繁遭遇股東減持，也反映出資本不再看好其未來預期。" 新零售專家鮑躍忠告訴時代周報記者，目前三隻松鼠正經曆從業績下滑到負增長的階段，且短期來看其想擺脫業績下行的壓力較難，所以資本減持也就成為了必然趨勢。
" 跑不動了 "
曾經是資本的香饽饽，如今卻不斷遭減持，三隻松鼠那些 " 舊的故事 " 或許講不下去了。
業績下滑，讓三隻松鼠失去了原本的 " 寵愛 "。自 2019 年上市以來，三隻松鼠的業績就開始走下坡路。同時，随着電商流量紅利逐漸消失，三隻松鼠所擅長的增長模式也逐漸到達了天花闆，其想要挽回 " 顔面 " 也越來越難。
2019 年，三隻松鼠營收突破百億後，連續兩年營收出現下滑。2020 年和 2021 年，三隻松鼠的營收分别為 97.94 億元和 97.7 億元，分别同比下降 3.72% 和 0.24%；歸屬于上市公司股東的淨利潤分别為 3.01 億元和 4.11 億元，同比增長 26.21% 和 36.43%。
今年上半年，三隻松鼠營收、淨利雙雙同比下降。期内三隻松鼠實現營收 41.14 億元，較去年同期的 52.6 億元下降 21.80%；歸屬母公司淨利潤為 8213.43 萬元，同比下降 76.65%。其中，天貓系和京東系是兩大收入主力，天貓系的營收為 11.97 億元，同比減少 25.56%，京東系則為 11.19 億元，同比減少 21.64%。
靠電商起家的三隻松鼠，似乎提前感受到流量觸頂影響，早早布局了線下。2018 年，其先後推出直營店 " 松鼠投食店 " 和加盟店 " 松鼠聯盟小店 "。
然而，線下的 " 故事 " 也不是那麼好講，三隻松鼠的拓店之路并非一帆風順。财報顯示，2022 年上半年，三隻松鼠投食店僅新開 1 家，閉店 56 家，截至期末累計 85 家；聯盟店新開 37 家，閉店則多達 182 家，截至期末累計 780 家。
零售電商行業專家、百聯咨詢創始人莊帥告訴時代周報記者，" 網紅企業如果想要做好線下，簡單的沿用原有的線上團隊和經營模式是行不通的，因為線下經營是需要較長的周期孕育，重新梳理出一套包括組織、人才、流程、營銷體系等經營模式。"
除了業績無法突破，三隻松鼠依賴的 " 貼牌代工 " 模式，也問題頻頻。代工的弊端在于産品質量監督很難做到位，從而導緻品控出現翻車的現象。
7 月 25 日，一條關于 " 三隻松鼠脫氧劑洩漏緻孕婦誤食 " 的視頻迅速登上熱搜。2021 年 5 月，據市場監督管理總局公布的《市場監管總局關于 20 批次食品抽檢不合格情況的通告》顯示，标稱安徽省蕪湖市三隻松鼠股份有限公司分裝的開口松子，過氧化值（以脂肪計）檢測值不符合食品安全國家标準規定等。
" 修補式 " 調整
在業績壓力和資本減持下，想要實現目标，三隻松鼠急需 " 新故事 "。
在成立十周年之際，創始人章燎源曾給三隻松鼠定下了 " 百年松鼠、千億松鼠 " 的目标。而今年 4 月，三隻松鼠在《關于全面推進戰略轉型升級、邁向高質量發展的重要公告》指出，" 三隻松鼠以電商為核心的創業時代結束，同時以堅果供應鍊為核心和全渠道、多品牌布局的壯年時代開啟。" 這次轉型，意味着三隻松鼠以電商為核心的創業時代結束，同時以堅果供應鍊為核心和全渠道、多品牌布局的壯年時代開啟。
基于上述轉型目标，同時為了擺脫曾經貼牌、代工的标簽，三隻松鼠選擇自建工廠。
今年 9 月初，三隻松鼠在官方微博上發布 # 三隻松鼠采萬噸新疆核桃 # 的話題。而此次三隻松鼠的宣發重點不是新産品，而是在供應鍊層面，搭配的視頻也是有關三隻松鼠 " 無為工廠 " 的日常。
