萬達電影不姓王之後，管理層來了一次換血。
1 月 12 日，萬達電影宣布了一場重大的人事調整，董事長張霖和董事尹香今雙雙辭職，将不再擔任公司任何職務。
張霖長期在萬達文化集團任職，他曾擔任體育、電影等闆塊多個重大項目的操盤手，而尹香今則是張霖多年的搭檔。伴随着兩位萬達老臣的離去，公告又進一步宣布，陳曦和龔峤将成爲非獨立董事候選人。
賣掉萬達電影控制權、轉讓一二線萬達廣場，一系列雷霆手段，讓王健林又熬過了 2023 年的債務難關，人們再次震驚于首富的朋友圈實力。
可沒想到的是，老王前腳剛度過債務關口的高壓，後腳就遭到了股東們的 " 背刺 " ——在一項事關老王重大利益的方案面前，股東們突然變臉，不再買帳了。
2024 年 1 月 8 日晚間，萬達電影召開了 2024 年第一次臨時股東大會，會議内容則是審議一份關于《關于調整發行股份購買資産暨關聯交易業績承諾事項的議案》。按照王健林的意願，其計劃将原有的 2022 年的利潤承諾，延期到 2023 年，并強調 " 利潤總額不變。"
從公告數據看，萬達影視 2022 年實現淨利潤 -7.1 億元，但根據 2023 年前三季度 2.7 億元淨利估算，全年則至少可實現淨利 2.7 億元以上。兩相比較，如調整議案順利通過，王健林能少賠付 9.8 億以上的業績差額。
但令許多人意外的是，這項方案竟遭到了現場股東的投票反對，反對票比例高達 70.68%。而這種局面，對于此前信奉軍事化管理、重視強執行文化的萬達電影，并不多見。
大家都知道，萬達電影是王健林的 " 心頭肉 "，若非萬達商管年内上市徹底無望，王健林不會放棄萬達電影。而現在，伴随着萬達電影股東結構的變化，各方也由此陷入角力，老王 " 一言堂 " 的日子再也回不去了。
01、誰領投了反對票？
股東大會審議的内容，是要對萬達影視原業績承諾期進行調整。從公告内容透露的表決結果來看，現場投出同意票的股份占 27.4759％，而投出反對票的則高達 70.6811％，另有 1.8430％的棄權票。
那麽，究竟是誰領投了反對票？「市界」根據公告披露的投票人數及對應股數梳理統計，将所有股東按照中小股東和大股東的性質劃分來看，中小股東反對票占比達 28%，且投出反對票有 0.537 億，但并未能完全左右局面。而真正對本次議案被否起到決定權的，是合計持有 3.15 億股的兩位大股東。
那麽，這兩家投下反對票的大股東又是誰？本次投票時，儒意投資尚未完成最終的股權交接。因此，以上市公司截至三季末的十大股東名單來看，萬達電影超過 5% 持股比例的大股東共有 4 位。
其中，由于前兩大股東爲關聯方，公告顯示并未有投票，而對于萬達電影第三和第四大股東的身份，很多人并不陌生。目前，萬達電影第三大股東是東方财富老闆娘——陸麗麗。她于去年 7 月份以 21.73 億元買下萬達電影 8.26% 股權，轉讓價格爲 12.07 元 / 股。
而第四大股東則是杭州臻希投資管理有限公司（下稱杭州臻希），持股比例約爲 6.19%。杭州臻希是阿裏巴巴旗下公司。最早，杭州臻希曾于 2018 年 4 月以 46.76 億元的總價，成萬達電影二股東，持股比例 7.66%，而股份轉讓單價則爲 51.96 元 / 股。
巧合得是，兩位大股東合計 3.15 億股的持股，占萬達電影最新總股本 21.79 億的 14.45%。而根據「市界」對照其去年第三季度持股比例來看，陸麗麗和杭州臻希的合計持股比例恰好達到了 14.45%。
▲（萬達電影前十大股東名單）
不過，對于投出反對票的大股東真實面目，萬達電影在公告中并未做進一步披露。而一位萬達電影投資者對「市界」分析表示，陸麗麗和杭州臻希完全有可能投出反對票。
" 而杭州臻希的收購價本來就高，到現在投資收益已經膝斬，投出反對票不奇怪。而新加入的三股東陸麗麗，去年 7 月的買入價是 12.07 元 / 股，但比同時期騰訊系的上海入儒意要高一些 " 上述人士說道。
然而，延期業績承諾，對王健林而言事關重大。此前，由于未能完成當年業績承諾目标，萬達曾經兩次通過 "1 元價格注銷 " 的方式進行過業績補償。其中，于 2020 年，萬達電影因 2019 年度業績承諾未達标，由萬達投資以總價人民币 1 元的價格，定向回購 4375.4 萬股并注銷。
