文 | 聞道商業，作者 | 射天狼
2024 年 8 月 13 日，中國光伏巨頭通威股份抛出了一個重磅消息：公司計劃通過增資及現金收購等方式，取得潤陽股份不低于 51% 的股權。
控股潤陽此舉，通威預計耗資 " 不超過 50 億元 "。
一旦成行，這不僅是劉舒琪接任通威董事長後的一個大動作，更是是光伏史上最大的現金并購案。
但天不遂人願。沒等劉舒琪拿下潤陽，後者就傳來了泰國工廠停工的壞消息。
11 月 13 日，通威股份換了口風，"（收購）工作尚在進行，各方仍在磋商，但不排除原交易方案調整或終止 ......."
交易陡然生變，但投資人再一次領略了通威進擊的野心。
2007 年，全國最大的飼料大王劉漢元，在一片質疑聲中，跨界殺入光伏賽道。此後十幾年，劉漢元一路兼并擴張，硬是從默默無聞做到了多個行業第一。
2022 年，通威股份市值一舉突破 3000 億。至今，劉漢元夫婦也是中國光伏首富。
作爲繼任者，通威女掌門劉舒琪頗有其父遺風。不管是上任後的 160 億元定增，還是在樂山投資 200 億開建 16GW 拉棒、切片電池項目，舉手投足間更是大開大合。
并購潤陽遇到了不小的挫折，但它可能無法阻擋通威帝國的擴張步伐。畢竟，通威成功從來不是一帆風順，它從來不缺 " 大跟頭 "。
8 年苦熬，通威光伏活了下來
2007 年，劉漢元已是全國有名的飼料大王。
當年，通威水産飼料全國市占率高達 25%，一年淨賺 2 個億。
但劉漢元并不滿足。這一年，他籌建了永祥 1000 噸多晶矽項目，希望再造傳奇：從飼料大王升級到光伏大王。
彼時，劉漢元已經分不清冷嘲熱諷還是苦口婆心，" 一個搞飼料的，非要做光伏，這不是找死嘛。"
作爲某種印證，行業很快上演起了驚險的過山車。
2008 金融危機前後，多晶矽單價先是從 30 美元炒到 500 美元，接着又暴跌至 40 美元。
不久後，歐洲光伏補貼退坡引發了全先價格潰敗。2012 年一季度，太陽能矽片價格同比下跌 70%，多晶矽、電池及組件價格也全部腰斬。
屋漏偏逢連夜雨。此時，席卷全球光伏雙反運動，成了壓死行業的最後一棵稻草。
2012 年 10 月 10 日，美國對進口中國光伏産品，征收 14.78%-15.97% 反補貼稅與 18.32%-249.96% 的反傾銷稅。
一個個光伏巨頭轟然倒下。
2013 年 3 月 20 日，中國最大的光伏企業尚德宣告破産。4 月底，尚德登記的債權企業超 400 家，債務總量超過 200 億。出入尚德最多的，不是員工，而是讨債人！
而就在不久前，尚德創始人施正榮還被英國《衛報》評爲 " 可拯救地球的 50 人 "，他甚至用 5 年時間做到了中國首富。
幾乎同時，另一光伏巨頭賽維開始變賣家當 , 彌補巨虧 .... 但兩年後，它還是破産了。
數據顯示，在光伏全産業鏈上，2012 年國内破産及停産企業超過 350 家。
2013 至 2014，劉漢元一手創辦的永祥股份也虧了 2 個多億。這還是在他極力收縮規模的前提下。
面對行業潰敗，劉漢元喊出了口号：不惜一切，控産能，降成本。先蟄伏下來，活下去！
口号之外是高效的行動。劉漢元将永祥 50% 股權轉讓給集團，不惜用飼料業務爲光伏輸血。
2011 年至 2014 年，通威股份淨利潤分别爲 0.83 億、0.96 億、3.06 億、3.29 億。平均每年淨賺兩個億，但卻要掏出一半利潤給永祥填補窟窿。劉漢元的壓力可想而知。
憑着一股狠勁兒，劉漢元硬是熬到了行業轉機出現。
2013 年 7 月，《國務院關于促進光伏産業健康發展的若幹意見》下發，将行業從谷底拉了上來。
天眼查統計顯示，2014 至 2017 年，國内光伏注冊公司從 8000 家突破到 7.4 萬家，平均每年湧現 1.4 萬家。
行業複蘇，格局重塑。尚德、賽維成爲曆史，協鑫這樣的悍将開始領跑。
2007 年，朱共山将保利協鑫送上港交所。嘗到甜頭後，朱共山通過頻繁資本運作。不到 10 年間，他拆分出了 4 家上市企業。
