作 者丨陳植
編 輯丨張星
圖 源丨圖蟲
人民币彙率正迅速收複 " 失地 "。
截至 11 月 15 日晚間，境内在岸市場人民币對美元彙率觸及 7.2427, 較前一個交易日收盤價大漲 465 個基點，盤中一度創下 8 月中旬以來最高值 7.2326; 境外離岸市場人民币對美元彙率徘徊在 7.2521，過去兩個交易日漲幅一度超過 600 個基點。
在業内人士看來，這主要得益于 11 月 14 日美國 10 月 CPI 數據超預期回落，進一步澆滅了華爾街對美聯儲可能進一步加息的預期。
" 在美國 10 月 CPI 數據公布後，絕大多數華爾街基金經理普遍認爲美聯儲本輪加息已結束，由此掀起了美元沽空潮。" 一位華爾街對沖基金經理向記者透露。受益于隔夜美元指數從 105.7 大幅回路至 104 一線，人民币彙率驟然大漲也在 " 情理之中 "。
一位香港銀行外彙交易員向記者透露，此次人民币彙率之所以大漲，還得益于中美利差倒挂幅度近日明顯收窄。
數據顯示，截至 11 月 15 日 17 時，中美利差（10 年期中美國債收益率之差）倒挂幅度已回落至 -177 個基點，較 10 月底的 -216 個基點明顯收窄，無形間給人民币彙率持續收複失地增添更多動能。
" 此外，在市場普遍笃定美聯儲加息周期結束後，大量歐美資本開始重返新興市場，也将助力未來人民币彙率持續回升。" 他指出。
記者注意到，11 月 15 日北向資金淨買入 36.26 億元，結束此前連續 6 天的淨賣出狀況，無形間表明随着美聯儲加息周期 " 結束 "，全球資本重返新興市場的情緒驟然升溫。
上述華爾街對沖基金向記者指出，随着越來越多華爾街投資機構笃定美聯儲加息周期結束，美元沽空潮或将掀起，令未來一段時間人民币彙率有望繼續企穩反彈。畢竟，過去數十年期間，隻要美聯儲加息周期結束，美元指數都會遭遇一輪顯著的下跌行情。
美元回落，人民币反彈
近日，美國銀行發布的最新月度調查報告顯示，通過向 225 位基金經理調研了解到，76% 受訪基金經理已 " 認定 " 美聯儲此次加息周期已經結束，甚至 61% 受訪基金經理認爲未來 12 個月内美聯儲或将降息。
" 如今，低于市場預期的美國 10 月 CPI 數據，正進一步印證這些基金經理的觀點——美聯儲加息周期已經結束。" 上述華爾街對沖基金經理向記者透露，與此對應的是，越來越多對沖基金迅速加入買跌美元、買漲人民币等新興市場貨币的陣營。
一位外彙經紀商向記者透露，在 10 月美國 CPI 數據公布後，外彙市場買漲人民币的交易氛圍驟然升溫。起初是華爾街量化投資基金因美元指數大幅回落而技術性買漲離岸人民币彙率，後來越來越多宏觀經濟型對沖基金與多策略對沖基金加入其中。因爲他們開始意識到人民币彙率被低估。
記者獲悉，此前不少海外基金認爲人民币彙率未能充分反映中國經濟基本面持續好轉趨勢，其中一個重要原因是美元強勢行情壓制了人民币彙率估值。如今當低于預期的美國 CPI 數據澆滅了市場對美聯儲進一步加息的預期并引發美元指數大幅回落後，人民币彙率驟然擺脫了強勢美元的掣肘，進一步邁入企穩反彈的行情。
富國銀行新興市場策略師 Brendan McKenna 認爲，未來數月時間，亞洲貨币的表現可能會好于其他地區，究其原因，一方面部分亞洲國家外貿出口環境正得到改善，令這些國家外貿順差有望恢複增長，另一方面亞洲國家經濟增速依然領跑全球，令相關貨币彙率升值空間進一步擴大。
一位新興市場投資基金經理告訴記者，在 10 月美國 CPI 數據低于預期引發美元指數大跌後，外彙市場的交易情緒正發生巨大變化——以往不少基金經理讨論最多的話題，是美元強勢行情還将持續多久，如今在 10 月美國 CPI 數據超預期回落後，外彙市場的關注點開始聚焦美元沽空潮起與新興市場貨币大反彈。
多因素助推人民币彙率持續堅挺
值得注意的是，此次人民币彙率大幅反彈，不僅僅得益于美元指數回落，中美利差倒挂幅度明顯收窄、中國經濟基本面持續好轉與資本重返新興市場都起到關鍵作用。
上述香港銀行外彙交易員向記者透露，11 月以來中美利差倒挂幅度持續收窄，令人民币貶值壓力持續減弱。
" 一些重要外彙指标已反映人民币市場多空博弈狀況的最新變化，比如在外彙期權市場，本月以來三個月期人民币外彙期權風險逆轉數據走勢持續平穩，反映市場對人民币彙率的看跌程度持續走低。" 他告訴記者。這背後，是越來越多海外量化投資基金因中美利差倒挂幅度持續收窄而減少人民币空頭頭寸。
在這位香港銀行外彙交易員看來，中美利差倒挂幅度之所以持續收窄，一個關鍵因素是越來越多海外對沖基金認爲美聯儲加息周期已經結束，因而敢于抄底美債押注美債收益率見頂回落。
" 如今，随着美國 10 月 CPI 數據超預期回落，華爾街抄底美債的熱情将進一步升溫，由此導緻美國國債收益率繼續下行與中美利差倒挂幅度持續收窄，對人民币彙率繼續企穩反彈構成額外的利好。" 他指出。
記者獲悉，當前美國先鋒、Pimco、貝萊德等大型投資機構都在大舉抄底美債，且越來越多華爾街投資機構認爲美債收益率已經見頂回落。
除了中美利差倒挂幅度持續收窄，資本重返新興市場也是助力人民币彙率有望繼續堅挺上漲的另一個關鍵因素。
前述新興市場投資基金經理告訴記者，随着越來越多歐美投資機構認定美聯儲加息周期已經結束，全球資本重返新興市場浪潮已經來臨，人民币等亞洲新興市場貨币将成爲最大受益者。畢竟，亞洲國家經濟增長基本面相對更加良好，提升了當地貨币的安全性與升值空間。相比而言，巴西、智利等拉美國家央行正繼續降息，令金融市場對投資拉美貨币保持謹慎态度，無形間促使更多資金流向人民币等亞洲貨币，進一步推高後者的彙率估值。
紐約梅隆投資管理公司亞洲宏觀投資策略主管 Aninda Mitra 認爲，亞洲貨币有望上演反彈行情的因素還有很多，包括亞洲貨币擁有足夠的彙率靈活性，經濟基本面相對良好，部分亞洲國家短期債務狀況有所好轉等。此外，中國經濟基本面持續好轉，不但令人民币彙率有望持續升值，與中國擁有廣泛貿易往來的亞洲貨币有望 " 受益匪淺 "。
一位歐洲資管機構亞太區首席代表告訴記者，随着歐美資本重返新興市場，人民币仍将是他們的重要投資标的。究其原因，一是中國政府采取多項措施令經濟基本面保持穩健複蘇成長，正帶動大量海外資金重返 A 股市場，有助于人民币彙率進一步回升，二是中國一系列穩彙率措施令人民币彙率趨于平穩波動，令海外投資機構無需擔心彙率異常波動風險。
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本期編輯 黎雨桐 實習生 宋佳遙
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