每經 AI 快訊，2024 年 1 月 12 日，開源證券發布研報點評銀行業。
M2-M1 增速差環比回落，居民存款同比明顯少增
12 月 M1、M2 同比增速分别爲 1.30%（環比持平）、9.70%（環比 -0.3pct），M2-M1 剪刀差下降至 8.4pct，環比 -0.3pct，資金活化程度改善。人民币存款當月新增 868 億元，同比少增 6374 億元，其中居民存款爲主要拖累，同比少增 9123 億元，主要源于 2022 年同期理财産品 " 贖回潮 " 形成的存款高基數效應；企業存款同比多增，财政、非銀存款同比少減。
社融：存量增速持續提升，政府債券仍爲主要支撐
12 月社融新增 1.94 萬億元，低于市場預期（Wind 一緻預期爲 2.06 萬億元）；同比多增 6342 億元，存量增速爲 9.5%（環比 +0.1pct），總量延續恢複勢頭，結構上，政府債券依然是主要支撐。（1）貸款：人民币貸款（社融口徑）當月新增 1.11 萬億元，同比少增 3351 億元；（2）表外三項：委托貸款同比基本持平，信托貸款當月新增 348 億元，低基數下同比多增 1112 億元；12 月國股銀票轉貼現利率大幅下降，1M 票據利率基本維持在 0%，反映銀行收票力度較強，未貼現銀行承兌彙票同比多減 1315 億元。（3）直接融資：政府債券融資當月新增 9279 億元，同比多增 6470 億元，主要源于特别國債發行。企業債券同比少減 2262 億元，源于 2022 年同期債市負反饋形成的低基數。
人民币貸款：總量不及預期，中長期信用仍待修複
12 月，人民币貸款（金融數據口徑）新增 1.17 萬億元，同比少增 2300 億元，其中企業中長貸爲主要拖累項。
（1）企業：實體融資需求偏弱，中長期貸款增速延續回落。12 月制造業 PMI 在榮枯線以下環比繼續回落，實體融資需求不強，對公短期貸款同比多減 219 億元；票據融資同比多增 351 億元；中長貸當月新增 8612 億元，在 2023 年貸款節奏前置的背景下仍好于曆史同期表現，或有部分 2024Q1 項目貸款提前投放，但由于 2022 年同期信貸配套政策發力，對公中長貸基數較高，同比少增 3498 億元，存量同比增速環比下降 0.64pct 至 15.92%。（2）居民：短貸複蘇，中長期信用尚待修複。12 月居民貸款同比多增 468 億元，其中短貸同比多增 872 億元，中長貸同比少增 403 億元，伴随 12 月中下旬一線城市陸續出台地産銷售刺激政策，看好 2024 年居民中長期信用修複。
投資建議：看好銀行闆塊 " 開門紅 " 行情
2023 年 12 月社融增速延續回升态勢，2024 年開年以來票據利率快速上行，疊加 PSL 投放對信貸需求的撬動作用，預期 2024 年開門紅信貸總量并不弱。年初往往是銀行闆塊容易表現較好的時間窗口：（1）高股息紅利策略，相比于前期漲幅較大的國有行，建議可适當關注股份行，受益标的如中信銀行、光大銀行。（2）順周期修複邏輯的優質區域性銀行，受益标的如蘇州銀行、江蘇銀行、長沙銀行、常熟銀行。（3）股份行經營承壓，估值低，受益标的如招商銀行。
風險提示：宏觀經濟增速下行，政策落地不及預期等。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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