财聯社 10 月 22 日訊（編輯 李響）近期重磅政策落地頻頻，貨币寬松窗口仍在，債市重新向牛市進發，并一度再次觸及 2.1% 關口，從機構行爲上看，以大行資金融出規模擴大，帶動了整體債市走勢。往後看，多家機構人士認爲債市處于 2.1% 關鍵關口，短期内突破前低的概率不高，仍需關注權益市場和财政政策表現。
昨日，央行下調 LPR 利率 25bp，力度創曆史之最，業内人士指出，LPR 報價下調進一步降低了銀行貸款類資産的收益率，債券資産收益率可能變得更具相對優勢，邏輯上有利于利率曲線的下行。
不過從近兩日債市表現來看，10 年期國債在 2.1% 上方小幅震蕩，并未延續 10 月上旬的強勢。截至今日午盤，10 年期國債收平至 2.1125%，其餘多數國債品種均小幅上行。
從近期機構行爲表現來看，基于當前資金面寬松明顯，大行的資金融出量有所放大，帶動機構杠杆套息空間打開，不過近期表現也有所走弱。
據信達固收團隊統計，上周質押式回購成交規模震蕩回升至 8 萬億上方，全周日均成交上升 1.13 萬億至 7.93 萬億，創今年 2 月以來新高，其中 14 日當日質押式回購規模突破 12 萬億，創下 2023 年 7 月以來新高，此後有所走弱，但仍保持 4 萬億以上規模。分機構來看，大行淨融出持續回升，絕對規模達到 4.8 萬億，已接近今年 3 月份的高位。
華安固收在研報中也指出，受大行杠杆套息空間打開，當前銀行間債市杠杆率升至 108.46%，已經接近年初以來的高位，整體債市買盤表現相對更爲積極。
盡管近期大行淨融出持續回升，已接近今年 3 月份的高位，在銀行系機構中正回購規模擡升表現最爲明顯，信達固收首席李一爽表示，但 R007 與 DR007 利差仍較大（今日利差仍接近 10bp），資金面依然存在明顯分層，因而在非銀機構的行爲方面，整體融入與融出規模均環比有所下降，其中資管類的基金、理财和其他産品正回購顯著下降。
從現階段大行買券結構來看，主要是對 3 年及以内國債的增持意願上升，但傾向于減持 3 年以上國債，同時也可以看出，現階段以基金、券商爲代表的交易性機構較農商行、保險、理财的配置性機構增持債券意向更爲強烈，淨買入加權平均期限有所回落。
據中泰固收團隊統計，10 月 14 日至 10 月 18 日，農商行買入債券期限由 4.4 年降至 4.0 年，保險買入債券期限由 18.7 年降至 14.8 年，兩者機構期限分位數分别位于 61% 和 62%。
" 從債券借貸餘額變化來看，上周各期限活躍券 + 次活躍券借貸餘額呈現震蕩回落态勢，從分位點來看各類型券種的借貸量整體并不高，說明當前通過借貸賣空的力量實際不強，不過鑒于上周現券交易成交量出現下行，更多處于在 2.10% 附近小幅震蕩，仍需關注後續權益市場的運行情況 "，顔子琦表示。
民生固收認爲，站在當前點位，10 年期國債收益率處于 2.1% 的分歧點，在财政政策靴子落地之前，短期内在政策預期博弈之下債市走勢或仍有所反複，短期内突破前低的概率不高。
