1 月 16 日，" 王一博概念股 " 樂華娛樂暴跌，有人猜測與王一博出事有關。但三天前的 " 微博之夜 " 上，王一博其實出席了活動。兩天前，洛陽文旅局也曾在線 " 搖人 "，召喚王一博爲家鄉做了一波宣傳。王一博的工作，看起來進展一切如常。
作者 | 李 原
編輯 | 董雨晴
運營 | 解一帆
1 月 16 日，港股一開盤，素有 " 王一博概念股 " 之稱的樂華娛樂，便毫無征兆地直線跳水 60%，盤中跌幅一度超 80%，最終每股報收 1.27 港元，下跌了 77.84%，市值僅餘 11.07 億港元。不少微博用戶躁動起來：" 是王一博暴雷了嗎？"" 王一博要跟樂華解約了？"
這些猜測有點捕風捉影，1 月 13 日的 " 微博之夜 " 上，王一博其實出席了活動。兩天前，洛陽文旅局也曾在線 " 搖人 "，召喚王一博爲家鄉做了一波宣傳。王一博的工作，看起來進展一切如常。
1 月 16 日傍晚，樂華娛樂就股價波動發布公告稱：公司經營正常，董事會對本集團未來發展前景抱有充分信心；持有股份的董事均未直接或間接、自願或非自願地出售或以其他方式處置各自持有的公司權益。1 月 17 日，樂華娛樂開盤一度上漲了 18%，很快又回落至 3.94%，但總算止住了跌勢。
但這并沒有完全解答人們的疑問。短短一天之内，樂華娛樂究竟發生了什麽？
看誰跑得快？
從收盤數據來看，經曆了如此的極端波動，樂華娛樂的資金進出量級并不算大：當日成交 1.06 億股，成交額 1.59 億港元，換手率爲 12.18%，放在 A 股大盤裏，這個換手比率隻能算是較爲活躍。
在這宗暴跌 " 慘案 " 背後，市場普遍分析，主要是由于基石投資者解禁将至，資金大量出逃所導緻。據 Wind 數據顯示，1 月 19 日樂華娛樂将有 34926.90 萬股解禁，占總股本 40.06%。
招股書顯示，樂華娛樂上市前的基石投資者，分别爲儒意控股旗下的 Sun Mass Energy 公司、貓眼香港、丁世家（安踏體育執行董事兼副總裁）、好贊資産管理有限公司四家，合計認購了 1990 萬美元。
不過至少在上周以前，樂華娛樂的表現都一直較爲平穩。1 月 3 日，樂華娛樂曾在一日内上漲了 32.17%，最終以 7.93 港元 / 股收盤。若按彼時的市值計算，基石投資可比對爲數十億港元的收益。
一位長期關注媒體闆塊的券商經紀人對「市界」表示，大股東一般都會附帶減持合約，出于穩定考慮，也不會在解禁後就馬上出貨。這次 " 不計成本 " 地出逃，可能是遊資聽到了股東将抛售的風聲。" 加上最近港股市場流動性低迷，表現較差。一點資金的進出就會因買盤不足，引發巨量波動。"
事實上，最近港股市場上的許多股票都在小資金量級影響下，出現了暴漲暴跌。1 月 16 日，百果園同樣迎來上市一周年後的解禁日。當日 1.08 億港元的成交額、2.11% 的換手率，将股價直接帶崩了 30.33%。據「市界」觀察，1 月 3 日樂華娛樂超過 30% 的大幅上漲，換手率僅爲 0.71%，當日交易額也僅有 4732 萬港元。
不過，該經紀人也表示，樂華娛樂暴跌的最根本原因，仍是市場對公司的長期發展缺少信心。" 除王一博之外，樂華娛樂在市場上的資源集中在選秀，如今這個形式并不活躍，公司的聲量也越來越弱。"
衆所周知，上市之前，樂華娛樂的營收便與王一博高度綁定。據招股書顯示，王一博所貢獻的收入在 2019 年僅占 16.8%。但進入到 2022 年前三季度，王一博貢獻的收入已占同期總收入的 59%。特别是從 2020 年開始，樂華娛樂營收增長的 80% 以上來自王一博。
收入過分倚重頭部藝人，樂華娛樂自然難以讓市場放心。據其披露的最近一份财報顯示：2023 年上半年，公司營業收入 3.65 億元，同比減少 25.2%；期内虧損約 1.76 億元，而 2022 年同期取得溢利 9273.3 萬元。财報中，王一博的貢獻收入比例沒有再被單獨列出。
更爲不确定的是，據相關資料顯示：樂華娛樂的旗下藝人王一博、韓庚、程潇、範丞丞、孟美岐、吳宣儀、李汶翰等關系年期，将于 2023 年、2024 年到期。其中，王一博的合約将于 2024 年 10 月到期。雖然此前業界流傳，樂華娛樂在上市後，王一博已與公司續約，但營收、股價都與王一博高度捆綁的樂華，也勢必要分給他更大的收益比例。
娛樂教母幸運發家史
一年前，樂華娛樂于 2023 年 1 月 19 日在港交所上市。上市儀式上，創始人杜華，公司旗下藝人王一博、韓庚等人現場敲鑼，王一博也首次被介紹爲樂華娛樂的股東。當日，樂華娛樂漲幅達到 47.79%，收于 6.03 港元。
但在這個看似順利的開門紅背後，圍繞在樂華娛樂周圍的質疑聲從未散去。
