财聯社 1 月 26 日訊（編輯 楊斌）2023 年，地産業美元債融資規模持續萎縮，全年發行金額隻有 94 億美元，且到期規模龐大。盡管去年 9 月以來，地産美元債利差有所修複，但面對今年依然較大的到期壓力，以及尚未扭轉的行業下行趨勢，投資人士對地産美元債持謹慎态度。上午，住建部地産融資協調機制部署會召開後，地産美元債多數下跌，融創、陽光城跌幅較大。
去年地産美元債融資不足百億，今年到期壓力仍大
2022 年以來，以房地産企業爲主導的中資美元債違約事件頻發，導緻整個中資美元債市場的違約主體數和違約金額繼持續上升。根據申萬宏源固收首席金倩婧的數據，2023 年中資美元債全年發生實質性違約金額 340.37 億美元，涉及 88 隻債券，違約金額及債券個數較 2022 年有所下降，但仍處曆年高位。其中違約房企債券 85 隻，涉及金額 334.21 億美元。
而受美聯儲加息、海外融資成本較高，房企境外債違約規模較大等因素影響，2023 年地産行業美元債融資規模持續萎縮。據企業預警通，2023 年地産行業發行美元債 34 隻，金額隻有 94.18 億美元，同比下降 24%。
圖：中資房企海外債發行到期規模
（資料來源：天風固收，财聯社整理）
天風固收首席孫彬彬指出，2023 年地産開發貸款、境内信用債融資均釋放積極信号，淨融資規模同比實現正增長，是系列融資支持政策下的結果和反映，但地産境外債發行量總體難以覆蓋償還需求。2023 年，房企海外債到期規模有 586 億美元，而 2024 年房企海外債到期規模仍有 431 億美元，1、6 月将迎來到期高峰。
今天上午，住房和城鄉建設部召開城市房地産融資協調機制部署會。會議提出，加快推動城市房地産融資協調機制落地見效，支持房地産項目開發建設，一視同仁滿足不同所有制房地産企業合理融資需求，促進房地産市場平穩健康發展。
從 2024 年開年的情況看，房企仍忙于境内外債務的重組及展期：龍光集團就現有票據重組條款最終達成協議、中國奧園境外債務重組計劃獲相關法院批準、遠洋集團公布 9 隻境内債的展期方案。包括碧桂園、旭輝、正榮地産等房企均有披露債務重組的進展。
地産美元債利差有修複，上半年仍有輿情沖擊可能
二級市場方面，以 Markit iBoxx 中資美元房地産債券指數衡量，房地産美元債 2023 年錄得回報率 -27.89%；地産美元債到期收益率爲 21.09%，較年初增加 202.06bp。進入 2024 年，中資地産美元債二級市場整體小幅走強。
在上午住建部的會議召開後，地産美元債多數下跌。據久期财經，融創中國 SUNAC 1 09/30/32 價格下跌 25.102%，報 6.067；陽光城 SUNSHI 7.5 02/17/25 價格下跌 38.463%，報 0.502；碧桂園 COGARD 6.5 04/08/24 價格下跌 1.44%，報 8.448；遠洋集團 SINOCE 4.75 08/05/29 價格上漲 1.795%，報 8.877。
圖：地産美元債指數走勢
（資料來源：申萬宏源，财聯社整理）
金倩婧在分析去年的行情時表示，3 月起房地産企業債券信用利差在矽谷銀行事件沖擊下大幅上行，同時房地産銷售數據不及預期、民營房地産企業美元債券違約頻發等負面事件引起市場對房企美元債券償債能力的廣泛擔憂，至 8 月底時中資房企債券信用利差已突破 2500BP。9 月下旬起，房地産政策進一步放松，多地官宣 " 認房不認貸 "，房企融資端政策繼續發力，行業利好政策釋放推動行業估值持續修複，至 12 月末時中資房地産債券到期收益率與同期限美國國債到期收益率利差收窄至 1685.85BP，但仍較年初上行 200BP 以上。
對于今年的地産美元債投資，投資人士仍持謹慎态度，且多位分析人士都提到了上半年到期壓力較大。安本亞洲固定收益投資總監倪亞申此前向财聯社表示，相比城投美元債的配置價值，地産美元債在行業下行趨勢未扭轉前信用風險仍高，維持謹慎參與的建議。
中信 FICC 首席明明認爲，今年上半年地産美元債到期壓力較大，市場悲觀預期下不乏未出險房企輿情波動的可能。若未來增量的銷售政策與融資政策的進一步出台，帶動基本面數據的持續回暖，或能改善市場預期，促進估值收益率的修複。同時房企收益率較高，可博弈融資支持政策強化房企再融資能力，最終實現美元債兌付的機會。
國信證券海外研究團隊認爲，地産闆塊由于基本面仍處于緩慢複蘇階段，内部恢複分化依然明顯。一季度将迎來到期高峰，不排除負面輿情對市場情緒的沖擊，建議關注融資渠道更爲暢通、銷售更爲穩健的優質央國企主體。
