不出市場意外，在造車新勢力群體中獨領風騷的理想汽車 ( 02015.HK ) ( LI.US ) 發布了奪人眼球的三季度成績單。但是，爆表季度業績發布之後，投資者卻選擇用腳投票。
三季度業績很理想，毛利率趕超特斯拉
今年第三季度，理想的經營業績和銷量雙雙創新高。
銷量方面，相比小鵬、蔚來等造車新勢力，理想的銷量一騎絕塵。今年第三季度交付量爲 10.51 萬輛，同比增長 296.3%，環比增長 21.5%。持續高增的銷量，更堅定了李想此前提出 " 有信心在 2024 年提前挑戰 BBA 在中國區的銷量 " 的目标。
業績層面，三季度，理想實現收入 346.8 億元 ( 人民币，下同 ) ，同比飙升 271.2%，環比則增長 21%；淨利潤則自今年以來逐季高增，今年第三季度淨利潤爲 28.1 億元，環比增長 21.8%，相比去年淨虧損 16.5 億元實現強勢扭虧，這也是理想連續四個季度實現盈利。
理想的手頭現金也相當充裕，今年第三季度自由現金流達 132.2 億元，上年同期爲 -19.6 億元；經營活動所得現金淨額爲 145.1 億元；現金儲備則高達 885.2 億元。
不得不說，理想的賺錢能力令蔚來 ( 09866.HK ) ( NIO.US ) 和小鵬 ( 09868.HK ) ( XPEV.US ) 等同行刮目相看。規模效益帶來的盈利改善，以及費用端控制得當，是理想得以交出好成績的主要因素。
衆所周知，企業發展階段中若尚未達到一定的規模，是難以逃脫虧損的魔咒的。得益于 L 系列持續強勁的銷售表現，理想的規模效應不斷得到強化，有利于其降低生産成本，提升單車盈利水平。
在經濟規模效應的推動下，理想的毛利率水平已能比肩特斯拉 ( TSLA.US ) 和比亞迪 ( 01211.HK ) ( 002594.SZ ) 。
在今年第三季度，理想的毛利率爲 22%，上年同期及上季度毛利率分别爲 12.7% 及 21.8%。此外，理想車輛毛利率爲 21.2%，亦較上年同期及上季度實現提升。而特斯拉毛利率受降價影響連續三個季度下滑，在今年第三季度的毛利率下滑至 17.9%；比亞迪第三季度毛利率則爲 22.12%，與理想毛利率基本相當。在行業價格戰大環境下，理想維持較高毛利率表明賺錢能力并未受太大影響。
費用方面，随着規模效應提升，理想費用攤銷作用顯著。今年三季度，理想銷售、一般及行政開支占營收比重僅爲 7.3%，比重持續降低。在 2022 年，理想銷售、一般及行政開支占營收比重僅爲 12.51%，遠低于同期蔚來和小鵬汽車分别爲 21.39% 及 24.9% 的比重。
展望正面，季後股價卻大跌
理想不但在盈利能力上遠優于蔚來和小鵬等造車新勢力，在汽車銷量領域，理想更是展現出全面碾壓的态勢。
在今年 10 月，理想銷量再次爆發，當月實現銷量首次破 4 萬輛，爲 40422 輛，同比增長 302.1%，規模化發展進一步提速。
李想在電話會議上表示，理想在 20 萬元以上新能源汽車市場的銷量保持前三，市占率持續提升，從今年一季度的 10.9%、二季度的 13.7%，提升至三季度的 15.4%。理想則在官網中稱，理想連續 6 個月斬獲 30 萬元以上 SUV 銷量冠軍，成爲中國市場 SUV 品類銷量第一的豪華品牌。
理想目前在做準備進一步撬動市場，李想介紹道，2024 年理想共計會發布和交付四款産品，2024 年上半年會發布面向更年輕家庭的中大型 SUV，理想 L6；下半年還會交付三款純電産品。此外，按照此前的規劃，理想預計到 2025 年底，車将在 20 萬以上的市場形成 "1 款 MPV+5 款增程車型 +5 款高壓純電 " 的産品布局。
但是，理想的股價表現卻不在很多人的預期内，三季報披露後，理想美股大跌 4.34%，次日（2023 年 11 月 10 日）理想 H 股股價早盤盤中一度跌近 7%，截至發稿前股價跌幅爲 6.07%。
對此，有投資者認爲可能受昨夜美股大跌影響，疊加公司披露新車發布時間表，可能引發部分投資者對業績預期的調整。
财華社發現，在理想發布業績之後，富瑞發布研究報告稱，理想三季度業績好于該行預期。因應公司更新産品時間表，該行卻将理想汽車的目标價由 235.01 元下調至 214.74 元。
此外，亦有觀點指出，由于第三季理想汽車平均售價按季下跌 1% 至 31.98 萬元，引發市場對車市競争的擔憂。
具體而言，理想在靠産品組合進一步擴充來搶占市場的同時，或會面臨比以往更大的競争挑戰。
如今，華爲聯手問界正發力高端純電汽車市場，憑借華爲強大的技術實力，問界正展現出不俗的增長潛力。華爲常務董事餘承東近日透露，問界 M5 汽車銷量較好，目前已經出售了 12 萬台，而問界新 M7 一個多月時間也賣了 8.6 萬台，訂購數量遠超預期，現在正在加班加點進行生産，全力以赴提高産能。
有媒體報道，理想今年的秋季戰略會在最近舉行，在會上理想的管理層專門開會讨論應對華爲，最終他們選擇暫避華爲鋒芒，不與新問界 M7 直接競争，而采取 " 揚長避短 " 的策略，強化家庭市場的産品長闆。
此外，華爲首款轎車智界 S7 近日開啓預售，11 月 10 日華爲方面表示，智界 S7 訂單已突破 5000 台。
比亞迪作爲傳統自主品牌的代表性企業亦一路高歌猛進，今年 10 月，比亞迪銷量突破 30 萬輛，同比增長 38.6%，銷量規模遙遙領先理想。比亞迪正從大衆市場向高端市場持續推進，理想則從高端市場緩慢下沉，從長期發展來看，理想和比亞迪最終将正面相對。
李想此前表示，2025 年是中國新能源汽車市場的拐點，理想必須實現年銷量 160 萬台，才有機會不被淘汰。據媒體報道，在上月，理想内部作出了戰略規劃，爲了在競争中立于不敗之地，理想至少要在 2028 年前銷售超過 300 萬輛車，将原先 2025 年 160 萬輛的目标翻倍。
在當下汽車行業競争越來越卷的今天，理想能否保持強勁的增長動力實現宏偉目标，還有待時間觀察。
機構觀點方面，理想業績披露之後，共有 5 家（截至發稿前）券商及投行發布最新研究報告。其中，絕大多數機構對理想汽車後市展望趨于正面。
