本文來源：時代周報 作者：梁春富在物美科技赴港 IPO 無果後，" 物美系 " 的多點正式開啟了上市進程，實控人張文中的資本版圖，或将實現有一次擴張。近日，多點數智有限公司（以下簡稱 " 多點 "）正今天Retired 要和大家分享的是三年虧超30億！“物美系”養活的購物APP多點赴港IPO：關聯交易超7成，張文中家族實控,歡迎閱讀~
本文來源：時代周報 作者：梁春富
在物美科技赴港 IPO 無果後，" 物美系 " 的多點正式開啟了上市進程，實控人張文中的資本版圖，或将實現有一次擴張。
近日，多點數智有限公司（以下簡稱 " 多點 "）正式向港交所遞表，拟主闆挂牌上市，其創始人和控股股東張文中，也是老牌零售企業物美集團的創始人。而如今的物美集團在 A 股已經擁有 2 家上市公司，即新華百貨（600785.SH）、重慶百貨（600729.SH）。
多點成立于 2015 年，脫胎于物美集團的零售數字化探索，最開始隻是在物美集團全國門店網路中實施的雲解決方案；2019 年物美從傳統的 IT 系統全部切換成多點的 Dmall OS。
多點的成長少不了 " 物美系 " 的支持。據招股書披露，多點主要客戶包括物美、麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨等關聯企業。依靠 " 大樹 "，多美的業務規模和市場份額皆有所提升，但至今卻仍未盈利，過去三年其淨虧損超 30 億元。
對于多點沖刺 IPO 以及相關問題，記者聯系到多點，對方稱因處于靜默期不做回複。
2022 年 11 月 11 日，上海财經大學電商研究所崔麗麗對時代周報記者說，多點有兩點值得投資者注意：一是以物美、麥德龍為主的超市零售業态在未來三年内的發展情況，即數字化的零售而不是新零售，是否還能繼續保持營收的穩步增長；二是多點的零售業數字化解決方案等主營業務，是否能擴展至更多的零售企業，獲得付費收入。
高投低産
多點在不少消費者眼中是物美超市的 " 線上版 "，想網購物美超市的商品，就用手機在多點 Dmall 下單，然後由騎手送貨上門。不過，多點并不是一個單純的生鮮電商平台，根據招股書給出的定義，其是為實體零售企業提供雲服務的數字零售 SaaS 平台。
多點 Dmall 的 C 端到家配送服務，實際上是多點在幫助線下零售商及品牌商在線上銷售其産品，并通過外包騎手進行 O2O 配送，多點從中收取定額傭金，也就是電子商務服務雲業務。
從這一點看，順豐、京東到家、美團、達達集團等都是多點的電商服務雲業務的競争對手。
圖源：圖蟲創意
不過，電子商務服務雲不是多點的核心業務，占其營收大頭的實際上是 to B 的零售服務雲業務——向物美等實體零售企業出售數字化服務。
财務數據顯示，2019-2021 年及 2022 年前 9 個月，多點的營收分别達 2.65 億元、4.87 億元、10.45 億元及 11.02 億元。其中零售服務雲及電商雲為公司核心業務，貢獻了絕大部份的營收。
從盈利能力來看，零售服務雲毛利率遠高于電商雲。而這兩部分業務收入占比大緻為 60%、30%。剩下的收入來自營銷及廣告服務雲，這是客戶在 Dmall App 上投放廣告的費用。
據招股書透露，按商品交易總額計，多點是國内乃至亞洲最大的零售雲解決方案數字零售服務商，截至 2021 年的市場份額分别為 14.8% 及 9%。
雖然規模不斷擴大，但多點最近幾年還是連續出現虧損狀況。報告期内，多點數智的淨虧損分别為 8.3 億元、10.9 億元、18.24 億元及 4.8 億元，近三年累計虧損超 30 億。
多點至今未實現盈利或與其高投入有關。财報顯示，2021 年，公司的研發投入達 6.14 億元 ( 占營收比 58.8% ) ，同比增長 170.3%。2022 前三季公司放緩了研發投入節奏，研發投入占營收比降至 41.7%。
同時，銷售及營銷開支亦是一大筆支出，2021 年達 6.08 億元，占營收比重為 58.1%，2022 年該比重降至 22.1%。
今年 11 月，安永發布的《中國企業級 SaaS 上市公司 2021 年财務績效回顧及未來展望》報告中指出，由于 SaaS 行業存在整體上的進入門檻不算很高、行業競争激烈，所以廠商需要持續的叠代更新其技術平台，或者研發新産品，進而出現研發費用率持續位于高位的特點。
安永表示，近三年 SaaS 類公司的平均銷售費用率維持在接近 30% 的水平，且 2021 年平均費率較 2020 年有所提高。由于激烈的市場競争，中國 SaaS 公司的獲客成本依然偏高。
多點也在招股書總提到，零售雲解決方案行業競争激烈、發展迅速且分散。多點與其他服務提供商進行競争，需要在用戶體驗的質量，信任和品牌認知，數據分析能力和技術基礎設施上不斷努力才能留得住客戶。
關聯交易占 7 成
