經濟觀察報 記者 陳姗 一邊是 " 老産品 " 陸續到期 " 解禁 "，一邊是新發産品不斷。近期，三年持有期基金引起市場較高關注。
繼第一隻三年持有期産品泉果旭源三年持有期混合基金 " 熱銷 " 之後，5 月 18 日，泉果基金旗下第二隻公募産品正式開始募集，繼續選擇三年持有期的運作方式。
近年來，三年期産品受到基金公司青睐，特别是 2020 年以來，每年都有不少新發基金選擇三年期的模式。據記者不完全統計，2020 年以來至 2023 年 5 月 18 日，有 108 隻三年期基金上市。2023 年以來，一些基金陸續迎來首個三年運作期屆滿，它們的業績表現成爲這類基金的一個階段性成績單。
三年持有期産品在銷售過程中常常被描述爲 " 能夠避免投資者追漲殺跌，頻繁操作，解決基金賺錢基民不賺錢難題 " 的一種工具。那麽，事實情況如何？" 上鎖 " 之後，基民賺錢了嗎？
七成負收益
近日，泉果基金推出的第二隻産品泉果思源三年持有期混合基金吸引了投資者們的關注。同時，泉果基金旗下兩隻公募産品均選用三年持有期運作模式，也引發業内對于這一模式的讨論。
在當前的市場環境下，投資者較爲關心的問題是：給基金經理三年時間，能爲基民賺到錢嗎？值不值得買？
當前，2020 年以來成立的三年持有期産品的業績表現，讓這類産品陷入不小的争議之中。據經濟觀察報記者不完全統計，截至 2023 年 5 月 18 日，2020 年以來有 108 隻三年期基金上市（各份額合并計算，剔除成立不滿一年的産品），其中有 76 隻成立以來收益率爲負，占比高達 70%。
上海證券基金評價研究中心業務負責人劉亦千在接受經濟觀察報采訪時表示，長期持有基金能夠提升賺錢概率，但不保證賺錢，這主要取決于市場環境和産品的定位，其次取決于投資管理人的投資管理能力和技巧。
從這些三年持有期産品的業績表現來看，跌幅居前的産品，行業配置主要集中在電力設備及新能源、食品飲料和醫藥領域。
由明星基金經理劉格菘管理的廣發行業嚴選三年持有 A 目前在這類基金中收益排名墊底，該基金成立于 2021 年 8 月，成立以來收益率爲 -40%，今年以來收益率爲 -19%。據該基金一季報披露，其重點持倉光伏、儲能、新能源車方向。劉格菘目前在管基金共 6 隻，管理規模總計 526.49 億元，其中，2020 年以來成立的基金收益悉數告負。
銀華富饒精選三年持有成立于 2021 年 5 月，目前已封閉運作接近兩年，投資回報爲虧損 36%，從其 2023 年一季報前十大重倉股來看，持倉集中在食品飲料和醫藥領域。
成立以來淨值跌幅超過 30% 的還有東方紅啓興三年持有 A、嘉實時代先鋒三年持有 A、東方紅啓瑞三年持有 A、工銀圓豐三年持有、泓德睿源三年持有、東方紅睿和三年定開 A、東方紅智華三年持有 A。除了行業配置存在共性之外，這些基金都成立于 2021 年。
在這些三年持有期産品中，取得正收益的 32 隻基金成立時間多爲 2020 年三季度之前。收益率居于前三位的是景順長城價值穩進三年定開、東方紅啓東三年持有、安信價值驅動三年持有，成立以來收益率分别爲 32.63%、40.32%、63.82%，年化回報分别爲 10.61%、11.26% 和 15.91%，後兩隻今年上半年已屆滿三年。
其中，回報率最高的安信價值驅動三年持有成立于 2020 年 1 月。今年一季度末，該基金持有多隻中字頭個股，主要集中在房地産、通信等領域。該基金的基金經理袁玮在季報中表示，" 仍然比較看好估值依然很低的港股電信運營商 "，" 依然堅信龍頭地産國央企是被市場低估最嚴重的一類标的 "。
