49.5%，這是乘聯會公布的我國 1-6 月自主品牌汽車的銷量占比。
根據艾睿鉑的預測，2023 年全年我國自主品牌市場份額将會達到 51%，是曆史上首次超越合資品牌。
毫無疑問，今年是中國汽車産業大爆發的一年。
不僅僅是内銷，我國汽車出口也取得了曆史性的突破。海關總署最新數據顯示，2023 年上半年，我國汽車累計出口達 234 萬輛，同比增長 77.1%。這也使得我國一躍超過日本，成爲全球最大的汽車出口國。
強勁的數據背後，是我國本土汽車産業鏈整體的迅速崛起。
近年來，車企出于供應鏈的穩定與安全性的考量，着力培養本土供應商的生産能力，而本土供應商的成長，則又反哺了車企的競争力，并逐漸形成良性循環。
産業的蛻變離不開資本的支持，在這個大背景下，車企率先掀起 IPO 浪潮，蔚小理等造車新勢力紛紛登陸資本市場并迅速站穩腳跟。
緊随其後的，則是本土核心供應鏈的上市潮。
例如，2023 年至今，僅我國 A 股市場就有約 17 家汽車及零部件廠商上市，累計融資金額超百億元。
而在港股市場，明星企業黑芝麻智能也于近期向港交所遞交上市申請。
在我國資本市場的産業鏈圖譜中，自動駕駛芯片一直是空白項。而黑芝麻智能的上市，則有望将這塊拼圖補齊，并成爲自動駕駛計算芯片第一股。
自動駕駛作爲新能源車未來最重要的戰場，很可能會成爲車企決勝的關鍵。因此，我國自動駕駛芯片相關企業的成功上市，無疑又給國内汽車産業的自主化進程打上一針強心劑。
那麽，黑芝麻智能有哪些看點呢？
自動駕駛芯片獨角獸
近年來，造車新勢力們旗艦車型的主打宣傳語中，幾乎都會出現的兩個字是 : 智能。
随着汽車電氣化的加速，智能化不再變得遙不可及，并迅速成爲車企尋求差異化的突破口。
在 " 軟件定義汽車 " 的理念下，汽車的 E/E 架構開始由分布式向集中式方向發展，并劃分出動力域、自動駕駛域、座艙域、車身域、底盤域等五大域。
每一個 " 域 " 智能化的實現，都離不開域控制器主控芯片的調度。因此，車企拼智能化，實際就是在拼 " 芯片 "，而自動駕駛域對應的 SoC 芯片，則又是車企間拉開身位的焦點所在。
因此，車企間智能化的比拼，也就成爲自動駕駛 SoC 芯片研發商間關于 " 性能 " 的較量。
與常規印象不同，在自動駕駛 SoC 芯片領域，我國與海外的差距并不大，并大有追趕之勢。根據中泰證券梳理，到目前爲止，就算力這一重要指标下，在已實現量産的自動駕駛 SoC 芯片算力中，英偉達的最高算力 254TOPS，緊随其後的，就是黑芝麻智能的華山 A1000 Pro。
黑芝麻智能于 2021 年推出的這款芯片，也是國内首款超過 100 TOPS 算力的自動駕駛 SoC。
當然，芯片的核心性能指标不止算力，在車企同樣關心的功耗方面，黑芝麻智能則同樣處于領先水平。根據興業證券統計，黑芝麻智能華山 A1000 的功耗僅不到 8w，能效比高達 8.8TOPS/w，在全球處于第一梯隊。
在今年 4 月份，黑芝麻智能又前瞻性地發布了質變式降本的武當 C1200 智能汽車跨域計算芯片，武當系列也是業内首個智能汽車跨域計算芯片平台，能夠完美覆蓋座艙、智駕等智能汽車内部多個不同域的需求。
未來，随着 E/E 架構由分布式向集中式的進一步演進，汽車五大域的跨域融合浪潮也逐漸展開，黑芝麻智能則又憑借武當 C1200 的高性價比，成爲行業下一個風口的引領者。
因此，在黑芝麻智能強大研發能力的加持下，不僅鑄就了國内乃至世界領先的性能參數，也奠定了黑芝麻智能穩固的行業地位。根據弗若斯特沙利文，2022 年黑芝麻智能芯片出貨量分别占國内及全球高算力 SoC 市場的 5.2% 及 4.8%，是全球第三大高算力自動駕駛 SoC 研發商。
