智能手機行業三年調整的陣痛似乎已經臨近終點。
11 月 23 日，市場調研公司 Counterpoint Research 公布的數據顯示，今年 10 月全球智能手機單月銷量同比增長 5%，這是自 2021 年 6 月以來首次出現單月銷量同比增長，同時也創造了自 2022 年 1 月以來月度銷量的最高記錄。此前，全球智能手機銷量已連續 27 個月同比下降。
摩根士丹利分析師孟羽等在近期發布研報中，将 2024年智能手機出貨量增長預測從 2.7% 上調至 3.9%，将 2025年預測從 4.3% 上調至 4.4%。
分析師指出，邊緣 AI 将成爲下一個風口，驅動智能手機市場進入新一輪産品周期；同時，去庫存結束、加急訂單激增以及華爲重返市場等因素，都有望帶來智能手機行業的周期性複蘇。
早期積極信号表明，行業複蘇即将來臨
該行稱，市場目前普遍對智能手機市場持悲觀态度，主要是因爲有 PC 市場的前車之鑒。擔憂手機會像 PC 那樣，由于缺乏新功能、換機周期拉長、市場飽和以及消費者對宏觀經濟指标（尤其是通脹和可支配收入）較爲敏感，而出現多年下行周期。
但摩根士丹利指出，從早期信号來判斷，智能手機市場正在走出低谷，庫存壓力已經基本釋放完成：
本輪去庫存始于 2022年二季度，當時手機廠商在削減産量。随着去庫存基本完成，智能手機廠商将根據現貨市場需求安排生産，不太可能面臨庫存壓力加劇的局面。
我們還觀察到，2023年三季度零部件加急訂單激增。這主要是由于大多數智能手機廠商繼續采取保守的庫存策略，隻在需求強勁或庫存短缺時才會下單。供應鏈的臨時訂單增加表明成品庫存緊張，部分産品的需求好于預期。我們認爲這是行業複蘇的早期信号。
從出貨量來看，自 2022年一季度以來，全球智能手機出貨量穩步下降，2022年一季度下降 9%，2022年四季度下降 18%，降幅随後在 2023年二季度收窄至 7%，這預示着市場逐漸迎來周期性均值回歸。同比降幅的收窄還意味着市場正在走出低谷，未來幾個季度有望出現同比正增長（複蘇）。
智能手機市場和 PC 不一樣
對于市場所擔憂的智能手機像 PC 一樣陷入多年停滞，分析師指出智能手機的增長路徑獨樹一幟，不會重蹈 PC 的覆轍。分析師認爲，兩大産品之間的差異顯著，并将推動智能手機市場回暖，在 2025年前迎來複蘇。
首先，PC 銷量下滑不僅是周期性的，也是需求被智能手機稀釋的結果。但目前而言，還沒有任何能夠與智能手機競争的科技産品。
競争可能最終來自 AR/VR 或其他技術，但短期内不大會發生。2022年，AR/VR 設備銷量僅爲 900 萬台，遠低于 2011年智能手機剛開始普及時的銷量4.94 億部。
其次，智能手機的使用頻率更高、電池容量更小，所以換機通常比電腦要更快。
由于智能手機使用頻繁、電池容量小，因此換機頻率高于個人電腦。智能手機使用頻率持續上升，移動設備的日均上網時長占比從 2013年的 27.3% 增加到 2022年的 56.9%，并有可能在未來 5-10年達到 64.9%
所以，随着宏觀經濟形勢的改善，消費者将優先購買新的智能手機，而不是個人電腦。
邊緣 AI 将從 2025年開始掀起新一輪産品周期
大摩還指出，今年的 AI 浪潮讓許多智能手機廠商都感受到了緊迫感，開始發力在邊緣 AI 上的研究和開發。
所謂邊緣 AI 是指在設備或系統的邊緣（比如智能手機、個人電腦）上執行人工智能任務，而不完全依賴數據中心。目前大多數人工智能功能隻能在雲端使用。
分析師認爲，ChatGPT 爲 AI 開發提供了很多可能性。盡管目前大多數 AI 功能隻能在雲端使用，但明年邊緣 AI 的推出将爲智能手機和個人電腦帶來新的應用場景，包括：
專業級攝影
智能手機上的桌面級遊戲
始終感應攝像頭
AI 繪畫軟件 Stable Diffusion
更智能的語音助手
作爲虛拟夥伴的 AI 智能手機
在複蘇周期中，智能手機廠商可能會推出新的邊緣 AI 功能，使供應鏈企業受益。在供應商中，我們預計芯片和内存供應商作爲邊緣 AI 的推動者，将比顯示屏、攝像頭、射頻 / 電源管理芯片和 MLCC 等其他智能手機零部件的供應商受益更多。
對于 PC 供應鏈而言，芯片補貨現已完成，而智能手機補貨才剛剛開始。
至于安卓與蘋果供應鏈，鑒于 2022年安卓手機出貨量下降幅度更大，我們認爲安卓供應鏈的表現會更好，我們預計華爲的回歸将加劇市場競争。
我們認爲，從 2025年起，AI 應用将引領智能手機和個人電腦的下一輪産品周期，這将是股票價值重估的關鍵催化劑。
考慮到邊緣 AI 的積極影響，大摩選擇上調 2025年全球智能手機出貨量預測。該行還預計，随着智能手機市場不斷回暖：
1. 智能手機供應鏈股的表現将優于智能手機廠商。作爲邊緣 AI 的推動者，内存和 SoC 供應商的股價表現有望脫穎而出；
2. 智能手機供應商将跑赢個人電腦供應商，因爲 PC 芯片補貨已結束，而智能手機補貨才剛剛開始；以及
3.。安卓供應鏈表現将優于蘋果供應商，因爲在 2022年低迷期，安卓手機出貨量下降 13%，而蘋果手機出貨量隻下滑了 4%，而且華爲的回歸将增加同行競争壓力。