到了 2022 年 6 月 9 日，由于未能完成 2021 年度業績承諾，萬達電影公告，比照 2019 年時的補償方式，再次以總價 1 元的價格回購注銷對應補償股份。
如果這次未能成功延期，萬達電影也将再次激發 "1 元價格回購注銷 " 的補償模式。根據此前萬達電影公告，這部分補償将由莘縣融智以其持有的全部萬達電影股份承擔。
而莘縣融智的實控人是王健林。盡管萬達電影易主之後，王健林已經不再是實際控制人，但其仍通過萬達文化集團、莘縣融智、林甯間接控制萬達電影 10.9% 股權，爲萬達電影第二大股東。
但如果按照此前的履行業績承諾補償義務，莘縣融智則需要注銷一大筆股份。而這也意味着，剛剛失去實際控制人之位的王健林，将面臨丢失第二大股東的風險。
02、拿什麽讓投資者買賬？
對于王健林而言，延期業績補償能讓他的賠償差額少了近 10 億，算下來賬本要好看得多。但投資者們很難會答應，畢竟按照原本最初的方案，他們能拿到的收益要更高。更何況，這樣的延期付款，已經不是第一次了。
許多投資者們對萬達電影的信心，最早要追溯到萬達電影增勢喜人的業績。于 2015 年至 2017 年，萬達電影實現的淨利潤分别爲 11.86 億元、13.66 億元、15.16 億元，同比增長 48.05%、15.23%、15.16%。
2019 年 5 月，萬達電影啓動了一次重大資産重組——将萬達影視裝入萬達電影這個上市公司，同時向萬達投資等 20 家發行股票，估值高達 105 億元。而爲了給投資者信心，老王順手又簽訂了一份對賭方案。
萬達電影曾公告表示，承諾萬達影視 2018-2021 年度淨利潤分别不低于 7.63 億、8.88 億、10.69 億、12.74 億。
2018 年，萬達影視以 7.99 億淨利潤，擦線完成業績目标。但到了 2019 年，萬達影視實現業績 3.01 億，未完成當期業績承諾。
2020 年，影院行業就遭到了 " 黑天鵝 " 進入寒冬，萬達電影選擇 " 把壓力給到下一年 "，公告稱将業績承諾期限延長一年，也就是說繞過 2020 年，将業績承諾順延到 2021 年和 2022 年，淨利分别要實現 10.69 億元、12.74 億元。
爲此，2021 年 4 月，萬達電影公告稱該業績承諾期限延長一年，還進行了相應業績補償，約 5100 萬股被以 1 元錢回購并注銷，對應當期應補償金額 17.05 億元。然而，這并沒有打消投資者對萬達影視的擔憂。
從後面的業績來看，2021 年和 2022 年，萬達影視也依然沒有完成利潤目标。這也意味着，對賭 4 年時間裏，萬達影視已經有 3 次未完成業績對賭。
如今，想要再次打消投資者的顧慮，光靠延期這一招不管用了。想要給予投資者們信心，關鍵還是要從最根本的業績增速上入手。
那麽，2023 年公司業績情況又怎麽樣？截至 2023 年前三季度，萬達電影業績迎來複蘇，實現營業收入 113.48 億元，同比增長 46.98%；歸母淨利潤 11.15 億元，實現扭虧爲盈，然而股價表現上卻遲遲拉不起來。
此前，爲了解決另一個業務闆塊—萬達商管的上市對賭壓力，即便公司股價正處于曆史低點，王健林不得不多次變賣萬達電影股權。但時至如今，萬達電影總市值依舊隻有 273.29 億元，最新收盤價爲 12.54 元 / 股。
如何才能進一步拉升股價？這是萬達電影所有股東都樂見其成的一件事。就在宣布業績承諾延期公告後沒幾天，1 月 12 日，萬達電影又宣布了一場重大的人事調整，董事長張霖和董事尹香今雙雙辭職，将不再擔任公司任何職務。陳曦和龔峤将成爲非獨立董事候選人。
陳曦任中國儒意的執行董事、儒意影業總裁，被稱爲百億制片人，是業内 " 最賺錢 " 的電影操盤手之一。此前，她曾多次押中爆款，如《唐人街探案》《動物世界》《送你一朵小紅花》《你好，李煥英》等。
而在宣布 " 新官 " 上任的當天，萬達電影的經營業務就出現了重大變動。萬達電影公告提出，要中止萬達 " 新建影院項目 " 和 "2022-2023 年影院建設項目 "，而把剩餘募集資金用于永久補充流動資金，提高資金使用效率。
新任管理層的出現，勢必将給萬達電影注入了一層新生力量。而在新舊勢力交替之下，曾經的萬達電影創始人王健林，還需要度過最後的一次業績補償大關，他能夠順利通關嗎？
作者 | 李 逗
編輯 | 孫春芳
運營 | 解一帆