圖：高算力 SoC 市場份額 資料來源：Wind、36 氪整理
從 2016 年成立到現在，做到世界第三，黑芝麻智能僅僅用了 6 年。
強大的産品力加持下，黑芝麻智能也成功将各大車企的注意力從海外芯片企業拉回本土，2020-2022 三年間，黑芝麻智能的客戶數從 33 增長至 89 名，并成功拿下吉利、一汽、東風等行業領頭羊的訂單。
從營收數據來看，2020/2021/2022 年黑芝麻智能的營業收入達到 0.53/0.61/1.66 億元。特别是 2022 年，随着 A1000 和 A1000L 高性能自動駕駛計算芯片的逐步量産交付，公司的營業收入實現了 170% 的暴漲。
屬于黑芝麻智能的時代
黑芝麻智能在短短幾年内就成爲智能駕駛計算芯片的引領者，離不開自動駕駛行業的 " 天時 "、" 地利 " 與 " 人和 "。
" 天時 " 在于，全球乘用車市場目前有兩大明顯的趨勢，一是大家耳熟能詳的新能源汽車滲透率的不斷提升；二是自動駕駛滲透率的不斷提升。
新能源汽車由于其電動機可以做到更高的控制精度，被廣泛認爲是搭載自動駕駛功能的最佳選擇，因此，自動駕駛也成爲不少新能源汽車型最大的賣點。而燃油車爲了對抗新能源汽車的崛起，也不得不加大了自動駕駛功能的裝配力度。
由此帶來的，就是自動駕駛乘用車滲透率的不斷提升。在國内市場，2019-2022 年間，弗若斯特沙利文統計，自動駕駛乘用車的滲透率從 28.3% 提升到了 64.4%，預計到 2028 年，這個數據将會達到驚人的 97.2%。
不難發現，自動駕駛市場将會長時間處于高景氣度中。
在這個背景下，汽車 E/E 架構由分布式向集中式方向發展的大趨勢，則又驅動汽車芯片結構形式由 MCU 進化至 SoC，這自然也包括自動駕駛芯片。
弗若斯特沙利文統計，2022-2028 年，全球應用于 ADAS 的 SoC 芯片市場規模複合增長率将達到 24.2%，中國則是 26.6%。從市場規模來看，預計中國及全球 ADAS SoC 芯片規模将分别達到 359 及 713 億元。
圖：中國及全球應用于 ADAS 的 SoC 芯片規模 資料來源：招股說明書，36 氪整理
因此，自動駕駛滲透率提高，最直接的受益者就是自動駕駛 SoC 芯片制造商，黑芝麻智能則是其中最大的參與者之一。
" 地利 " 在于，從 SoC 市場的競争格局來看，目前海外整體占優，但本土芯片企業的市場份額正在不斷提升，呈追趕之勢。同時，國内汽車品牌商也越來越青睐本土的芯片企業。
東方證券指出，我國自動駕駛芯片企業近年來實現快速發展的一個重要原因是：國内企業具有本土化服務優勢。
這是因爲，國内新能源車企非常重視用戶的個性化體驗，而通過自動駕駛實現差異化則是必由之路。因此，車企往往會對自動駕駛方案産生定制化的需求，這既需要自動駕駛芯片企業及時與車企保持溝通，還需要芯片企業擁有開放的生态體系。本土企業則恰恰可以有效滿足車企的這種定制化需求。
作爲智能駕駛計算芯片的引領者，黑芝麻智能也爲企業本土化的服務打了樣闆。
就黑芝麻智能來說，其爲客戶提供端到端支持，可在客戶系統中無縫集成和優化産品功能，同時，黑芝麻智能自主開發的驅動程序及操作系統可與第三方應用程序廣泛兼容。其中，瀚海 ADSP 軟件中間件平台可協助客戶快速遷移和部署應用程序模型，廣泛适用于自動駕駛及 V2X 應用場景。山海開發工具鏈則提供全面的開發包及算法支持，并納入深度學習參考模型庫轉換用例，幫助客戶進行靈活的模型遷移、部署和整合。
" 人和 " 在于，衆所周知，自動駕駛芯片屬于典型的技術密集型和資本密集型産品，在自動駕駛等級不斷提升的背景下，SoC 的算力也需要不斷跟進，這對自動駕駛芯片企業的研發能力和資金實力提出更高的要求，并将會天然淘汰行業内一大波研發能力不足的玩家。
