财聯社 12 月 5 日訊（編輯 劉晨）息差不斷壓縮的背景下，銀行對資本工具依賴增強。上周五，中國銀行發行 300 億二級資本債，占四季度銀行二級資本債發行數量約四分之一。11 月二級資本債除一年内品種小幅上行，其餘期限利差均有收窄。機構分析師稱，當前二級資本債性價比較高，值得挖掘。
四季度二級資本債發行量同比增 61.58%
上周五，中國銀行發行了 300 億二級資本債，四季度中國銀行已經累計發行了 1000 億二級資本債，占了三季度該類債券約四分之一的發行額度。據财聯社梳理，截至目前，四季度銀行二級資本債發行規模約 3881.9 億。另一個二級債發行大戶是建設銀行，三季度也發行了 1000 億二級資本債。
據 Wind 數據顯示，今年四季度銀行二級資本債發行規模較去年同期增長了 61.58%。中信證券首席經濟學家明明表示，2023 年以來，銀行體系淨息差持續壓縮，補充資本的内生動能不斷減弱，對資本工具的依賴有所增強，但資本新規将二級資本債的風險權重由 100% 提高到了 150%，TLAC 也要在 2025 年初滿足監管要求，截至二季度末缺口仍達約 2 萬億，因此銀行體系二永債供給或存在一定壓力，疊加去 2022 年贖回潮中，二永債對理财淨值的沖擊最大，理财在二永債的投資策略上或許會更加謹慎，交易屬性或将繼續增強。
交易久期普遍下降，二級資本債性價比凸顯
根據廣發證券固收首席劉郁的整理，11 月，1Y 銀行資本債收益率上行 0-3bp，而 3Y 和 5Y 銀行資本債收益率均下行，其中 3Y 品種下行幅度在 2-7bp 之間，5Y 品種在 9-17bp。短久期銀行資本債信用利差小幅收窄 8-11bp，中長久期則收窄 10-25bp，其中 5Y 銀行資本債利差收窄 17-25bp。
上周，二級資本債交易情緒呈現分化，國有行和城商行參與熱度回升，股份行和農商行參與情緒趨弱。
據民生證券固收首席譚逸鳴測算，上周國有行 3Y 以上品種參與熱度增強，而 3Y 以下品種參與熱度則有所回落，信用利差分位進一步壓縮至 27.4%，交易久期周内呈現先升後降，平均爲 3.22 年，與上周基本持平。
股份行 1-3Y 參與情緒延續回暖，4Y 以上品種參與熱度有所回升，但 3-4Y 參與情緒回落幅度則較爲明顯，此外，信用利差分位升至 25.1%，交易久期下降至 1.74 年。
城商行 1-3Y、4-5Y 上行幅度更大，而 3-4Y 參與情緒有所回落，信用利差分位升至 15.7%，交易久期下降至 2.09 年。農商行 1-3Y 交易情緒較好，而 4-5Y 情緒明顯下降，信用利差分位進一步壓縮至 9.3%，交易久期小幅降至 2.92 年。
劉郁指出，二級資本債由于資本新規面臨風險權重上調，導緻行情走勢不及銀行永續債，目前銀行永續債較二級資本債的品種利差處于曆史低位，結合成交活躍度來看，二級資本債的性價比相對較高，國股行、發達區域的城商行二級資本債值得挖掘。
