反光材料與生活息息相關。礦工、消防員等特殊職業工裝，用于夜跑的運動服，以及交通标志牌、車牌、廣告标志牌等，都需要反光材料。
目前，反光材料企業夜視麗新材料股份有限公司（以下簡稱夜視麗）正在沖刺 IPO，拟在創業闆上市。
數據來源：記者整理視覺中國圖楊靖制圖
《每日經濟新聞》記者研究發現，夜視麗反光材料的毛利率兩倍于同行，報告期（2019～2021 年度以及 2022 年上半年）内，可比公司平均毛利率下降 10 個百分點，而夜視麗毛利率僅下降 1 個百分點。同時，夜視麗單位售價高于同行，成本方面有不少原材料的采購單價與可比公司差異較大。此外，夜視麗的專利數量不到 50 項，低于同行企業數百項的專利數量，夜視麗的收入規模較小，2021 年收入位于其列出的 6 家可比公司中倒數第二。
在充分競争的反光材料市場，夜視麗怎麽提高産業鏈的議價能力，從而撐起遠高于同行的售價和毛利率？
規模和占有率不占優勢
作爲上市公司水晶光電（SZ002273，股價 11.80 元，市值 164.09 億元）的控股子公司，夜視麗 IPO 是又一個 "A 拆 A" 嘗試。
夜視麗主要從事反光材料及其制品研發、生産和銷售，主要産品包括多種規格、用途的反光織物和反光膜産品，其中反光織物産品主要應用于職業安全防護和個人安全防護領域，反光膜産品主要應用于交通标志牌、車牌、廣告标志牌等道路交通安全及公共安全領域。
夜視麗在招股書中表示，反光材料行業是一個充分市場化的行業，市場早期被 3M、美國艾利、日本恩希愛等國際知名企業所壟斷。但随着國内生産技術與工藝水平的提升，國内反光材料企業在全球反光材料市場占有率也在不斷增長。
近幾年，夜視麗業績增長較快，2019～2021 年，公司分别實現營業收入 1.74 億元、1.91 億元和 2.61 億元，近三年複合增長率爲 22.42%；分别實現歸屬于母公司股東淨利潤 3420.05 萬元、3757.11 萬元、5329.90 萬元，近三年複合增長率爲 24.84%。粗略來看，按産品分，夜視麗約六成收入來自反光織物，約四成來自反光膜；按區域分，約六成銷往境外。
從毛利率來看，夜視麗遠高于同行。以 2022 年上半年爲例，夜視麗反光材料（主要包括反光織物、反光膜）毛利率達到 36.52%，而可比公司毛利率均值爲 17.98%，前者是後者的兩倍。在毛利率的變化趨勢上，2022 年上半年和 2019 年相比，可比公司毛利率均值從 28.33% 下降至 17.98%，降幅超過 10 個百分點，而同期夜視麗僅下降 1 個百分點左右。
具體到其他五大可比公司，2022 年上半年反光材料毛利率從 8% 到 35% 不等。夜視麗的毛利率高于 A 股反光材料龍頭道明光學。
記者研究發現，夜視麗在業内确有一定知名度，但在規模和占有率方面不占優勢。以 2021 年收入計，夜視麗的規模（約 2.6 億元）處于其列出的 6 家可比公司（包括夜視麗在内）反光材料産品收入的第五名，低于道明光學（約 10 億元）、星華新材（約 6.5 億元）、蘇大維格（3.6 億元）、夜光明（約 2.9 億元），僅高于領航科技（0.56 億元）。
記者注意到，夜視麗高毛利率的驅動因素之一是售價較高。招股書顯示，報告期内，夜視麗主要産品反光織物的平均售價較爲穩定，保持在 46 元 / 平方米～48 元 / 平方米左右。而同期已披露産品單價的可比公司中，星華新材和夜光明的反光織物單價均不超過 10 元 / 平方米。
對于毛利率高的原因，夜視麗在招股書中解釋稱，公司反光織物産品優勢明顯，主要面向中高端市場，星華新材的反光織物産品以及蘇大維格、夜光明和領航科技的反光材料産品主要面向中低端産品，整體産品附加值較低，從而公司毛利率水平顯著高于同行業；公司在玻璃微珠反光材料的技術領先，在國内外市場得到客戶廣泛認可，形成一定的品牌溢價；公司反光材料業務深耕國外市場，産品附加值較高等。
一反光布（即反光織物）廠家向《每日經濟新聞》記者表示，反光布規格很多，布基分爲 T/C 布、化纖布等，有高亮的、中亮的、低亮的，還有按水洗次數的，（例如）水洗 25 次、50 次、75 次等，還分工業水洗和民用水洗的，所以每平方米售價差别會比較大。有賣 2 元的，有賣 8 元的，也有幾十元的。行業内如果賣 40 多元，至少是工業水洗級别，更高端的可以賣到 100 多元 / 平方米。
