有這麽一家公司,上市 27 年來現金分紅爲零;開始轉型近十年,主業仍是老兩樣,沒有新的資産注入,每年營收也僅有幾千萬元。一時間,該公司被投資者質疑躺平、不作爲、浪費資本平台。
這家公司便是滬市主闆公司祥龍電業 ( SH600769,股價 8.40 元,市值 31.50 億元 ) 。作爲地方國企,祥龍電業主要業務爲工業園區供水、建築施工,但多年以來,公司營收規模較小,綜合競争力相較同行業上市公司偏弱。
5 月 25 日下午,祥龍電業參與了 2023 年湖北轄區上市公司投資者網上集體接待日活動,投資者紛紛湧入路演廳詢問其轉型方向、發展思路、分紅價值等。其中,質疑之聲也着實不少:多次提出高質量發展,卻爲何一直原地踏步?提了近十年轉型,祥龍電業和公司管理層到底爲業務轉型做了哪些嘗試 ?
轉型十年僅三年收入規模超 5000 萬元
時間撥回到 2012 年,當時的祥龍電業以化工産品 ( 氯堿 ) 爲主要業務,當年實現營業收入 2.72 億元——這是祥龍電業最後一個營收過億的年度。但由于長期虧損,2012 年 6 月,祥龍電業停産了。
2013 年賣地求生後,祥龍電業開始進入漫長的轉型期,當時規劃轉型發展園區公用配套等業務。此次轉型後,祥龍電業主要業務爲供水、建築施工,2014 年實現營業收入 1976.27 萬元,其中供水收入 684.54 萬元,建築安裝收入 1290.76 萬元。
然而,近十年過去,祥龍電業的主營業務依然是供水、建築施工,轉型多年既無資産注入,也未拓寬主業領域,業務規模上也沒有明顯起色。《每日經濟新聞》記者注意到,轉型近十年,祥龍電業營業收入連續十年低于 1 億元。具體而言,2013 年~2016 年以及 2018 年~2020 年,營收規模均在 2000 萬元~3000 萬元左右,僅 2017 年、2021 年、2022 年三個年度營收達到了 5000 萬元以上,2022 年爲 5116.88 萬元。
盈利表現方面,近十年來,祥龍電業各年度歸母淨利潤均爲盈利,然而扣非歸母淨利潤卻不同,2013 年~2017 年連續 5 年扣非歸母淨利潤爲負,其中 2013 年扣非歸母淨利潤爲 -1.66 億元。實際上,自 2008 年開始,公司連續十年扣非淨利潤爲負值。近幾年來,祥龍電業扣非歸母淨利潤有所上升,由 2018 年的 91.43 萬元增加到 2022 年的 710.08 萬元,但淨利潤規模仍然較小。
至于分紅,上市 27 年來,祥龍電業從未進行現金分紅。2013 年~2022 年,連續十個年度未分配利潤爲 -7 億元。從目前的淨利潤水平來看,如果祥龍電業沒有新的盈利點,未分配利潤爲負的情況短期内或許難以改善。
營收、淨利潤規模長期較小及多年不分紅,投資者對祥龍電業的質疑聲從未消失。在 5 月 25 日的投資者網上集體接待日活動上,很多投資者對此提出疑問,公司董秘王鳳娟回複表示,目前公司将繼續聚焦現有主營業務發展,爲跨越式發展赢得時間和空間。不過對于投資者進一步詢問的 " 時間 "" 空間 " 的具體指标、體量等,公司并未回複。
供水業務能否 " 做大做強 "?
