作者 | 王小娟
編輯 | 張曉玲
中國新晉網紅茶飲霸王茶姬的擴張之路，還在熱火朝天地進行，但它與資本市場的對接，卻仍是遙遙無期。
11 月 17 日，霸王茶姬大張旗鼓地迎來七周年店慶，爲期一周，每天猜口令、送出 100000 杯奶茶吸引人們參與互動。
在這一波之前全民參與的猜口令之前，霸王茶姬還在各地推出不一樣的限定周邊，最出名的當數在馬來西亞推出的 " 山野栀子 " 披肩，因爲撞臉 DIOR 披肩而被瘋搶。
不過，随着店慶活動參與人數變多，猜口令變得越來越難，霸王茶姬被衆多用戶質疑和吐槽，" 搞不起活動就不要搞 "。
除了國内大搞營銷，霸王茶姬創始人張俊傑也有着全球化的野心。在其創立的第 3 年，霸王茶姬就将店開進了東南亞，目前已經進入馬來西亞、泰國、新加坡等國家。
巴黎奧運會期間，随着代言人鄭欽文的奪冠，霸王茶姬也因爲押對寶而頻繁登上熱搜，其在巴黎的快閃店被多位名人探訪。
聲勢浩大的營銷和出海背後，是霸王茶姬正在努力向資本市場講出更多增長的故事。
成立以來，霸王茶姬已完成了超過 3 億元人民币的 A 輪和 B 輪融資，A 輪由 XVC 和複星集團聯合領投，B 輪則由琮碧秋實領投，XVC 跟投。
去年，美國對沖基金 Coatue 也投了霸王茶姬。最新一輪投資後其估值約爲 30 億人民币。
今年 4 月市場消息顯示，霸王茶姬将赴美上市，預計最多籌集 3 億美元（約合 23.4 億港元）。
華爾街見聞從投資機構處了解到，霸王茶姬今年年中進行過路演。
不過，眼下資本市場對于茶飲行業的熱情正在減退。有投行人士告訴華爾街見聞，盡管近期市場有所回暖，但投資者對茶飲股給出的定價還是偏低，部分明星茶飲股 IPO 進程也一再推遲。
這兩年，上市的茶飲股表現都相對平庸。
新茶飲第一股奈雪的茶在過去的幾年就經曆了股價暴跌，股價一路從上市時的 18.98 港元 / 股，跌到 11 月 20 日收盤隻剩下 1.5 港元 / 股。
今年上市的茶百道也過得并不好。當初以 16 港元 / 股的價格上市，今年最低時，一度跌破 4 港元 / 股。到 11 月 20 日收盤，隻有 9.1 港元 / 股。
就連奶茶界的天花闆蜜雪冰城，也因估值不及預期等原因，招股書在今年年中就失效了，上市事宜也隻能暫時擱置。
此外，茶飲賽道也難以講出新故事，股價很大程度上直接跟業績挂鈎，隻有用更高的效率創造出更高的業績，才可能獲得投資者的青睐。
而從經營狀況來看，霸王茶姬這幾年主要是擴張規模，經營質量和盈利狀況仍處劇烈波動之中。
截至 11 月 17 日，成立僅七年，霸王茶姬就擁有了 6000 家門店。
過去幾年，霸王茶姬的開店模式被概括爲 "1+1+9+n"，僅在 2023 年就新增兩千餘家門店，遠大于其 2020-2022 年開店的總和；今年也已開出兩千餘家門店。
2022 年，霸王茶姬營收僅約爲 5 億元，虧損 4800 萬元。但到了 2023 年就實現營業收入超過 40 億元，增長了 8 倍，還扭虧爲盈了。
2023 年，霸王茶姬的銷售額首次突破了 100 億。創始人張俊傑透露，今年一季度 GMV 超 58 億元，預計 2024 全年将超 200 億元。他直言，"2024 年一個小目标是，中國銷售額超星巴克中國。"
激進擴張的另一面，首先帶來了管理上的混亂，霸王茶姬多次被曝出和員工的工時、薪資、勞務沖突，也多次因營銷和産品引發消費者的投訴。
此外，激進的擴張必然伴随着巨大成本。據業内人士分析測算，一家霸王茶姬門店的落地成本在 100 萬左右，一年開 2000 多家店意味着 20 多億的成本，遠超其當期利潤。
這些成本更多被轉移給了加盟商，也導緻他們回本周期明顯變長。一位加盟商透露，以毛利率 60% 計算，一家店的日均純利潤在 2 千元左右，以前回本 6 個月左右，現在要差不多 16 個月。
這樣的回報周期暗含風險，也讓公司和加盟商的利益沖突加大。這也是茶飲加盟的不可承受之重。
所有的這一切并沒有任何新鮮元素，制造和運營一個茶飲 IP，瘋狂擴張規模然後上市套現，瑞幸、奈雪都是這麽走過來的。這類擊鼓傳花的資本遊戲，都需要上市融資來緩解。但是截至目前，今年僅剩一個多月，霸王茶姬的上市仍然沒有明确消息。
與蜜雪冰城和瑞幸咖啡類似，霸王茶姬飛速增長的幾年也受益于消費降級的趨勢，它也想描繪出一幅壯麗的茶飲資本化藍圖，借助資本的力量一飛沖天。
然而時移勢易，全球資本市場對于中概股和消費股已不複往日般熱情，茶飲本身并沒有很強的護城河，燒錢擴張的模式也難以長期維系，霸王茶姬若不能盡快上市，很有可能也會陷入困境。
七年過去，霸王茶姬從行業新秀成長爲行業頂流，而等待它的，是昙花一現還是魚躍龍門，全球風投資本和投資者也在翹首以待。
