每經 AI 快訊，2024 年 1 月 4 日，華泰證券發布研報點評拓普集團（601689）。
簽署投資協議書，拟投資 50 億元建設機器人核心部件生産基地
1 月 4 日，拓普與甯波經濟技術開發區管理委員會簽署《機器人電驅系統研發生産基地項目投資協議書》。公司拟投資 50 億元人民币，規劃用地 300 畝，在甯波經濟技術開發區建設機器人核心部件生産基地，項目将主要進行機器人電驅系統的研發及生産，并逐步拓展至其他機器人部件。我們維持前次預測，公司 2023-2025 年 EPS 分别爲 2.06、2.95、4.08 元。可比公司 24 年 Wind 一緻預期 PE 均值爲 28 倍，我們給予公司 24 年 28 倍 PE，目标價 82.60 元（前值 89.09 元），維持 " 買入 " 評級。
集聚資源布局機器人關鍵部件，開辟長期增量新空間
公司此次投資計劃将率先集中于電驅系統的研發及商業化、規模化，發揮自身在汽車領域積累的研發、精密制造等優勢，以此爲抓手由車端向機器人業務拓展。23 年 12 月，公司已成立電驅事業部，并招聘研發人員設計開發電驅齒輪系統、絲杠、執行器、執行器伺服電機等産品；并開啓新項目智能表皮産品的開發人員招聘。我們認爲，新生産基地的投建計劃及新事業部、新項目的成立，展現公司集中資源深入布局機器人關鍵部件，發展爲産業鏈核心 Tier 1 的決心。同時考慮到國内人形機器人政策支持信号不斷，我們看好未來機器人業務落地後爲公司開辟全新成長空間。
構建智能底盤 X/Y/Z 全向能力，産品落地放量可期
公司智能線控底盤業務正快速拓展，注入成長動能：1）線控制動：公司 IBS1.0 産品于 23 年 11 月量産下線，升級版 IBS 2.0 已在開發階段，計劃縮減 31% 體積，減重 20%，通過集成化設計降本 20%，預計于 24 年 6 月完成開發，25Q1 量産。2）線控轉向：公司布局手感模拟系統（HWA），前輪轉向系統（RWA），後輪轉向系統（RWS）等産品，目前電調管柱産品已實現量産，并獲得 9 個項目定點。3）懸架：公司自主研發的閉式空懸系統已搭載問界 M9 車型量産下線，産品年訂單量達 40 萬套。
新勢力業務拓展提速，量價共振催化 24 年成長
公司長期采取大客戶經營模式，聚焦與核心客戶群的戰略合作：22 年以來陸續與新勢力及自主新能源品牌建立戰略合作關系，拓寬覆蓋車型的同時，縱向增加單車配套産品。我們預期公司的新勢力布局有望于 24 年迎來兌現期：1）公司深度配套華爲問界，其中單車價值最高可達 2 萬元，有望充分受益于問界系列熱銷；2）與理想、蔚來建立戰略合作後有望加速多産品配套，或從輕量化底盤延伸至懸架、熱管理等高價值部件，量、價共振有望打開業績增長空間。
風險提示：機器人業務落地慢于預期；海外配套項目進度不及預期。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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