萬衆期待中，今年迄今爲止最重要的一樁 IPO 正式登陸納斯達克。
昨天，芯片設計商 Arm 公布 IPO 的最終發行價格爲 51 美元 / 股，按發行價計算總市值約爲 540 億美元。當時，51 美元的定價是此前 47 至 51 美元招股區間的上限，提前申購數量超過了計劃出售股票數量的 10 倍，已經釋放出非常積極的信号。
今日開盤之後，Arm 股價果然迅速拉漲，漲幅一度突破 28%。以 63.59 美元的收盤價計算，Arm 市值爲 652.48 億美元，攤薄後的估值接近 680 億美元。
ARM 不僅是今年截至目前美股及全球市場上的最大 IPO，也是有史以來科技股領域的第三大 IPO 募資，規模僅次于阿裏巴巴和 Meta。而此次 Arm IPO 的成功，一定程度上也提振了當前整個科技股的氣勢，讓其他 IPO 等候列表上的科技獨角獸開始摩拳擦掌、蓄勢待發。
很多人已經開始期待，冷卻了一年多的 IPO 市場，又要開啓新一輪的繁榮了？
一場蘋果、英偉達等巨頭搶破頭參與的 IPO
Arm 的成功上市，最高興的當屬最大股東軟銀。在經曆了史上最艱難的一段時期後，孫正義的願景基金差點被 " 掏空 "，而 ARM 也成爲軟銀當下最需要的一根 " 救命稻草 "。
據報道，Arm 此前的目标是籌集 80 億至 100 億美元的資金，但在軟銀決定購買其願景基金所持有的約 25% 的股份後被降低。軟銀此舉無疑是想尋求 Arm 更大的持股比例，根據 Arm 在向美國證券交易委員會提交的文件中表示，IPO 後，軟銀将控制 Arm 約 90% 的股份。
在 IPO 前，孫正義在采訪中表示，軟銀會盡可能長時間地保留剩餘的 Arm 股份，下一步将推進 Arm 技術和人工智能芯片加強結合，進而探索更大的增長空間。
雖然軟銀占有絕大部分的股份，但在此次 IPO 也中預留了超過 7.3 億美元的股票供大客戶購買。那麽，此次争搶着入股 Arm 的大客戶都有誰呢？
消息顯示，蘋果、谷歌、英偉達、三星、微軟、台積電、英特爾、聯發科等芯片相關領域的巨頭都持有 Arm 的錨定投資頭寸，這些公司都在 IPO 前以商定的固定價格購買了 Arm 的大量股票，可以說是芯片行業一場史無前例的集體認購運動。
這些大型投資者都是 Arm 業務上的老客戶。以蘋果爲例，從蘋果 2008 開始打算自研芯片開始，就陸續将自家所有芯片都換成了 ARM 架構，此後，從 iPhone、到 Apple Watch、iPad、Mac，蘋果幾乎所有的設備都采用了基于 Arm 的芯片。
在此次 IPO 之前，蘋果公司還與 Arm 簽署了一份有效期至 2040 年以後的新合作協議，保證蘋果能夠持續使用 Arm 架構。
此次大型公司 " 瘋搶 "Arm 的股票，一定程度上證明了 Arm 在芯片行業中強大的影響力，大量公司都在依靠 Arm 的技術來設計和制造自己的芯片。
125 倍市盈率，Arm 是否被高估了？
雖然 Arm 擁有強大的客戶基礎，但從此次的 IPO 估值來看，Arm 卻依然充斥着 " 泡沫感 "。
以 650 億美元的估值和 Arm 公布的 2022 财年 5.24 億美元的淨利潤計算，Arm 的市盈率約爲 125 倍，甚至比現在風頭正勁的英偉達 108 倍的市盈率還要高出不少。但英偉達這幾個季度的增長有目共睹、銷售預期也節節攀升，那麽 Arm 呢？
實際上，這次已經是 Arm 第二次登陸納斯達克。Arm 成立于 1990 年，最初是 Acorn Computers、蘋果和 VLSI Technology 的合資企業。主要業務是從事開發并授權高性能、低成本和節能的 CPU 的設計藍圖。簡單理解，就是 Arm 是個專業的設計師，并不自己制造芯片，而是以賣知識産權爲生。
它于 1998 年第一次登陸納斯達克，2016 年被軟銀以 320 億美元高價收購後退市。之後，軟銀曾嘗試在 2020 年以 400 億美元的價格出售給英偉達，不過該交易最終未能獲得監管批準，于 2022 年 2 月徹底宣告失敗。
可以說，Arm 是推動近些年全球智能制造發展最大幕後功臣之一。每年銷售的 14 億部智能手機中，99% 以上使用了 Arm 架構，包括蘋果自 2007 年以來銷售的每部 iPhone。此外，小到每家每戶的電器、智能家居，大到智能汽車、各行各業的生産工業設備，隻要有需要用到芯片的地方，幾乎都有着 Arm 的身影。
