鉛筆道作者 | 華泰詩
近日，來自江西吉安市井岡山的新琪安科技向港交所遞交申請，拟在香港主闆 IPO。這是繼 2024 年 6 月首次遞表失效後的二次沖刺上市。
新琪安科技的核心産品爲三氯蔗糖，這種人工甜味劑的甜度是蔗糖的 600 倍，且具有零熱量、穩定性高的特點，被廣泛應用于食品飲料行業。
根據灼識咨詢報告，按 2023 年銷量和銷售收益計，新琪安在全球食品級甘氨酸制造行業排名第一，對應全球市場份額約爲 5.1% 和 3.1%。
同時，新琪安還是全球五大三氯蔗糖生産商之一，對應全球市場份額約爲 4.8% 和 4.5%。
更值得一體的是，截至 2023 年 12 月 31 日，該公司還是中國五大食品級甘氨酸生産商及中國五大三氯蔗糖生産商中，唯一一家在海外設有生産工廠的中國食品級甘氨酸生産商及中國三氯蔗糖生産商。可謂不卷國内改出海。
這是妥妥的是一家垂直領域的超級隐形冠軍。
01
新琪安科技是全球三氯蔗糖及食品級甘氨酸的頭部生産商。
從産品角度來看，三氯蔗糖是高甜度、零熱量的代糖，廣泛應用于飲料、乳制品等。
而食品級甘氨酸則用于調味品、保健品及藥品。
從收入角度來看，三氯蔗糖是新琪安近年收入增長引擎。
2022 年至 2024 年，其生産的三氯蔗糖銷售額分别占總收益約 49.6%、51.1% 及 41.8%，食品級甘氨酸銷售額分别占總收益約 40.6%、40.1% 及 42.0%，以及工業級甘氨酸銷售額分别占總收益約 7.6%、6.1% 及 11.7%。
客戶方面，新琪安科技的主要客戶包括全球多個知名跨國企業，涵蓋食品飲料、糖果零食、口腔護理等行業。
可口可樂是大客戶，主要采購新琪安科技的三氯蔗糖，并在 2022 至 2023 年間貢獻了 16.5%-22.9% 的公司總收益 .
雀巢也是大客戶之一，主要采購新琪安的食品級甘氨酸，并在 2022 至 2023 年貢獻了 11.3%-16.4% 的總收益。
這些客戶多爲長期合作夥伴，部分合作關系已持續 10 至 20 年。
财務方面，在過去的 2022 年至 2024 年，新琪安科技的營業收入分别爲人民币 7.61 億、4.47 億和 5.69 億元，相應的淨利潤分别爲人民币 1.22 億、0.45 億和 0.43 億元。
值得注意的是，歐洲和北美市場在 2023 年爲公司帶來營收占比分别爲 36.5% 和 18.4%，爲營收占比最高的兩個地區。
02
新琪安科技由創始人王小強先生于 2003 年在江西成立。
王小強意識到，健康飲食趨勢将推動全球市場對低糖、無糖食品的需求。該公司便瞄準了食品添加劑行業，特别是高強度甜味劑和食品級氨基酸的市場。
2010 年至 2017 年間，新琪安科技吸引了多輪戰略投資者，包括個人投資者，以及國信弘盛、平潭興杭投資、修能投資、等機構投資者。
此後，新琪安科技加大了研發投入，完善了生産供應鏈，并擴大了國際業務版圖。琪産品開始進入全球知名食品和飲料品牌的供應鏈。
截至目前，新琪安科技在中國、泰國及印尼擁有 5 間生産工廠，成爲在海外設有生産工廠的唯一一家中國食品級甘氨酸生産商及中國三氯蔗糖生産商。
03
進入 21 世紀，消費者健康意識增強，低糖、低脂、低熱量食品需求上升，推動了天然甜味劑（如赤藓糖醇）、益生菌、膳食纖維等添加劑的崛起。數據顯示，全球食品添加劑市場規模在 2015 年達到約 40 百萬噸，相比 2001 年增長超過 50%。
近年來，食品添加劑行業進入精準配方和天然提取的時代，人工添加劑逐漸被消費者質疑，推動了植物基食品添加劑（如天然色素）、有機甜味劑（如羅漢果提取物）的發展。
另一方面，元氣森林引爆無糖消費，三氯蔗糖、赤藓糖醇成新寵，但 2022 年後産能過剩引發價格戰。
2023 年中國代糖市場規模達 18 億元，預計 2028 年增至 33 億元（年複合增長率 13%）。
核心需求來自健康意識覺醒——無糖飲料滲透率從 2018 年的 2.4% 升至 2023 年的 15%，帶動上遊甜味劑需求激增 .
全球及中國三氯蔗糖市場的競争格局較爲集中，已經形成明顯的頭部企業。
根據 2023 年市場數據，全球前五大三氯蔗糖生産商的市場份額合計 83.3%，中國市場前五大生産商的市場份額則更高，達 87.0%。
競争對手方面，新琪安科技國内對手如金禾實業、萊茵生物主攻天然甜味劑，而新琪安以 " 高端定制 + 海外工廠 " 形成壁壘。
例如，其爲歐美客戶提供符合 FDA 标準的代糖，并利用泰國工廠規避美國加征關稅風險。
食品添加劑行業未來主要受到健康消費升級、技術進步和法規強化的推動。
首先，低糖、無糖食品需求持續增長，推動了高強度甜味劑（如三氯蔗糖）的市場擴張。
全球三氯蔗糖市場預計從 2023 年的 20.0 千噸增長至 2028 年的 29.1 千噸，年均複合增長率爲 7.8%。
其次，甘氨酸的應用場景不斷拓展，不僅用于食品和醫藥，還進入了抗衰老護膚品領域。例如，研究發現甘氨酸能促進皮膚膠原蛋白合成，全球護膚市場的擴張有望帶動甘氨酸需求增長。
此外，精準營養與功能性食品的崛起也爲行業帶來新機會。
全球功能性食品市場預計在未來五年保持 6-8% 的年增長率，其中膳食補充劑和特殊醫學食品對高品質食品添加劑的需求将持續增加。
本文内容僅供參考，不構成任何投資建議。本文還參考了 Ryanben Capital、智通财經網、野馬财經等相關内容，一并緻謝。文中圖片源自公司官網。
