建發股份 2009 年确定供應鍊和房地産雙主業發展，先是在廈門本地深耕房地産業務，後來逐漸擴張到省内外市場，但業内聲量始終不大。最近 3 年，公司突然提速，行業排名飙升。
随着陽光城、正榮等一批信奉高周轉的閩系房企傳奇落幕，以建發股份為代表的新閩系趁勢崛起，完成新老交替。
閩系更叠
建發股份準備吃下美凱龍（601828.SH）控制權，沒有收獲市場熱寵，相反，股價連續兩日下跌，這筆 A 吃 A 的交易變得撲朔迷離。
對于公司來說，與美凱龍結合，主要是出于補齊商業運營短闆的考慮，而後者價值近千億的投資性房地産，同樣誘人。
自 2020 年以來房住不炒的政策定調，地産行業經曆了一輪前所未有的洗牌，也讓建發股份（600153.SH）抓住機會逆勢發力，成為行業裡一匹黑馬。
2022 年，旗下建發房産，以 1703.2 億元銷售額首次跑進前十；另一家子公司聯發集團，以年銷售額 289.1 億元，位列第 52 位。兩家房企在克而瑞年度榜單排名，分别較上年上升 8 位和 12 位。
在地産界，閩系房企一直是個很特别的存在，它們膽大、敢沖，自成一派。
世茂、正榮、陽光城等典型閩系，曾在地産市場和資本市場賺足了風頭，也遭遇高杠杆、高周轉的反噬，在南牆上撞得頭破血流。
大浪淘沙的地産新周期裡，閩系房企的行業排名一落千丈。唯有建發系、國貿控股以及象嶼集團等國資背景的閩系房企趁勢崛起，完成了一輪交替。
地産黑馬
建發股份并不是一家純粹的地産商。2021 年，公司來自供應鍊運營收入 6115 億元，占收入總額的 86.39%，房地産業務收入 963.1 億元，隻占 13.61%。
但兩大業務對公司利潤貢獻天差地别。供應鍊運營業務 2021 年毛利率僅為 1.49%，遠低于同期房地産業務 16.76% 的毛利率。前者貢獻公司利潤的 36.12%，後者貢獻占比高達 63.88%。
這就形成了供應鍊業務兜底，房地産業務突進的格局。在行業低谷期裡，建發股份成功逆襲。
建發股份的房地産業務，主要靠建發房産、聯發集團兩大主體運營。公司控股股東是廈門國資下屬建發集團。基于此，當大多數房企收縮陣線時，公司擴張底氣十足。
2018 年，公司新增計容建築面積為 642.14 萬平方米，此後迅猛增長。2021 年，新增計容建達到 1343.9 萬平方米。
公司在拿地上毫不手軟，2021 年以多元化方式獲得 114 宗土地，全口徑拿地耗資約 1576 億元。據克而瑞數據，2022 年，建發房産新增土地貨值 908.5 億元，位列行業第 10 位。
大量土地儲備做後盾，公司銷售規模高速增長。2018 年至 2021 年，合同銷售金額從 735.98 億元增至 2175.65 億元，年均增速超過 40%。
逆襲隐憂
2022 年，國内房地産市場繼續殘酷的洗牌和分化，高周轉時代結束，經營穩健的房企脫穎而出，國企和央企的優勢更加明顯。
建發股份的供應鍊業務資金量大，可在某種程度上反哺地産業務，建發房産和聯發集團得以大肆擴張。
不過，在具體經營上，建發系低調謹慎的簡直不像閩系。即便是在合作方的選擇上，也更青睐國企、央企，比如華發、保利以及地方城投機構漳州城投等，對風險控制如履薄冰。
另外，其國資背景，在融資方面更有優勢。去年發行的不超過 50 億元、150 億元公司債務，均為固定利率。随着年末融資端口放松，建發系企業建發國際，順利完成 4500 萬股配售事宜，合計募資 8 億港元。
建發系房企 2009 年從廈門走向福建全省，2016 年進入南京、杭州及深圳市場。截至去年底，公司業務遍布全國 70 多座城市，全國性戰略初顯。據開源證券 12 月 6 日研報，建發股份在手貨值近 4000 億元。
在行業低谷期沖高，加上今年房地産政策利好釋放，建發的房地産業務今年表現或能更好。
不過，随着房地産業務擴張，建發股份負債規模逐年上升。截至 2022 年 9 月，公司短期借款從 2021 年底的 89.99 億元增至 2022 年 9 月末的 248.17 億元，同期，流動負債總額增加 1411 億元。
此外，公司盈利能力逐年疲軟，2019 年至 2021 年，淨利率分别為 2.41%、1.89% 和 1.55%，2022 年前三季度為 0.93%。
