一如市場預期，美聯儲 9 月沒有加息。當地時間 9 月 20 日，美聯儲最新的貨币政策會議紀要顯示，美聯儲将聯邦基金利率目标區間繼續維持在 5.25% 到 5.50% 之間。但這不代表美聯儲排除了繼續采取緊縮的舉措。在美聯儲的最新利率點陣圖中，一些官員暗示利率可能不僅會在更長的時間内保持高位，而且可能會 " 永久性 " 地擡高。他們通過經濟預期給出了今年還有可能加息，以及明年降息預期減少的信号。
通脹目标仍有差距
決議聲明稱，在本次會議上決定保持目标區間穩定，可以使委員會能夠評估更多信息及其對貨币政策的影響。與近幾次會議一樣，美聯儲重申在确定使通脹率恢複到 2% 的額外政策緊縮程度時，将考慮貨币政策的累積效應，及經濟活動和通貨膨脹的滞後性影響。
美聯儲主席鮑威爾在當天會後的發布會上表示，控制通脹 " 還有很長的路要走 "，美聯儲将在接下來的時間内關注高通脹給美國帶來的風險。此外，鮑威爾還暗示，不排除未來會繼續采取更爲緊縮的措施，并在更長時間内維持高利率水平。
薩摩耶雲科技集團首席經濟學家鄭磊表示，此前發布的美國 8 月 CPI 環比增長和核心 CPI 同比增長符合預期，CPI 同比增長和核心 CPI 環比增長略高于預期，可能是能源價格上漲的短期因素造成的，市場對此反應不大，因此大部分投資者預測美聯儲 9 月份不加息。
康楷數據科技首席經濟學家楊敬昊則分析道，美聯儲 9 月按兵不動，數據上的理由是美國勞動力市場有所緩和，而政策目标上的理由是鮑威爾在後續記者會上提到的，眼下美聯儲的首要目标是實現美國經濟軟着陸，與此同時堅定不移地将通脹壓制到 2% 的目标水平并維持通脹預期的穩定。在這個政策目标的大背景下，進一步給就業市場降溫并鞏固核心通脹放緩進程的優先級有所下降，美聯儲可以容忍通脹放緩進程的反複，特别是鮑威爾明确提到了原油價格上漲會給降通脹進程帶來不确定性。
近期鮑威爾多次在講話中強調，美國經濟數據走勢是美聯儲評估是否進一步加息的重要因素之一。美國 7 月個人消費支出物價指數（PCE）、核心個人消費支出物價指數（PCE）分别同比上漲 3.3%、4.2%，較 6 月數據雙雙有所反彈；8 月居民消費者物價指數（CPI）同比上漲 3.7%，漲幅較上月進一步擴大 0.5 個百分點。
不過綜合來看，目前美國核心通脹仍高于長期目标。對于通脹前景展望，絕大多數美聯儲 FOMC 委員給出的預判是：不論是 PCE 指數還是去掉食品、能源價格的核心 PCE 指數，到 2025 年距離 2% 的目标還會有一點點差距。
高利率時間拉長
不過，美聯儲的加息之旅還未到盡頭。概要裏的加息路徑點陣圖顯示，聯邦基金利率到 2023 年年末預計将達到 5.6%，與此前持平；聯邦基金利率到 2024 年年末預計将降至 5.1%，較此前上升 0.5 個百分點。
鄭磊指出，美聯儲希望美國就業和消費盡快減弱，但是僅僅經濟衰退不會讓美聯儲改變緊縮貨币政策，美國經濟和金融市場如果不出現劇烈變化，美聯儲更傾向未來一段時間保持目前高息水平，使得通脹更接近目标水平。
鮑威爾也給出了更明确的信号。他表示當前的利率是限制性的，給經濟活動、就業和通脹已經帶來下行壓力。鑒于過去已取得的進展，" 我們确實有能力在前進時保持謹慎 "。他說，美聯儲準備在适當的情況下進一步加息，并打算将貨币政策保持在限制性水平，直到可以确信通脹正朝着 2% 的設定目标持續下降。