對于行業毛利率是否存在差異，該廠家表示：" 這關系到它用（材料）是什麽程度的，達到哪個等級，單純講也講不清楚，要看實際的情況。"
該廠家稱，一平方米賣 40 多元的反光布，按照他們工廠的話，成本要 30 多元。記者據此計算，若生産與夜視麗同等價位的反光布，該廠家毛利率大概在 20% 到 25% 之間，低于夜視麗約 36% 的水平。" 我們這行業沒什麽賺的，沒什麽利潤。這幾年供過于求，導緻價格下跌。"
原材料成本遠高于同行
拆解夜視麗産品價格的構成可以看到，其原材料成本也高于同行。記者挖掘了夜視麗與同行可比企業星華新材、夜光明的同時期同一款原材料的采購單價，發現存在較大差異。
首先是玻璃微珠，其系由光學玻璃粉加工制成，是反光材料具有反光效果的重要來源，直接決定玻璃微珠型反光材料的逆反射性能。2020 年夜視麗采購玻璃微珠的價格超過 27 元 / 千克，而另外兩家公司采購價僅爲 16 元 / 千克左右。
《每日經濟新聞》記者從某電商批發采購網咨詢多個廠家了解到，玻璃微珠單價因決定性能的各項指标（如折射率）不同出現較大差異，每公斤價格從幾元到幾十元不等。低折射率（如 1.5）的玻璃微珠價格最低可賣到不超過 5 元 / 千克，高折射率（1.9 以上）爲 20 元 / 千克～45 元 / 千克。廠家也會因客戶采購數量的不同給予不同報價，采購越多，折扣越大。
一位玻璃微珠廠家告訴記者，其所售的折射率 1.93 的白色玻璃微珠售價是 25 元 / 千克，鍍鋁的灰色玻璃微珠售價是 45 元 / 千克。" 我們是按噸賣，一噸賣兩萬五到四萬五。" 對方表示，産品性能在行業内應該還算可以。
夜視麗在招股書中表示，公司生産的玻璃微珠型反光材料對玻璃微珠和樹脂性能要求較高，公司采用向特定供應商定制的采購模式。
記者注意到，上述玻璃微珠市場報價與夜視麗披露的采購單價水平基本一緻，其與同行采購價的差距或是因爲性能要求或采購規模不同而出現的差異。
第二是布基，主要是作爲反光材料的載體，有兩個布基類型—— T/C 布和阻燃布。2020 年，夜視麗的 T/C 布和阻燃布的采購單價分别爲 6.1 元 / 米、25.55 元 / 米，而星華新材僅爲 4.59 元 / 米、18.06 元 / 米。尚不清楚兩家公司采購的布基寬度是否一緻。
夜視麗在招股書中表示，對布基這種無需定制的原材料，公司在報告期内積極拓展供應商，引入供應商競争機制。也就是說，布基爲反光材料中的通用型原料，市場競争會使各個廠商的整體價格最終趨于相近。若玻璃微珠的采購單價高于同行是因爲定制原因，那麽布基這類通用型材料價格仍高于同行采購價，就要打一個問号了。
技術研發人員數量較少
夜視麗在招股書中提及公司産品附加值較高、技術領先。這是否有足夠的能力支撐？
從專利數量上看，截至 2022 年末，夜視麗擁有發明專利 7 項，實用新型專利 42 項，合計 49 項。而同行可比公司的專利數量有的接近 100 項，有的達到數百項。其中收入規模不及夜視麗的領航科技，專利數量也達到 85 項。
對于專利數量較同行少，夜視麗在招股書中解釋原因稱，夜視麗與行業内較爲領先的道明光學和星華新材相比，營業收入規模、淨資産規模、人員規模等顯著較小；夜視麗曆史上未充分重視專利申報工作，對公司已經在研發中形成的可申報專利技術的相關産品、工藝總結提煉不足，因此未能及時取得相關專利。近兩年，公司已充分提高專利成果轉化意識，越來越重視專利申報工作，目前正在積極申請專利授權。
從研發投入來看，報告期内，夜視麗的研發費用分别爲 982.10 萬元、1219.92 萬元、1456.40 萬元和 751.83 萬元，占同期營業收入的比重分别達到 5.64%、6.40%、5.58% 和 5.61%。夜視麗表示，公司在研發投入的絕對金額上比行業領先的道明光學較少，主要是公司在業務規模和體量上與道明光學存在一定差距。但與其他同行業公司相比，夜視麗的研發投入絕對金額和占營業收入的比重均保持較高水平。
在研發人員方面，截至 2022 年 6 月末，夜視麗共擁有研發人員 41 人，占員工總人數的比重爲 11.02%。夜視麗表示，技術研發人員數量與同行業其他競争對手相比較少，高學曆、高水平的技術人才有待進一步擴充。
2023 年 6 月 6 日、7 日，《每日經濟新聞》記者嘗試就公司技術實力、采購單價較高等問題采訪夜視麗，向公司發去采訪郵件，但截至發稿未獲回複。
每日經濟新聞
