本文來自微信公衆号：經濟觀察網 （ID：eeojjgcw），作者：洪小棠，題圖來自：AI 生成
個人養老金制度推出至今，已經走過了兩個年頭。
2022 年 11 月 4 日，人力資源社會保障部、财政部等部門聯合發布《個人養老金實施辦法》。同年 11 月 25 日，證監會發布了《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定》（下稱《暫行規定》）。
從個人養老金基金産品來看，2022 年 11 月 11 日，華夏、易方達等 20 餘家基金公司公告，對旗下部分養老目标基金增設個人養老金專屬 Y 份額。經過兩年來行業擴容，截至 2024 年 9 月 30 日，個人養老金基金數量已經達到 199 隻。
從管理規模來看，個人養老金基金各産品規模分化顯著，除 2 隻産品規模超 6 億元以外，絕大多數産品的規模低于 2 億元，甚至有半數産品的規模不足 5000 萬元。
随着 9 月中下旬權益市場反彈明顯，個人養老金基金的業績回暖。有近 97% 的産品在第三季度取得了正收益，更有 14 隻産品的收益率超過 10%。
從具體産品的業績來看，目前個人養老金基金的業績分化較大。經濟觀察網發現，股債持倉差異是出現這一情況的主要原因。
規模分化顯著
中國證券投資基金業協會 10 月 25 日發布的個人養老金基金名錄和個人養老金基金銷售機構名錄顯示，截至 9 月 30 日，個人養老金基金數量達 199 隻，合計規模 73.44 億元；個人養老金基金銷售機構數量爲 51 家。相較于今年二季度末，新增 6 隻個人養老金基金，個人養老金基金銷售機構的數量無變化。
根據 Wind 數據，在這 199 隻個人養老金基金中，易方達基金管理的産品最多，達到 13 隻；華夏基金緊随其後，管理産品的數量爲 12 隻；廣發基金、南方基金管理的個人養老金基金的數量均在 10 隻以上，分别爲 11 隻和 10 隻。值得一提的是，絕大多數個人養老金基金爲 " 迷你 " 基金。其中，逾 180 隻産品規模不足 2 億元，且規模不足 5000 萬元的産品也有近百隻。
從單隻個人養老金基金的規模來看，截至三季度末，有 18 隻養老 Y 份額基金規模在 1 億元以上，其中興全安泰積極養老目标五年 Y 的規模最大，爲 8.25 億元；華夏養老 2040 三年 Y 和華夏養老 2045 三年 Y 分别位列規模排行第二和第三，規模分别爲 6.45 億元和 3.73 億元。從成立日期來看，1 億元以上的 18 隻産品成立日期均在 2022 年 11 月中旬，也正是個人養老基金剛剛開閘的時間段。
從個人養老金基金的持有期限來看，期限爲一年、二年、三年、五年的基金産品數量分别爲 80 隻、1 隻、87 隻和 31 隻。由此可以看出，持有期爲一年和三年的産品合計占比爲 83.9%，是個人養老金基金的主力産品。
對于個人養老金基金産品規模分化顯著的原因，博時基金多元資産管理一部基金經理于文婷認爲，首先，個人養老金産品分爲目标日期和目标風險兩類，不同風險等級産品的倉位水平不同，會影響産品的收益率，進而影響産品規模；其次，個人養老金産品是分批成立的，成立時間不同也會導緻收益率不同；
最後，目前客戶對于個人養老金的理解仍不充分，面對不同的養老金産品，客戶沒有明确的篩選體系，更多還是依據平台推薦選擇，或根據短期業績選擇，因此，個人養老金産品的規模分化較明顯。
持倉差異
第三季度以來，尤其是在 "9 · 24" 行情開啓後，個人養老金基金的業績明顯回暖。受益于此，個人養老金基金産品第三季度的平均收益率達到 4.83%。其中，共計有 193 隻産品在第三季度取得了正收益，占比近 97%；有 14 隻産品第三季度的收益率超過 10%。
其中，中歐預見積極養老目标五年持有 Y、中歐預見養老 2050 五年 Y 和廣發養老目标 2060 五年持有 Y 位列第三季度收益率排行榜前三，當期收益率分别爲 20.07%、18.04% 和 17.67%。
不過，也有個人養老金基金産品在權益市場反彈明顯的情況下，業績不佳甚至出現虧損。
例如，宏利養老目标 2025 一年持有 Y 和建信普澤養老目标日期 2050 五年持有 Y 第三季度均虧損超 1%，二者的收益率分别爲 -1.54% 和 -1.24%；上銀恒泰穩健養老目标一年持有期 Y、嘉實安康穩健養老目标一年持有 Y 第三季度的收益率也爲負，分别爲 -0.77% 和 -0.20%。
個人養老金基金業績分化的背後，主要爲持倉差異。
從第三季度收益表現最好的中歐預見積極養老目标五年持有 Y 可以發現，該基金第三季度的前十大重倉基金中有 9 隻 ETF（交易型開放式指數基金），且 8 隻集中于創業闆 ETF 和滬深 300ETF。
而業績墊底的宏利養老目标 2025 一年持有 Y 的第三季度持倉則多集中于以債券 ETF 爲代表的固收資産，不過雖然第三季度 " 股債跷跷闆 " 行情漸顯，但拖累該基金收益的主要原因并非債券資産的波動，而是該基金配置了量化對沖基金。
宏利養老目标 2025 一年持有 Y 的第三季度持倉顯示，其第三大重倉股爲華寶量化對沖 A，持倉占基金淨值比超 10%。由于華寶量化對沖 A 爲股票多空策略，在 9 月中下旬行情啓動較快時，量化對沖策略産品普遍發生了較大回撤，使得華寶量化對沖 A 第三季度的收益率爲 -3.03%，拖累了宏利養老目标 2025 一年持有 Y 的淨值。
談及個人養老金基金業績分化的原因，交銀基金養老金融發展部總經理劉喜勤認爲，一是近兩年資本市場的不确定性和波動性加大，給個人養老金基金的投資收益帶來了一定的沖擊。尤其是權益類資産配置比例較高、發行時點和建倉處于市場高位的産品，業績均遭遇回撤；二是不同基金管理人的資産配置和投資能力、風險控制水平存在差異，導緻産品收益虧損、業績波動較大。
滬上一家中大型公募個人養老金基金投研人士表示，從短期來看，權益市場自 9 月下旬以來漲幅巨大，個人養老金基金因配置權益類資産而受益明顯，但從 Y 份額成立以來來看，債券市場的持續震蕩上行，爲養老相關産品的貢獻較大。
本文來自微信公衆号：經濟觀察網 （ID：eeojjgcw），作者：洪小棠