針對經營規模長期較小,有投資者詢問,公司是否仍會繼續發展供水業務 ? 對此,公司證代劉攀回應稱,供水業務仍然是公司的經營重點,将繼續做好片區企業的供水配套服務。
依靠現有的供水、建築施工業務,能否實現公司相關人員所說的 " 做大做強 "?祥龍電業 2022 年年報顯示,供水業務集中在以左嶺大道爲軸的武漢新城中心片區,主要客戶爲半導體和液晶顯示屏類型的高科技企業,主要業績驅動因素爲重點客戶的經營情況;建築業務受資質、技術、資金等因素制約,市場競争力相對較弱。從上述描述可以看出,公司供水業務在服務半徑、目标客戶方面存在一定區域限制,或難以實現大幅度增長。
那麽,同行業公司在近十年的發展情況如何?建築施工爲市場化程度較高、規模參差不一的業務,過去十年,大大小小的建築施工公司,壯大、消失或原地踏步者較多,無法詳細比較。但就供水業務而言,在湖北從事自來水供應業務的上市公司還有兩家,分别爲啓迪環境 ( SZ000826,股價 3.11 元,市值 44.33 億元 ) 、武漢控股 ( SH600168,股價 6.09 元,市值 43.21 億元 ) 。
2013 年,當時證券簡稱還是 " 桑德環境 " 的啓迪環境,其業務涵蓋污水、自來水、生活垃圾處理等業務。當年,桑德環境自來水業務收入爲 1.07 億元,旗下自來水業務子公司分布于湖北宜昌、江蘇、浙江等地;另一業務污水處理業務收入 2.22 億元。到了 2021 年,啓迪環境自來水業務收入達到 1.68 億元,項目規模爲 81.7 萬噸 / 日,污水處理業務收入則達到 9.51 億元。
圖片來源:啓迪環境官網
武漢控股是武漢市水務集團有限公司旗下上市公司,上市之初主營業務就是自來水生産和供應、城市排水服務等。2013 年,武漢控股營業收入爲 10.35 億元,其中自來水生産與供應實現收入 1.66 億元,城市污水處理收入 7.93 億元;2022 年,武漢控股營業收入 28.94 億元,其中自來水生産與供應實現收入 1.68 億元,污水處理業務收入 17.82 億元,并且後來發展的水務工程建設業務收入也已超過自來水收入。多年以來,武漢控股自來水業務經營區域并沒有發生變化,一直在武漢市漢口地區,下屬兩家水廠總設計能力 130 萬噸 / 日。
由此可以看出,由于供水區域、自來水定價、政策影響等因素,近十年來,啓迪環境、武漢控股的自來水業務收入增幅并不大,但污水處理卻是自來水相關公司業務擴展的重要方向。
反觀祥龍電業,雖然經營範圍包括 " 污水處理 ",但這麽多年過去,依然沒有形成污水處理業務。
在 2021 年年報出爐後,上交所就對祥龍電業營業收入長期低于 1 億元、扣非前後歸母淨利潤持續低于 1000 萬元的經營狀況表示關注,向公司發出監管工作函,要求公司補充披露和評估可持續經營能力等情況。
當時,祥龍電業回複,公司的主業發展處于良好态勢,主業盈利能力也較穩定,公司經營具有可持續性;公司 2021 年未觸發股票财務類退市風險警示。供水業務方面,周邊園區企業武漢天馬、長江存儲等企業仍處于快速發展期,遠期用水量仍有較大增長空間。
不過,在回複中祥龍電業也進一步提示面臨的風險。" 目前,公司供水客戶主要爲光谷智造園園區企業,客戶較爲集中,園區内企業的經營狀況會對供水業務産生較大的直接影響。而建築業務本身規模小,競争力較弱,在市場開拓上面臨同行業競争對手的較大挑戰,工程承攬量可能具有一定的波動性。"
記者注意到,2022 年,祥龍電業對前五名客戶的銷售額爲 5054.13 萬元,占年度銷售總額的 98.77%,相比 2021 年的 67.55%,客戶集中度進一步提高。另一方面,建築施工業務收入 1896.71 萬元,同比減少 25.24%。
轉型仍會繼續嗎 ?
