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阿裏巴巴的三季度财報披露堪稱信息量過載。
事發突然是主基調。11 月 16 日，還在阿裏本季财報發布之前，美國證交會文件就顯示，馬雲家族信托 JC Properties Limited 和 JSP Investment Limited 拟于 11 月 21 日分别減持 500 萬股阿裏巴巴創始人股份，共涉及股票市值 8.707 億美元。
随後，阿裏巴巴發布 2024 财年第二季度（7-9 月）業績公告時稱，不再推進雲智能集團的完全分拆，盒馬的首次公開募股計劃暫緩。高調的 "1+6+N" 分拆改革計劃遭遇不順。
兩起事件疊加，讓阿裏巴巴 16 日美股盤前跌近 8%，17 日港股更是跌到超過 10%。這導緻阿裏巴巴市值已不到騰訊的一半，甚至被拼多多逼近。
從财報數據來看，阿裏巴巴的多數業務仍然在不同程度地發展壯大。7-9 月集團收入同比增長 9% 爲 2247.9 億元。經調整 EBITA 爲 428.45 億元同比增長 18%。其中，最核心業務淘天集團雖然 GMV 輕微下滑，但收入保持 4% 的增長；阿裏國際數字商業集團的表現最好，收入同比增長 53%；受國際業務帶動，菜鳥集團收入同比增長 25% 的數據也引領同行。
超出業績之外更有内容的是，這是吳泳銘自 9 月 10 日上任以來，首次作爲集團 CEO 參加了季度财報分析師電話會，全方位公開了阿裏未來發展的戰略和發展路徑：
其一，優先級被反複提及。當下阿裏的核心業務有且隻有兩個，淘天和雲智能集團。可以看作淘天是核心支柱負責現在，阿裏雲負責未來和想象力。淘天賺來的錢要投入到阿裏雲上。
其二，公布了第一批戰略級創新業務—— 1688，閑魚，釘釘和誇克。" 上述戰略級創新業務，組織上将作爲獨立子公司運營，業務上将打破以往在集團内的定位限制，阿裏以 3-5 年爲周期持續投入 "。
以及在鼓勵團隊方面，吳泳銘也傳遞出了緊張感，他說 " 無論過去的商業模式有多成功，都必須翻篇歸零，喚醒重新創業的心态 "，稱阿裏巴巴正開啓一段嶄新的創業曆程，并爲全力投入科技變革做好了充分準備。
自 9 月 10 日履新上任以來，兼任阿裏雲董事長和 CEO 的吳泳銘在數周前的雲栖大會幾無公開講話，在上周的烏鎮互聯網世界峰會公開露面也隻談 AI。
也是在昨夜，當公布阿裏新四小龍業務時，1688 總裁餘湧就在社交媒體上表達了興奮之感，誇克有員工告訴藍鲸财經，"（财報發布前）我們也根本不知道，被提升了這麽大優先級 "。在更早之前，《晚點 LatePost》報道稱 1688、閑魚、釘釘和盒馬在内部被視爲最具發展潛力的四個産品。如今，誇克上位，而盒馬則因市場疲軟而暫緩上市。
爲什麽阿裏雲不再進行單獨分拆？
财報季最爆炸性的新聞來自于雲智能集團。
今年 5 月份，阿裏雲宣布要在 12 個月内完全分拆并獨立上市，此外還将引入外部戰略投資者；在 9 月份張勇毫無征兆地卸任之後，如今阿裏巴巴正式明确不再推進雲智能集團的完全分拆。這種大戰略的搖擺，是阿裏巴巴轟轟烈烈的 "1+6+N" 改革之路上的一個重要挫折。
阿裏方面給出的理由是多方面不确定性因素導緻。
财報顯示，" 美國近期擴大對先進計算芯片出口的限制，給雲智能集團的前景帶來不确定性。我們認爲，雲智能集團的完全分拆可能無法按照原先的設想提升股東價值，因此決定不再推進雲智能集團的完全分拆，而是會面對不确定的環境，專注建立雲智能集團可持續增長的模型。"
官方信息隻解釋了外部原因。但一個重要内部原因則是，如果阿裏雲要繼續保持與國内公有雲廠商有代差的領先，并追趕國外同行的 AI 算力效率，就要付出持久的高昂代價，在獲得商業回報之前，AI 競賽使得投入可能是百億量級的規模。從各方面來綜合考慮，這投入隻能來自于阿裏巴巴内部。
據财報顯示，雲智能集團本季度收入爲 276.48 億元，同比增長爲 2%，上一季增長率則爲 4%，即便刨除拆出釘釘的影響，也進入了營收緩慢增長階段。而根據在雲栖大會上阿裏雲高管在媒體采訪時的回應，現階段阿裏雲的目标不可能是減虧。