彭博社分析說，美聯儲的聲明保留了 " 适當的額外政策收緊 " 相關表述，鮑威爾則稱 " 準備在适當的情況下進一步加息 "。結合加息路徑點陣圖的信息，美聯儲是在暗示今年年内有可能再加息一次。市場一直對利率将保持高位的觀點感到憤怒，而美聯儲則無視地 " 潑了一盆冷水 "。
自去年 3 月啓動本輪加息周期以來，美聯儲已累計加息 11 次。下一次貨币政策例會将于 10 月 31 日至 11 月 1 日舉行。楊敬昊表示，美聯儲 9 月 FOMC 會議決議維持目前聯邦基金利率不變，但與此同時公布的 SEP 最新預測的 2023 年聯邦基金終端利率水平爲 5.6%，預示着 2023 年内至少還會有一次 25bp 的加息操作。" 至于年内是 11 月還是 12 月加息 25bp，目前還很難說，當前美聯儲的貨币政策思路是走一步看一步，很大程度上有賴于 10 月份美國宏觀經濟的數據表現。"
鄭磊則認爲，由于美國實際收入環比仍在下降，如果剔除對通脹産生影響的臨時因素，9 月份的通脹情況仍可能符合預期，美聯儲還可以繼續觀察經濟運行的情況，美國三大汽車公司罷工、聖誕購物季等因素，可能造成第四季度通脹反彈，因此 11 月份的加息機會更大。
調高經濟預期
當天，美聯儲還公布了備受金融市場關注的經濟預測概要。與 6 月的概要相比，美聯儲将今年的實際國内生産總值 ( GDP ) 增速預期中值上調了 1.1 個百分點至 2.1%，将今年的通脹預期、核心個人消費支出 ( PCE ) 價格指數中值下調了 0.2 個百分點至 3.7%。
在此背景下，楊敬昊表示，美國經濟表現出良好的韌性，就業市場熱度不減，都對美國的通脹形成明顯支撐。再疊加原油價格上漲擡升商品通脹，那麽美國的去通脹進程可能不得不面臨美聯儲遊移不定所導緻的一波三折。
事實上，激進加息、長期維持高利率環境也對美國經濟造成了巨大風險，業内人士稱，盡管美聯儲上調了對美國經濟的預期，但是經濟衰退的風險猶存。頂峰金融咨詢公司總裁莉茲 · 米勒稱，" 我們一直認爲，我們處在經濟衰退中。這是一場持續不斷的衰退，隻是它在某種程度上被掩蓋了，我們對美國經濟衰退的看法沒有變 "。
另一方面，美聯儲本輪大幅加息顯著提高了企業融資成本，令企業在低成本債務到期時無力償還，從而陷入違約，甚至破産的境地。标普全球的數據顯示，今年上半年，美國企業創下 2010 年以來最高的半年破産水平。根據高盛測算，2024 年，美國企業将有 7900 億美元的債務到期，2025 年這一規模将達到 1.07 萬億美元，企業的債務利息支出将在 2024、2025 年分别增長 2%、5.5%。
IPG 中國區首席經濟學家柏文喜稱，如果通脹壓力長期持續高企，可能會對消費者和企業的購買力和成本帶來影響，進而對經濟增長和就業産生一定的壓力。因此，美聯儲需要謹慎權衡通脹與經濟複蘇之間的平衡。
" 在這個經濟判斷的大叙事之下，不難理解美聯儲爲高利率、長久期的承諾。" 楊敬昊判斷，美聯儲在 2024 年的聯邦基金終端利率上修 50bp，這對應 6 月 SEP 釋放的 2024 年美聯儲可能進行 4 次 25bp 的降息預期減少至 9 月 SEP 釋放的 2 次 25bp 的降息預期。而且美聯儲啓動降息的時間節點要較之此前的最早 2024 年二季度初推遲至 2024 年二季度末。
北京商報記者 方彬楠 趙天舒