到 2015 年，協鑫系躍升爲全球最大的矽料和多晶矽矽片廠，占有全球四分之一的市場份額。但盲目擴張導緻的增收不增利，爲後來的債務危機埋下伏筆。
通威沒有第一時間擴規模，而是狠補産業鏈。
2013 年 9 月 10 日，劉漢元曆經 218 輪舉牌，耗 8.7 億拿下了一個瀕臨破産的賽維電池廠，通威在多晶矽外補足了電池拼圖。
此後，通威又拿下了通威新能源 100% 股權以及合肥通威 100% 股權。至此通威搭建起上遊高純晶矽、中遊高效太陽能電池、終端光伏電站的完整産業鏈。
2015 年，通威股份營收隻增長 22%，但淨利潤增長了 124%，其中一半利潤由光伏創造。至此，通威光伏産業才算真正活了下來。
價格戰再起，通威逆勢成王
基本功紮實的通威，有了更大的目标。
" 奧運比賽大家隻記得第一名。第四名、第五名，甚至連塊鐵牌、木牌都沒有。在劉漢元心中，" 要做便做行業第一 "！
通威開始瘋狂擴産能。
2017 年通威多晶矽産能隻有 2 萬噸。4 年後，通威建成雲南保山、内蒙古包頭、四川樂山三大基地，高純晶矽産能達到 18 萬噸，産能升至全球第一。彼時，規劃中通威多晶矽總産能更是超 30 萬噸。
太陽能電池是另一個主戰場。吸收賽維合肥電池廠後，通威開始建自己的電池廠。2019 年，通威将雙流基地打造成全球首個産能超 10GW 的電池生産基地。2020 年 3 月，通威在金堂打造成都第二生産基地；2021 年 3 月二期投産時，第三基地眉山産能已達 15GW......
就這樣，通威太陽能高效電池總産能也早早超 50GW，連續多年全球第一。
通威已經足夠強大，但危機又一次來了！
2018 年 5 月 31 日，堪比雙反的 "531 新政 " 下發了。
新政規定 2018 年享受補貼的分布式項目收窄至 10GW。至 5 月底，全國分布式項目接近這一數字，這意味着新增項目幾乎得不到補貼。此外，新政還規定項目由國家下發轉爲市場競争。
這個晴天霹靂擊潰了行業信心，率先傳遞到股票與價格市場。
在新政宣布 100 天裏，66 家光伏企業市值一度蒸發 2400 多億，比行業 20 年賺的還多。
通威、隆基等行業巨頭市值一度跌去 4 成。
由于終端需求減少，矽料價格下降 44%，矽片價格下降 43%，電池片與組件價格也下降了 3 成。
光伏企業隻剩低價策略。這場價格戰的殘酷在于：價高者必死，但價低者要打赢成本戰，才能活下來。
當時單多晶矽片價差保持在 0.8-1 元之間，低于這個範圍，多晶矽片便賣不出去。
"531 新政 " 後，中環與隆基将單片價格降到 3.35 元。這率先對盲目擴張的協鑫，形成了降維打擊。
2018 年保利協鑫通過售賣旗下業務換來十幾億救命資金，朱共山也失去 " 世界矽王 " 的寶座。
從價格戰打響那一刻起，這場戰争就變成了技術戰，成本戰。誰的技術先進，誰的成本低，誰才能活下來。而且還可以奪取陣亡者的市場。
2009 年中環股份将金剛石顆粒固定在鋼線上，用鋼線高速運動帶動金剛石産生切割能力，這便是 " 金剛線切割 " 技術。這項技術可以讓切片環節成本下降三成。
40 年前發明網箱養魚的劉漢元，利用四川、雲南的水電優勢，将通威多晶矽的生産成本降至 4 萬元 / 噸以内。
新政出台後，隆基股份董事長鍾寶申提出，爲了搶占市場份額，成熟技術将在短時間内投入市場。
技術與市場彼此成就，催動了光伏行業強者恒強時代來臨。單晶矽中環，多晶矽與電池領域的通威，矽片隆基，逆變器陽光電源，爲數不多的行業龍頭最終穿越市場周期，王者登基。
2022 年，通威全年利潤 257 億元，同比增長達 313%。2022 年 7 月 5 日，通威股份一舉突破 3000 億市值大關。
女二代當家，通威或 25 年首度虧損
通威似乎又穿越了一個周期。
但光伏這攤江湖，似乎永遠波濤洶湧。市場，并不支持永恒的王者。
換言之，時代的變幻節奏，要比企業應變的速度更快、更猛烈。
