财聯社 10 月 8 日訊（編輯 劉晨）三季度結束，在 9 月流動性偏緊的大背景下，信用債融資情況和二級市場交易價格如何？财聯社結合多家機構研報進行了梳理盤點。
9 月，信用債淨融資下降 1115 億，其中，地産行業淨融資環比減少 318.6 億。二級市場表現上，9 月中短期限各等級信用債收益率均有上行。機構分析師稱，9 月債券市場下跌主要因素是市場剩餘流動性減少，展望四季度，在化債大方向明确、節奏加快的背景下，擇券時信用條款保護作用的重要性進一步凸顯。
9 月信用債淨融資由正轉負，發行成本上行 17bp
根據安信證券固收首席分析師池光勝的測算，9 月信用債淨融資由正轉負，發行成本有所上行。總體來看，信用債一級發行 1709 隻，發行額 11419.7 億元，環減 25.0%；償還額 12534.7 億元，環減 7.0%；淨融資額 -1115.0 億元，較上月減少 2861.9 億元，淨融資額由正轉負。其中，地産債淨融資額較上月明顯下降，淨融資 265.1 億元，較上月減少 318.6 億，發行仍以國企爲主。從成本看，9 月信用債加權發行成本 3.57%，較上月上行 17BP。
期限方面，9 月信用債發行期限仍以 1 年以内、1-3 年爲主，占比分别爲 34.8%、45.0%，其中 1-3 發行額環比降幅最小，爲 -20.7%。發行主力仍爲 AAA 級主體，占比 47.3%。
從産業債角度， 根據中泰證券固收首席分析師肖雨統計，9 月産業債發行 3977.59 億元，償還 5896.37 億元，淨融資 -1918.78 億元，淨融資額同比下降 112.48%，環比下降 481.91%。細分行業上，9 月産業債淨融資額最高的行業爲非銀金融，達 127.35 億元，其次爲機械設備和産業控股，分别爲 36.40 億元和 26.73 億元；産業債淨融資額最低的行業爲公用事業，爲 -537.32 億元，其次爲食品飲料和房地産，分别爲 -361.00 億元和 -297.10 億元。
産業債淨融資額環比增長率最高的行業爲電氣設備，爲 271.53%，其次爲國防軍工、建築材料，分别爲 218.93%、142.86%；同比增長率最高的行業爲非銀金融，爲 912.99%，其次爲農林牧漁、機械設備，分别爲 592.31%、217.04%。
二級市場信用利差均走闊，短期内久期策略占優
根據池光勝的統計，二級市場方面，9 月信用債到期收益率集體上行，中短期的各等級收益率上行幅度較大，1YAAA、1YAA+、1YAA 分别上行 16BP、17BP、21BP；3YAAA、3YAA+、3YAA 分别上行 18BP、23BP、22BP；5 年期各等級到期收益率上行 7-16BP。
信用利差有所分化，1 年期的中高評級信用利差被動收窄，中長期限信用利差多數走闊。1YAAA、1YAA+ 均小幅收窄 2BP，其餘品種中除 5YAA 信用利差小幅收窄 2BP 外，信用利差均走闊，其中 3 年期信用利差走闊幅度最大，爲 7-12BP。從期限利差來看，本月中短期票據 3-1 年集體走闊，5-3 年集體收窄。
華金固收團隊表示，9 月債券市場下跌主要因素是市場剩餘流動性減少，綜合來看，債券目前已經跌出了較好的配置價值。在國家資産負債邊際收縮背景下，久期策略占優。而長遠來看，信用債市場面臨的核心問題之一在于城投債供給縮減的大趨勢難以改變。存量甚至減量博弈的狀态下，信用債的高收益博弈也面臨新的變化。此外在化債大方向明确、節奏加快的背景下，擇券時信用條款保護作用的重要性進一步凸顯。
