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藍鲸财經記者 李明昊
近幾年來，人們對健康重視程度的增加，醫療消費已成了消費闆塊中的重要組成部分。伴随着政策紅利的不斷下發，連鎖藥店融資、并購的擴張式打法仍未改變，甚至出現中小連鎖藥店被上市連鎖藥店争相搶購的局面。
國家藥監局數據顯示，2022 年，我國連鎖藥店企業數量增長至 6650 家，全國零售連鎖藥店企業門店數量爲 36 萬家，同比增長 6.71%，連鎖化率進一步提升至 57.8%。在藥店門店數量、連鎖化率屢創新高背景下，行業集中度加速提升，強者恒強的趨勢愈加明顯。
在醫藥零售終端整合全面提速的背景下，不僅中小連鎖、單體藥店在各方面劣勢凸顯，大型連鎖藥店同樣也出現高溢價并購、收益下降等諸多問題，藥店行業的競争格局或将進入下半場。
頭部藥房增長放緩
9 月 21 日，一心堂位于昆明市五華區五一路的第 10000 家直營藥店開業，一心堂董事長阮鴻獻攜公司高管參加，見證一心堂買入 " 萬店俱樂部 "。
在一心堂第 10000 家直營藥店開業後，老百姓和益豐藥房也公布了最新門店擴張進展。
9 月 21 日，益豐藥房發布公告稱，截至 9 月 15 日，公司門店總數 1.22 萬家，較 2022 年年末 1.03 萬家，淨增門店 1981 家，增長 19.3%。截至 9 月 15 日，益豐藥房通過股權投資或資産收購的方式實施同行業并購投資業務 11 起，涉及門店 401 家，其中，三季度迄今爲止，新簽并購項目 5 起，涉及門店 177 家。
老百姓也在 9 月 22 日發布公告稱，截至 9 月 15 日，老百姓擁有門店 13061 家，其中，直營門店 8960 家，加盟門店 4101 家，加盟門店占比 31.40%。與 2022 年末 10783 家門店相比，2023 年 1-9 月淨增門店 2278 家，淨增長 21.13%。
在成熟的開店體系下，相較于提升現有門店銷售額，新開門店成爲一心堂、益豐藥房、老百姓、大參林等頭部連鎖藥房企業保持收入穩定增長的重要手段。
2022 年，一心堂擴張速度明顯放緩，當期公司門店數同比增長 7.55%，此舉也導緻一心堂當年收入同比增長 19.5%。而益豐藥房、老百姓、大參林等頭部連鎖藥店 2022 年收入增速最低也達到 26%，一心堂收入增速明顯放緩。
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在頭部連鎖藥店中，2022 年，僅老百姓和益豐藥房的門店數量同比增速提高，大部分連鎖藥店在 2022 年都出現了擴張放緩的态勢。其中，一心堂門店增速相比 2021 年下降一半，連擴充店面數量方面較爲激進的漱玉平民，其門店增長速度也由 2021 年的 80.5%，下降到 2022 年的 63.3%，最終下降到 2023 年上半年的 16.06%。
并購擴張 " 後遺症 "
在連鎖藥店相繼登陸資本市場後，讓不少資本看到了大健康産業的前景和醫藥分家、處方藥外流等政策紅利，争先恐後加入到這場藥店并購大潮中。
連鎖藥店近幾年來激進的并購方式，也使其留下不少問題。區域中小連鎖藥店的并購價格水漲船高，甚至出現一級市場并購價格跟二級市場的估值不相上下的現象，不少業内人士對此紛紛表示 " 面粉貴過面包 "。
近日，發迹于湖南的達嘉維康就因兩筆高溢價收購受到業内關注。
7 月 4 日，達嘉維康發布公告稱，公司控股子公司甯夏德立信計劃收購銀川美合泰 100% 股權，收購價格爲 2.51 億元。而銀川美合泰的股東全部權益賬面值僅爲 895.12 萬元，評估增值率高達 2707.55%。
9 月 19 日，達嘉維康又發布收購計劃，計劃收購山西思邁樂 51% 的股權，對應估值爲 6.42 億元。2022 年 5 月，一心堂曾也有過收購山西思邁樂的計劃，彼時山西思邁樂對應估值爲 3.66 億元，僅一年時間，山西思邁樂估值上漲逾 75%。
随着連鎖藥店的不斷并購擴張，其門店平均收益也逐漸下降。2022 年，全國口罩、退燒藥等藥品需求大幅增長，即便如此，大部分連鎖藥店的門店平均收入對比 2020 年還是有了明顯的下降。其中，大量吸收加盟店的漱玉平民，其店均收入下降趨勢最爲明顯。
不僅如此，不論是直營門店還是加盟門店，門店數量增多的同時也變相增加了企業管理的難度，越來越多的連鎖藥房門店違法違規問題也成了激進并購後的症結所在。
截至 2022 年 12 月底，全國共有《藥品經營許可證》持證企業 643857 家。其中，批發企業 13908 家，零售連鎖總部 6650 家，零售連鎖門店 360023 家，單體藥店 263276 家。
雖然頭部連鎖藥店陸續邁入 " 萬店 " 時代，但中小連鎖藥店和單體藥店的市場仍有很大比例，在藥店市場占據重要地位。在頭部連鎖藥房集中度的高度提升的前提下，中小連鎖藥店處境越發艱難，客流量和利潤雙雙下滑，生存空間不斷被壓縮，出現強者越強現象。