ARM 細分市場的客戶，圖片來自于軟銀
ARM 最重要的商業模式就是收取版權和專利費，而目前這一塊的利潤率極高。Arm 究竟是怎麽賺錢的呢？它在把設計賣給如蘋果、英偉達、英特爾等大型公司之後，會跟這些大公司約定一個分成比例，人們每購買一台智能手機、電腦或其他設備時，Arm 都能獲得一筆分成。不用自己生産也不用花大力氣銷售，Arm 幾乎就是躺着數錢的狀态。
在此次 IPO 之前，Arm 披露了近幾年的财務狀況，不僅過去三年的複合年增長率爲 16.2%。平均毛利率高達 95%。Arm 表示，2022 财年搭載 Arm 設計的芯片出貨量超過 300 億顆，全球 70% 的人口已經在使用包含其技術的産品。
除了 " 躺賺 " 的商業模式外，Arm 另一個吸引投資者點則在于 Arm 在人工智能領域的發展潛力。
Arm 在投資者路演時就明确表示，目前 Arm 在雲端運算市場的市占率僅有 10%，但在人工智慧浪潮的帶動下将以 17% 的年複合增長率增長。AI 芯片是 Arm 下一階段的戰略重點，接下來設計的每個處理器都将加速其所支持的人工智能和機器學習技術。今年 5 月，Arm 還推出了兩款針對機器學習應用的新芯片組，英偉達最近推出的專用于生成式 AI 應用的新型 Grace Hopper 芯片，也是基于 Arm 架構。
但 Arm 的發展模式也并非沒有風險。首先，Arm 專利叠代速度放緩、業務過于依賴大公司。數據顯示，Arm 2022 年财年的收入中專利收入占比超過 76%，其中有一半的收入來自 1990- 2013 年間發布的産品。前五名的客戶占了 Arm 營收的 57%，但包括英偉達、谷歌等大客戶近幾年都開始在積極探索包括 RISC-V 在内的其他架構。
來自 SEC 官方網站
其次，擁有最大份額的智能手機市場整體不景氣，新興業務競争激烈。雖然 ARM 在智能手機行業具有絕對的壟斷地位，但近年來手機市場增速放緩的趨勢明顯，而 Arm 想要進軍的數據中心和 AI 芯片領域現在的競争也非常激烈。
Arm 未來的利潤增長是否能撐起高達 150 倍的市盈率，你會如何判斷呢？
寒冬之後，矽谷獨角獸 IPO 們開始複活
今天 Arm 的成功上市顯然也給低迷的 IPO 市場注入了一劑強心針。
2021 年，籠罩在全球疫情陰影下的美股市場迎來了空前熱潮。2021 全年共有 951 個 IPO，比 2020 年增長 220%，Snowflake、Airbnb、Doordash 等大量科技獨角獸紮堆上市，IPO 當天股價暴漲的情況比比皆是，全年合計融資高達 2820 億美元。
而在經曆了堪稱史上最熱鬧、最繁榮的 IPO 之年後，一切仿佛在 2022 年的春天戛然而止。整個 2022 年，美股 IPO 數量和增發規模都斷崖式下跌，全年上市僅 149 起，融資金融還不足 2021 年的零頭。這種情況也一直延續到了 2023 年，新股上市幾乎已經陷入停滞狀态。
圖片來自雅虎财經，版權屬于原作者
但生成式 AI 熱潮的到來，似乎開始重新燃起了科技股市場的士氣。
在 Arm 啓動 IPO 計劃之後，一些科技股獨角獸也開始動起來了，其中包括經曆了一波三折的 Instacart 以及數據和營銷自動化公司 Klaviyo 等。按照計劃，兩家公司最快将于本月底正式上市。
分析人士認爲，由于 Arm 企業曆史和業務具有一定特殊性，接下來 Instacart 和 Klaviyo 的 IPO 走勢可能才更能真實地反映當下的市場情緒。
按照 Instacart 日前公布的 IPO 定價，其完全稀釋後的預期市場估值在 86 億 -93 億美元之間，遠低于 2021 年最高點時的 390 億美元。從當前的市場來看，同賽道的 DoorDash 可能對于 Instacart 的上市最具有參考性，目前的 Doordash 的交易價格約是其收入的 3.8 倍，按照這個倍數推算，Instacart 上市後的估值約在 110 億美元。
那麽，你覺得 Instacart 能夠跟随 Arm 的步伐如期上漲嗎？今年下半年，我們是否将迎來新一輪 IPO 熱潮？