2017 年 1 月,祥龍電業發布 2016 年業績預減公告,當時,公司證代劉攀對《每日經濟新聞》記者表示,供水等業務是上次重組之後保留下來的業務,但不是祥龍電業所要轉型的行業。
上次重組留下供水業務,2014 年收購控股股東旗下建築安裝公司,爲公司提供了一定規模的收入。不過,在盈利方面,2018 年以前影響淨利潤的最大因素則是投資理财收益,淨利潤水平波動也主要受到理财收益變化影響。2013 年~2017 年,公司扣非歸母淨利潤持續爲負,主業盈利狀況并不佳。
2018 年,祥龍電業大幅減少了投資理财的投入金額,轉而投向工程建設和業務經營,爲未來轉型發展創造良好條件。或許是加大了主業經營力度的原因,2018 年,祥龍電業扣非歸母淨利潤轉爲正數 ( 91.43 萬元 ) ,此後數年,淨利潤規模均在增長,2022 年達到 710.08 萬元。
但現有主業增幅有限,新的業務資産注入才是公司轉型的最佳途徑之一。2019 年 4-5 月,祥龍電業籌劃借殼重組。從美股退市的軟通動力信息技術 ( 集團 ) 有限公司 ( 以下簡稱 " 軟通動力 " ) ,拟通過祥龍電業重組上市。2019 年 4 月 22 日,祥龍電業、葛化集團與軟通動力及其實際控制人簽署《重組意向協議》,公司股票停牌。但短短半個月後的 2019 年 5 月 9 日,祥龍電業即宣告終止重組事項并複牌。
對于重組失敗的原因,祥龍電業當時表示,由于标的公司 ( 軟通動力 ) 各方股東與上市公司在有限的時間内未能就交易安排達成一緻,不具備繼續推進本次交易的條件。同時表示,将繼續聚焦主營業務,爲未來轉型發展創造良好條件。
然而,自此以後,祥龍電業似乎并沒有在新業務、新資産注入方面更進一步,而是更加聚焦現有的供水等主營業務。2016 年~2018 年,公司供水産能 3 萬噸 / 日,同時各期年報披露在建的 5 萬噸 / 日産能預計會在次年年中投産,但 2017 年、2018 年均未如期投産,直到 2019 年才實現投産。2020 年,祥龍電業與華星光電簽署供用水合同,增加了一個供水大客戶。2021 年、2022 年,公司供水廠日均供水分别超過 4 萬噸、5 萬噸。2021 年,祥龍電業開始推進供水 5 萬噸二期工程,截至 2022 年末,工程累計投入占預算比例 33.85%。
但是供水、建築施工帶來的收入終究較少,這也讓投資者認爲公司是 " 躺平 "、" 不作爲 "。
那麽,公司現在的經營狀态如何?今年 5 月 11 日,祥龍電業辦公地址變更爲武漢東湖高新區未來三路 14 号。5 月 24 日上午,《每日經濟新聞》記者實地探訪了祥龍電業新辦公地。公司門衛室有一人值班,内部新辦公區由 1 棟 3 層小樓和 1 棟 2 層小樓組成,其中 3 層辦公樓上挂着 " 葛化集團 祥龍電業 " 的标識牌。
圖片來源:每經記者 張明雙 攝
記者注意到,從 3 層辦公樓的十餘扇外窗望去,僅有 3 扇外窗内的辦公室正亮着燈,一樓玻璃大門呈關閉狀态,灰暗中可以看到祥龍電業公司全名和 LOGO 圖案,辦公樓後的停車位上停留着數輛小轎車。從 11 時 20 分許,記者在 20 多分鍾的等待和觀察過程中,并未發現有員工從辦公區出入,無法明确看到公司人員工作狀态。公司證券部人員與記者電話交流時表示,新辦公樓裏面有人辦公。
5 月 24 日,記者緻電祥龍電業證券部并提出現場采訪交流,證券部人員經溝通後表示,領導正好在外學習,後續可按程序約定時間來公司交流。對于公司業務現狀及管理層爲轉型做過的努力等問題,記者按其要求遞交了采訪郵件,但截至發稿未獲回複。
記者注意到,2020 年~2022 年三份年報中,祥龍電業再沒有像以往年報内一樣出現 " 公司正處于轉型發展階段 "、" 爲未來轉型發展創造良好條件 " 等轉型戰略有關的描述。
5 月 18 日舉行的 2022 年度業績說明會上,對于投資者關于戰略方向的考慮、改革轉型等疑問,祥龍電業董事長、總經理董耀軍回複:現階段,公司将遵循穩健經營的發展思路,爲公司跨越式發展赢得空間和時間。5 月 25 日的投資者網上集體接待日活動上,對于投資者關于轉型的問題,公司相關人士則回應稱:公司發展的重大事項請關注公司公告。
那麽,祥龍電業的轉型還會繼續嗎 ?
每日經濟新聞