将這個持續性投入的成本問題留在阿裏巴巴集團之内，似乎成爲了一個最優解。今年 9 月 10 日，随着吳泳銘的履新其身兼多個重要職位，既是集團 CEO 也是淘天集團董事長和雲智能集團董事長兼 CEO。吳泳銘要統籌兼顧全集團的發展，于是雲智能集團依然是阿裏巴巴的那朵雲，無法脫離于淘天而獨立發展。
淘天集團則又承擔起了那個 " 賺錢養家 " 的角色。本季度财報顯示，淘天集團經調整 EBITA 爲 470.77 億元，高于阿裏整體的 448.06 億，仍有數十億是被其他業務虧掉了。
阿裏方面表示，阿裏雲比任何時候都更需要長期主義的戰略投入，需要盡可能減少不确定性因素對未來發展的不利影響。而在财報分析會上，吳泳銘也提及淘天集團和雲智能集團是最重要的業務發展優先級：淘寶天貓以 " 用戶爲先 "，堅持消費分級與價格力策略；阿裏雲将堅持 "AI 驅動、公共雲優先 "，以 AI+ 雲計算雙輪驅動發展。
馬雲家族減持股份和雲智能集團不再分拆，導緻了阿裏巴巴美股市值跌落了近 200 億美金。但阿裏雲要發展好，最有定力的投資者不是外部投資人，而是阿裏巴巴自己，消息出來後多位業内人士在社交媒體上表示了肯定。
還有細小的改變在發生。财報顯示，淘天集團客戶管理收入（CMR）和經調整 EBITA 均同比增長 3%，與市場預期一緻。但未來，旗下業務淘寶有了新的考核指标，吳泳銘表示，淘寶用戶購買頻次将優先于 GMV 成爲最關鍵目标，" 購買頻次最直接反映了用戶對消費平台的認可度 "。
爲什麽是 1688、閑魚、釘釘和誇克？
"23 年的阿裏傳家寶業務，今天被定義爲創新四小龍，是因爲我們赢得了年輕用戶的認可 "，财報電話會上，阿裏明确将 1688、閑魚、釘釘和誇克定義爲阿裏巴巴第一批戰略級創新業務，随後 1688 總裁餘湧在朋友圈發布了這樣一段文字。
1688 和閑魚都屬于淘天集團的一級業務部門，在前不久最新調整中業務負責人都改爲向淘天集團戴珊彙報，而釘釘也在今年下半年從雲智能集團分離。這幾個業務中最驚訝的莫過于隸屬于阿裏智能信息業務群的誇克，有誇克員工對藍鲸财經表示，自己也是通過新聞報道知道這件事的。
今年 8 月份，藍鲸财經記者在 1688 重注的養生食品産業帶 - 安徽亳州對其總裁餘湧進行了采訪。他表示，1688 年度 GMV 已經達到了 8000 億，近幾年客群的一個重要變化是新增了 Z 世代和錢包癟了的中産客群，2023 年平台的核心指标依然是用戶的增長，服務好小 B 客群。1688 在新消費環境下釋放了新的活力，平台源頭工廠的批發價具有更高的零售性價比，成爲淘天集團 " 價格力 " 的一大來源。
而在阿裏巴巴 CEO 吳泳銘看來，閑魚将是承載年輕消費者愛好和樂趣的生活方式平台，今年閑魚也上線了平台幫賣的産品，繼續用重模式服務好客群。
釘釘和誇克因爲 AI 時代的到來，獲得了新的想象力，這也是技術出身的吳泳銘比較關注的領域。吳泳銘認爲，" 每個人和企業都将具備個性化的智能助理，而釘釘有望成爲最好的 AI 智能助理平台。大模型時代，面向年輕人，誇克有巨大機會創造出革新性搜索産品 "。
據藍鲸财經獲悉，誇克所屬的智能信息事業群在過去幾年内已保持了小規模的盈利的狀态，誇克在 11 月 14 日也發布了自研大模型。釘釘仍在以虧損換市場份額，此前 1688 總裁餘湧告訴藍鲸财經，未來或與釘釘一起打造屬于産業帶工廠的數字化應用體系。
阿裏巴巴仍經曆了一個不錯的業績季度，2247.9 億元 9% 的總營收增長和經調整 EBITA 爲 428.45 億元、同比增長 18% 的經營利潤增長都證明了這一點。
但作爲新上任 CEO 以及阿裏當下的競争環境，吳泳銘也必須傳遞出緊張感，他說任何産品都不存在長期的護城河。
另一個緊張感的佐證是，經财報數據計算，自 2023 年 1 月 1 日至今，阿裏三個季度共減員 14785 人，其中第三季度減員 3720 人。與之相比，騰訊今年前三季度減員則爲 3127 人。
阿裏巴巴毫無疑問仍然擁有當下，淘天和阿裏雲占據各自市場最大的份額，也有新的創新産品可以寄予希望。跟其他同行一樣，阿裏将未來的賭注也下在了 AI 身上。但不一樣的是，由于高管更替，阿裏今年的戰略搖擺不停，加上創始人減持，阿裏股價和市值的動蕩會直接打擊内部士氣。
如何在盡可能短的時間裏穩定軍心，穩定投資者預期，這是阿裏巴巴新一屆管理層乃至他的創始人馬雲需要立刻思考并給出答案的問題。