東方紅啓東三年持有成立于 2020 年 3 月，基金經理爲李競。作爲東方紅培養起來的基金經理，李競的價值投資框架是：幸運的行業、優秀的公司、合理的價格。今年一季度，該基金倉位提升了成長風格比例，增持中國制造，以及關注受益于人工智能革命的傳媒互聯網計算機等闆塊。值得一提的是，成立于 2020 年 10 月的東方紅啓航三年持有 A 和成立于 2021 年 12 月的東方紅睿和三年定開 A 同樣由李競管理，這兩隻基金成立以來收益率爲 -14% 和 -30%。同一基金經理管理、不同時間成立的産品，業績差距顯著。
整體來看，布局時點成勝負手。2020 年以來成立的三年持有期基金中，在 2021 年高位建倉或在下跌通道中成立的基金普遍虧損，而享受到 2020 年行情上漲的基金收益居前。
" 解禁 " 之後
今年以來，已有 16 隻三年期基金迎來 " 解禁 "，還有 33 隻産品處于期滿前的 " 沖刺 " 階段。
從這些成立剛滿三年的産品表現情況來看，或得益于 2020 年股市的上漲尾部行情，大部分産品在持有到期時不同程度 " 賺到了錢 "。截至 2023 年 5 月 18 日，其中僅 3 隻産品錄得虧損，回報超過 15% 的産品有 7 隻。不過，今年以來，這 16 隻基金中有 10 隻淨值出現回撤，不少産品在 " 解禁 " 之後遭到持有人大舉贖回。
其中，目前 3 隻成立以來錄得虧損的基金分别爲永赢乾元三年定開、前海開源穩健增長三年和南方瑞盛三年持有 A，成立以來回報率依次爲 -5.47%、-10.23%、-15.3%；回報率居前的 4 隻基金分别爲鵬揚景瑞三年定開 A、睿遠均衡價值三年 A 和東方紅啓東三年持有、安信價值驅動三年持有，依次爲 22.56%、29.3%、40.32%、63.82%。此外，回報率在 5%-10% 的有 4 隻，回報率在 10%-20% 的有 5 隻。
永赢乾元三年定開的持股方向主要是銀行、地産和地産後周期股。今年一季度該基金 " 解禁 " 後，贖回份額超 8 億份，基金規模由 2022 年末的 9.36 億元大幅縮水至 0.84 億元。
前海開源穩健增長三年一季度末持股方向主要是計算機和房地産方向，南方瑞盛三年持有 A 則押寶食品飲料和電力設備及新能源，這兩隻基金 " 解禁 " 後規模變動并不明顯，持有人多數選擇 " 堅守 "。
然而，業績表現突出的安信價值驅動三年持有在今年 1 月 " 解禁 " 之後遭到持有人大量贖回，基金份額從 1.67 億份降到了 0.77 億份，下降超過一半。
接下來陸續屆滿三年的 33 隻基金，業績呈現明顯分化，目前仍有 16 隻收益爲負，其中有 7 隻虧損幅度超過 10%。廣發睿選三年持有、興全合豐三年持有、景順長城科技創新三年定開、易方達高質量嚴選三年持有 4 隻産品虧損幅度更是超過 20%。
對于這些基金來說，三年到期時能否爲持有人賺錢，所剩時間并不多。
業内人士認爲，三年持有期基金成立的時點同樣至關重要，對基金公司研判市場長期走勢、投研團隊能力提出要求較高。基金管理人的投資能力差異、産品類型不同、設立以來時間周期不同，都會導緻業績差異。對于投資者來說，持有三年期産品确實能夠避免追漲殺跌，将自己從難以忍受的短期波動中解脫出來；但另一方面，在收益不佳的情況下，強制的鎖定和等待也會帶來不好的投資體驗。
國信證券北京分公司直屬業務一部高級投資顧問李迪鋒表示，三年期産品就流動性上來說是一個缺陷，所以選擇三年期基金更要關注産品的安全性和收益情況，選擇擅長周期的基金經理往往更容易提高自己的勝率。總的來說，三年期基金本身暗合中國股市自身的投資輪回周期，同時避免了追漲殺跌出現的惡果，對于穩健的投資者來說可以考慮予以适當關注。