招股書中提及，多點 Dmall 的零售數字化探索之路是從物美集團開始的。多點先是在物美集團的全國門店網絡中實施了多點 Dmall 的雲解決方案，随後與物美集團有關的麥德龍中國實體、重慶百貨大樓、銀川新華、特定的亞洲市場的 DFIRetailGroup 展開合作，客戶涉及連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店、便利店、專賣零售商及以新零售方式運營的零售商等。
值得注意的是，多點相當一部分收入來源于關聯企業。
财務數據披露，2019-2021 年及 2022 年前 9 月，來自物美集團的收入占多點同期總營收的 59.1%、54.5%、45.3% 及 44.4%。
此外，截至 2022 年前 9 月，物美關聯企業麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨分别為多點數智貢獻了 1.92 億元、0.99 億元、2720 萬元的營收，分别占同期多點數智總收入 17.4%、9.0%、2.5%。
需要提及的是，物美曾于 2019 年以近 150 億元收購麥德龍中國 80% 股權；2020 年以 70 億元購得重慶百貨控股股東重慶商社 45% 股權；持有新華百貨 40% 以上股權。
這意味着截至 2022 年 9 月，多點數智多達 7 成以上的收入來自于物美系的支持。其在招股書中也稱，有關交易構成了業務交易的重大部分。
不過，多點核心管理團隊多次對外強調多點的中立和開放，多點 Dmall 總裁張峰曾在接受中新經緯專訪時指出，多點 Dmall 自誕生之日起便是一個中立且開放的數字零售服務商，其為所有連鎖零售經營實體提供商業 SaaS 解決方案，并不是專為服務物美而生。
一位業内人士向時代周報記者表示，從招股書的客觀數據上看，多點确實非常依賴 " 物美系 " 的支持，兄弟企業經營狀況的變動也會對多點業務産生重大影響。但物美集團是中國最大的多品牌零售商之一，實力雄厚且經營穩定，它對于任何一家 SaaS 廠商而言都是大客戶。
" 國内其他很多 SaaS 廠商的客戶都是小企業，而小企業的付費意願和能力肯定要比大集團差得遠。" 上述人士進一步解釋稱，但是大集團對服務的要求也更高，無形中增加了 SaaS 廠商的成本投入，從而拉低了整體利潤水平。
進擊的 " 物美系 "
在多點的招股書中，提及創始人張文中時多以 " 張博士 " 或 " 張文中博士 " 作為代稱。這源于張文中是名副其實的學霸，1997 年本科畢業于南開大學數學系，随後又先後攻讀了南開大學經濟學碩士學位、中國科學院系統科學研究所博士學位，之後還曾在美國斯坦福大學進行系統工程學博士後研究。
張文中不僅是 " 物美系 " 的靈魂人物，同時也是中國零售業的标杆人物。1994 年，張文中創辦了物美超市，是當時北京最早的一家現代超市。十年後，張文中帶着物美超市登陸港股，成為首家赴香港上市的内地民營零售企業。張文中自此成為了胡潤百富榜的常客，一時風光無限。
圖源：圖蟲創意
但好景不長，2006 年張文中就因涉嫌詐騙、單位行賄和挪用資金身陷囹圄。由于表現良好和科研貢獻，張文中多次減刑，于 2013 年出獄。關于自己的罪名，張文中則一直未停止上訴。2018 年 5 月 31 日，最高人民法院撤銷原審判決，宣告張文中無罪。
而彼時沒了主心骨的物美，也開始走下坡路，2012 年到 2015 年，物美商業淨利潤逐年下降。2016 年私有化退市。
但在張文中被判無罪後的 2018 年和 2019 年，物美重振士氣，接連收購多家超市的股權，包括樂天瑪特、鄰家便利店、華潤萬家、重慶百貨和麥德龍中國等。
2021 年 3 月底，物美集團将旗下的物美超市及麥德龍中國打包為物美科技，赴港交所 IPO，但因為被質疑科技成色不足，在半年後因招股書失效而擱淺。
而在物美科技上市擱淺後，張文中又馬不停蹄地将多點推向港股市場。
多點能否 IPO 成功，目前尚無定論。從股權機構上看，物美創始人張文中是多點上市前的第一大股東、實控人，他通過數家實體間接持有多點合計約 58.36% 的股份。此外，IDG 合計持股 7.67%，興業銀行通過上海興霧持股 3.32%，騰訊則通過意像架構投資持股 3.26%，張文中的弟弟張斌持股 1.57%。
目前，張文中為多點高級顧問，其 24 歲的女兒張康融自 2022 年 11 月底開始在多點擔任非執行董事，外甥張峰目前任多點執行董事兼總裁。
顯然，如果此次上市成功，花甲之年的張文中将是坐在多點上市盛宴主賓位置的人物。而最新的 2022 年胡潤百富榜顯示，張文中以 260 億元的身家，排在了榜單第 202 位。
關于三年虧超30億！“物美系”養活的購物APP多點赴港IPO：關聯交易超7成，張文中家族實控就介紹完了，您有什麼想法可以聯系Retired 。