圖源：三隻松鼠官方微博截圖
三隻松鼠在财報中表示，第一座工廠以每日堅果為試點，于 2022 年 4 月開工建設，産品下線可直發消費者。目前，每日堅果工廠首批規劃的兩條産線已于 2022 年 7 月進入試運營，并于 8 月正式投産。
中信證券在研報中稱，短期三隻松鼠仍将處于戰略轉型階段，線下渠道開拓穩步推進，堅果自主産線陸續投産。公司的戰略轉型不是一蹴而就，因此預計其戰略轉型陣痛期仍将繼續，基本面短期較難快速修複至去年水平。
鮑躍忠則表示，" 目前三隻松鼠所謂的産品調整更像是‘修補式’調整。例如休閑零食品牌在最初就應該布局分銷渠道，而不是等到線上紅利不見，才急于布局線下。三隻松鼠當前應該解決的問題是做好産品創新，打造出有影響力的拳頭産品，以及做好線上線下全渠道的融合。
新玩家入場
然而，對于三隻松鼠的一系列動作，資本市場是否會重新買單，尚不得而知。畢竟，後起新秀們早已帶着更好聽的新故事入場了。
在三隻松鼠面臨行轉型陣痛的期間，休閑食品領域的其他玩家，借此機會追趕甚至超越三隻松鼠。
财報顯示，今年上半年，良品鋪子在業績上超越三隻松鼠，實現營收 48.95 億元，同比增長 10.72%；實現歸母淨利潤 1.93 億元，同比增長 0.67%，保持營收淨利雙增态勢。同期，三隻松鼠營收和淨利雙雙下降，實現營收 41.14 億元，歸屬母公司淨利潤為 8213.4 萬元。
今年上半年，同屬休閑零食賽道的鹽津鋪子、洽洽瓜子、來伊份等，營收同比增長都在 10% 至 15% 之間。
近年來，休閑零食賽道一直呈現出增長的态勢。根據 Frost＆Sullivan 數據，預計 2025 年我國休閑零食行業零售額将達到 1.1 萬億元，2020-2025 年的年複合增長率約為 7.3%。
但同時，中研普華産業研究院報告也提出，零食賽道具有 " 大行業、小企業 " 的特征，并已從增量市場轉向存量市場。
疆亘資本董事合夥人王赤坤向時代周報記者表示，" 中國休閑零食食品行業經過高速發展，已經高度繁榮，現在處于成熟階段，行業消費達到峰值，供給從短缺變成過剩，行業分化明顯，傳統休閑食品面臨被淘汰的命運。"
鮑躍忠則告訴記者，" 就當下趨勢來看，休閑零食行業也面臨着轉型和叠代的問題。休閑零食行業經過幾年的發展，仍停留在初級或者簡單化的零食，并沒有多大的改變，更多是營銷造勢。因此，市場需要比較大的創新和改變，以此來吸引消費者。"
休閑零食行業從不缺少新玩家入場。在線上，王小鹵、軒媽、老街口等新品牌靠爆款暴款單品占據市場。線下新湧現出的零食折扣店也通過塑造 " 網紅零食 "" 寶藏零食超市 " 的形象在社交平台上傳播。今年 5 月，折扣零食品牌 " 零食很忙 " 獲得 2.4 億元 A 輪融資。另一家折扣零食店 " 零食有鳴 " 也先後斬獲四輪融資。
不僅如此，原本逐漸失去聲響的線下炒貨店也開始爆火。9 月 15 日，線下連鎖品牌 " 薛記炒貨 " 宣布完成 6 億元 A 輪融資，由美團龍珠和啟承資本共同投資，并且美團龍珠創始合夥人朱擁華、啟承資本創始合夥人常斌将出任其董事。" 新鮮零食炒貨 " 品牌 " 熊貓沫沫 " 也在 9 月宣布完成戰略融資。
多面夾擊之下，原本屬于 " 三隻松鼠 " 們的市場份額正在被進一步擠壓。如何在競争中避免同質化，建立好自身護城河，三隻松鼠的轉型步伐，似乎要再快一點了。
