每經 AI 快訊，2024 年 1 月 15 日，德邦證券發布研報點評道森股份（603800）。
收購洪田科技布局锂電銅箔設備領域，淨利潤重回增長，盈利能力顯著提升。公司爲傳統油氣設備制造商，2022 年收購洪田科技布局锂電銅箔設備領域。洪田科技爲電解銅箔設備領域龍頭公司之一，營業收入增長迅速，盈利能力保持穩定，2018-2022 年營業收入 CAGR75%，淨利潤 CAGR106%。2022 年公司收購洪田科技，同年并表洪田科技。公司 2022 年實現營業收入 21.90 億元，同比增長 86.38%，實現歸母淨利潤 1.06 億元，扭虧爲盈。毛利率和淨利率分别提升至 21.05%/7.67%，盈利能力顯著提升。
電解銅箔設備市場持續擴容，國産替代正當時。陰極輥爲锂電銅箔生産的核心設備。2022 年銅箔廠商加速擴産，陰極輥需求旺盛。國内設備廠商憑借技術的不斷積累以及價格優勢，近年來加速擴産，市場占有率逐漸提升，當前國産化率已相對較高。根據測算預計 2025 年新增電解銅箔需求 18 萬噸，對應 25 年新增設備需求 103 億元，2022-2025 年複合增速達 9.34%。
綜合競争力提升，穩固龍頭地位。電解銅箔核心設備擴産周期較長，下遊擴産時設備供需存在一定缺口。公司産能加速擴張，響應下遊擴産需求，同時不斷加大研發投入，憑借日益進步的技術水平獲得更大的市場份額，同時規模優勢有望進一步降低生産成本。公司覆蓋海内外頭部銅箔企業，綁定下遊大客戶共同成長。
前沿布局複合銅箔設備，打造新增長空間。複合銅箔産業化加速發展，設備有望率先受益。公司前沿布局複合銅箔幹法 " 一步法 " 設備，有望打開新增長空間。随着複合集流體行業發展，預計公司真空鍍膜設備業務有望快速增長。
盈利預測與投資建議：公司爲電解銅箔設備龍頭企業，有望憑借其技術及成本優勢獲得更高的市場份額。公司前瞻布局複合銅箔設備，複合銅箔設備收入有望快速增長，打開第二增長空間。預計 2023-2025 年歸母淨利潤爲 1.84 億元、3.86 億元、3.99 億元，對應 PE 29、14、13 倍，首次覆蓋，給予 " 買入 " 評級。
風險提示：電解銅箔設備需求不及預期，市場競争加劇的風險，複合集流體業務進展不及預期的風險，複合集流體設備技術路線不确定的風險。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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