樂華娛樂是頂着 " 藝人管理第一股 " 的名頭走入港交所的。據弗若斯特沙利文數據，以 2021 年藝人管理收入計算，樂華娛樂在中國藝人管理公司中排名第一，市場份額爲 1.9%；收入主要由藝人管理、音樂 IP 制作及運營、泛娛樂三塊業務組成。
而從杜華的發家史來看，她曾先後準确地踩中過韓流來襲、偶像選秀、爆劇造星三波風口，娛樂嗅覺十分犀利。
杜華第一次進入公衆視線，便是作爲一家寂寂無名的公司，能夠與解約回國的韓庚簽約。彼時，樂華爲韓庚策劃了三年的 " 庚心 " 系列演唱會，周筆暢、胡彥斌也曾将經紀合約簽給樂華。不過，後來伴随着商演活動被遏制，韓流逐漸冷卻，樂華也開始尋找新的賽道。
2018 年，伴随着選秀 " 偶像元年 " 的到來，《偶像練習生》《創造 101》成爲當年最重要的娛樂現象。樂華娛樂也作爲策劃者、參與者獲得了大量出道名額，并簽約了不少練習生。不過，随着 2021 年前後，選秀相關政策落地，也斷了樂華娛樂的緻富門路。
不過幸運的是，2018 年樂華還同時成功地抓住了爆劇的風口，簽下了從《陳情令》中一夜爆火的王一博。随着王一博不斷進入頂流，他也成爲了樂華娛樂走入資本市場的最後一次機會。
從 2015 年開始，樂華娛樂在新三闆挂牌；又于 2018 年 3 月，從新三闆退市。退市後不久，樂華娛樂開始尋求 A 股上市，接受聆訊輔導。但這個過程持續了 3 年，最終未果。2021 年 5 月，樂華娛樂發布公告，終止上市輔導，轉戰港股。
2022 年 3 月，樂華娛樂首次向港交所遞交上市申請，并于當年 8 月通過上市聆訊。不過半年後，樂華娛樂再度宣布暫緩 IPO 計劃。而當時間來到 2023 年 1 月時，人們發現樂華娛樂的募資規模已修改爲不足 4 億港元，縮水一半。
在最終發布的、長達 400 多頁的招股書中，王一博的名字被提到了 18 次。同時，樂華也用長達 30 頁的篇幅列舉了包括盈利增長、政策監管在内的公司風險因素。彼時據市場傳言，資本對樂華過于倚重單一藝人的業務并不看好，也擔憂監管預期帶來的風險。
戒不掉的王一博
" 樂華娛樂講再多故事，旗下還是隻有王一博一位頂流明星。本質上仍是一家高度倚重頭部藝人的 MCN 公司，缺少實體支撐和可複制的競争力。能順利上市，已經是最大勝利。" 前述券商經紀人表示。
前段時間，東方甄選與董宇輝的龃龉事件也給了市場警示——将公司命運鎖定在一個員工身上，存在重大風險。況且，比起董宇輝等頭部主播，娛樂藝人的工作量以及聲譽，還存在更多的不可預見性。" 如果王一博發生了重大負面輿情，甚至導緻被封殺，樂華的股票馬上也會變得一文不值。"
此外，受限于年齡和娛樂行業整體競争态勢的加劇，今年王一博的工作量雖然在粉絲眼中馬不停蹄，但收到的效果越來越不及預期。
2023 年，從春節檔開始，王一博先後有三部電影接踵上映。其中，《無名》票房爲 9.31 億元；《長空之王》票房 8.5 億元；《熱烈》票房 9.13 億元。從市場看來，雖然票房整體表現尚可，但王一博的加入本就會大幅拉高制作成本，而三部電影沒有一部票房超過 10 億元，也可證明流量明星的号召力已越來越有限。
▲（《無名》劇照）
據「市界」了解，《無名》此前業界傳聞制作成本高達 5 億元，加上宣發費用，需要至少 15 億元才能回本。而王一博并未給予制片方這種 " 扛起票房 " 的信心。
今年 1 月，王一博又發布了新專輯《旁觀者》。據媒體統計，該專輯在 QQ 音樂售出 128 萬餘張，收入累計可超過千萬元。不過王一博在 2019 年發布的《無感》和 2020 年發布的《我的世界守則》曾分别賣出 1700 萬張和 1500 萬張，兩首歌曲的收入貢獻便接近億元。這也可以側面看出，粉絲對于王一博的非理性熱情已開始降溫。
雖然王一博依舊是商業價值最高的藝人之一；據媒體統計，他持有數十個包括汽車、服飾、美妝在内的商務；接下來，還将有《維和防暴隊》《長風破浪》《人魚》等作品待播待映。但對于樂華娛樂來說，想再次将股價沖高，王一博的資本價值已被過度消耗。
不過，與藝人高度綁定的公司在資本市場上從來都是如履薄冰。此前，與鹿晗綁定的風華秋實曾 5 次沖擊 IPO 未果。該公司曾于 2021 年 1 月、2021 年 9 月、2021 年 11 月、2022 年 4 月、2022 年 10 月，先後 5 次堅持不懈地向港交所遞交招股書。招股書裏，鹿晗的名字曾最高出現了超過 200 次。
最終，風華秋實的努力都悉數折戟。而順利登上港股舞台的樂華娛樂，曾比 " 鹿晗概念股 " 的運氣更好一些。如今，在港股流動性缺席的情況下，又無奈地回到了原點。
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