根據矽業分會統計，多晶矽緻密料市價由 2020 年 7 月的 6.33 萬元 / 噸上漲至 2022 年 10 月的 30.60 萬元 / 噸。
但 2023 年矽料價格下滑趨勢加快，單晶成交價下滑至 18 萬元 / 噸上下。此後矽料價格繼續下跌，通威去年四季度歸母淨利潤環比下降了近 6 成。
通威市值從 2022 年高點 3000 億跌去近 6 成，如今隻剩不足 1200 億元。
在矽料價格下行周期内，通威股份原董事長謝毅辭任。30 多歲的劉漢元之女劉舒琪，開始挑起通威千億重擔。
不止行業周期，整個國際環境對光伏也不甚友好。
2023 年，美國參議院阻止了拜登取消從東南亞進口太陽能材料關稅的舉動。
美國國會制裁東南亞，劍指中國。2022 年 12 月，美國商務部便指出，有多家中國光伏企業通過越南、馬來西亞、柬埔寨和泰國四國向美國運送産品，以規避美國關稅。
新任總統特朗普，對光伏等新能源政策一向消極。2018 年任上，他便對進口光伏電池和組件征收了 30% 的關稅。
在特朗普的第二任期競選提議中，還包括對所有美國貿易夥伴提高 10% 的關稅，對中國進口商品則征收 60% 關稅的主張。
但好在美國光伏、儲能需求較爲旺盛，且目前高度依賴中國供應鏈。
抛開外部環境，劉舒琪上任後先是抛出了 160 億元定增計劃，此後又抛出兩份投資計劃：分别是位于樂山市峨眉山市以及五通橋區對 16GW 拉棒、切片和電池片投資項目，兩項目總投資 200 億元。
及至今年，劉舒琪主導了通威股份對潤陽股份不超過 50 億的并購案。行業第一欲吃下行業第五，這不愧是光伏史上最大的并購案。隻是随着潤陽泰國工廠停産，此計劃目前存在較大變數。
盡管動作頻頻，但劉舒琪在掌舵通威的第一個完整财年，或許不能盡如人意。
2024 年前三季度，通威股份營收下滑 38%；淨利潤更是虧了近 40 億元。
若四季度還無改觀，通威股份或将創下 2000 年至今 25 年中，第一個年度虧損。
跨界劉漢元，造就韌性通威
财報不斷給劉舒琪上壓力。
但多數投資人依然相信，劉漢元還是通威幕後的掌舵人。
此時，通威成長路上的巨大韌性與劉漢元身上的經營哲學，就顯得十分重要。
關于劉漢元，坊間曾有幾個傳奇故事。
1984 年，劉漢元憑借 " 渠道金屬網箱式流水養魚 " 技術，創造了畝産 2.53 萬斤的記錄。此後，他創建的西南第一家 5 噸級魚飼料廠更是異常火爆：有人爲買到他家飼料，硬是排隊等了 7 天。
2000 年，四川 " 一号工程 " ——中國第一個年産 1000 噸的多晶矽 ( 新光矽業 ) 立項。劉漢元參加了三輪談判，但最終選擇了主動放棄。
有人說，這隻是劉漢元的戰術放棄。因爲當時時機不成熟，但在戰略層面，劉漢元堅定站位光伏。
比如此後兩年，劉漢元專門在北大光華、經管學院深度學習研究新能源。在論文《各種新能源比較研究與我國能源戰略選擇》中，他将光伏視作未來第一可再生能源。
正是堅定站位光伏産業，他才會在 2007 年創立千噸多晶矽項目，并曆經重重艱辛、穿越行業周期。
這些故事，不斷映射出劉漢元的技術底色以及超凡的經營哲學。
1984 年，劉漢元發明 " 渠道金屬網箱式流水養魚 "。1986 年，他将魚飼料工廠取名科力（科學技術是第一生産力），他甚至還想将集團取名科力，可惜已經被人注冊了 ......
賽維合肥廠能夠起死回生，完全賴于電池生産線路的技術改造。"531 新政 " 後，打好地基的通威，以技術優勢成就規模效益搶占市場制高點。
而通過技術創新做強業務後，劉漢元又毫不拖泥帶水、開啓瘋狂擴張。
這便是其先強後大的經營理論：" 不強就做大，等于跳火坑。隻有做到行業前三，甚至第一，才能擴張。"
盡管當下行業邁入下行通道，但在 2024 胡潤百富榜中，劉漢元管亞梅夫婦還是以 700 億身家，蟬聯中國光伏首富。同時他們也是四川首富，領先于劉永好家族。
但成績隻屬于前人。如今，通威又走在了十字路口，劉舒琪急需其父的經營智慧與超凡魄力。