而黑芝麻智能，正是因爲高強度研發投入的加持，才成爲了智能駕駛計算芯片的引領者。作爲自研核心 IP 并推出中國首個超過 100 TOPS 算力的自動駕駛 SoC 研發商，黑芝麻智能近三年研發費用累計金額已經超過 16 億元，并獲得國内全套車規級證書。
因此，未來 SoC 算力需求的不斷升級，對黑芝麻智能反而是利好，黑芝麻智能也一定是可以笑到最後的參與者。
最終，黑芝麻智能依靠優質的本土化服務和先進的技術水平，跻身世界前三大高算力自動駕駛 SoC 研發商。
同時，市場份額也還在不斷擴大中。
公司在招股說明書中指出，預計 2023 年中國及全球高算力 SoC 的出貨量（按片計）将大幅增加，分别達到 1,050,000 及 1,200,000，同時，随着黑芝麻智能高性能自動駕駛計算芯片 A1000 Pro 的量産交付，預計 2023 年公司在中國及全球的市場份額将達到 9.7% 及 8.5%，相較 2022 年接近翻倍。
基本面持續改善，業績潛力巨大
從黑芝麻智能 2023 年的市場份額來推算，公司在 2023 年的出貨量和營收增速也大概率會超過 100%。
而黑芝麻智能業績表現能如此亮眼的原因，除行業本身的高成長性外，核心産品華山 A1000 Pro 在 2023 年實現量産交付，也是重要的助推。
如果再複盤黑芝麻智能過去三年的營收表現，我們就會發現，公司營收爆發的關鍵節點，均處于新産品的量産期。
圖：黑芝麻智能産品商業化進程 資料來源：招股說明書，36 氪整理
這也體現出芯片等高科技行業一個很顯著的特點，即研發的 " 延遲滿足 "。前期巨額的研發投入，往往在很長時間後才可以獲得回報，但回報數額也同樣巨大。
根據黑芝麻智能披露，自動駕駛 SoC 芯片從開始研發到商業化一般需要 4-5 年的時間，期間要經過安全認證、與客戶前期其他硬件的磨合、定點生産、最終量産等多個階段。
在 2020-2022 三年間，黑芝麻智能的利潤表現不太理想，很大程度上就是因爲處于研發 - 量産的空白期所緻。在自動駕駛 SoC 芯片這個高速成長的行業中，通過大量的研發投入獲得技術領先，從而鞏固競争優勢是必要的，而這也會在未來給公司帶來更可觀的回報。
黑芝麻智能也爲研發準備了充足的彈藥，截止 2022 年底，公司的在手現金 + 金融資産就超過 15 億元。在上市募集資金後，黑芝麻智能的資金将更加充裕，這也爲公司後續在 SoC 芯片市場的攻城略地提供了強大的後盾。
此外，随着黑芝麻智能高性能自動駕駛計算芯片逐步的量産交付，公司的基本面改善其實也十分明顯。
從盈利能力來看，公司自動駕駛解決方案及産品的毛利率脈沖式提升，2020/2021/2022 年分别爲 14.18%/18.62/24.17%。芯片作爲規模效應顯著的産品，量産往往就意味着邊際成本的迅速下降，以及毛利率的顯著提升。因此，預計黑芝麻智能的盈利能力在未來将會持續處于上升通道。
從風險承受力來看，目前有市場指出，黑芝麻智能的客戶集中度過高，不過，根據公司披露，截至 2022 年 12 月 31 日，黑芝麻智能已經赢得 10 家汽車 OEM 和一級供應商 15 種車型的定點，而随着 A1000 Pro 的量産，以及 A1000 的進一步放量，公司客戶結構豐富并均衡的大趨勢是确定的，抗風險能力也會越來越強。
整體來看，自動駕駛 SoC 芯片作爲當前汽車産業的必争之地，其成長性和爆發力都是确定的，黑芝麻智能的上市，無疑會給國内汽車産業的自主化進程打上一針強心劑。
而黑芝麻智能作爲技術領先、産品力領先的龍頭企業，也會受益于此，獲得更大的市場份額和更高的增長潛力。
