圖片來源：視覺中國
藍鲸财經記者 邵雨婷
12 月 15 日，數字醫療健康服務平台健康 160 國際有限公司（以下簡稱 " 健康 160"）在港交所遞交招股書，申萬宏源香港和清科資本爲其聯席保薦人。
數字化醫療服務平台建設是當今醫療服務的趨勢之一，也是實現醫療服務現代化的重要手段。但從整體行業來看，大多數所謂的互聯網醫療平台仍逃不過醫藥電商的路數，健康 160 也不例外。招股書顯示，健康 160 超七成收入靠銷售低毛利的醫藥健康用品，醫療健康服務貢獻的收入占比明顯處于弱勢。從業績表現上看，自 2020 年至今，三年半的時間，健康 160 合計虧損超 3 億元。
此外，健康 160 還面臨在存貨成本及合約負債高企的雙重高壓，對于健康 160 來說，登陸資本市場擴大融資渠道以抵禦流動資金短缺等風險或已成公司當下亟待解決的問題。
七成收入來自銷售醫藥健康用品
健康 160 成立于 2005 年，是一家數字醫療健康服務平台，旨在連接醫療健康機構、醫護人員和個人用戶，提供多樣化的醫療健康服務。據弗若斯特沙利文數據，健康 160 是 2022 年中國數字醫療健康綜合服務行業最大的數字醫療健康服務平台。公司實控人爲羅甯政，羅甯政透過全資公司（LNZ Management Limited 及 Luo Holdings Limited）控制約 33.99% 表決權。此次募集資金拟用于增加平台流量；加強研發能力；豐富服務與産品種類、探索增值服務以及進行戰略合作及收購。
健康 160 的業務線分爲兩部分，一是提供數字醫療健康解決方案。如幫助醫療機構打造數字醫院，提供在線預約挂号、在線咨詢、電子處方等功能；給醫療機構提供在線營銷方案；給個人用戶提供在線醫療服務等等。二是銷售醫藥健康用品，目前該項業務支撐着公司的營業收入，2023 年上半年，該項業務收入占比超七成。
招股書顯示，2020 年、2021 年、2022 年及截至 2023 年 6 月 30 日止 6 個月，健康 160 實現收入分别爲 2.79 億元、4.23 億元、5.26 億元、2.69 億元。其中，銷售醫藥健康用品實現的收入分别爲 1.55 億元、2.63 億元、3.85 億元、1.86 億元，占比從 2021 年的 62.3% 增至 2022 年的 73.2%。
盡管健康 160 的營收逐年增長，但仍長期處于虧損狀态中。報告期内，該公司的年内虧損分别是 2987.6 萬元、1.524 億元、1.201 億元、2477.6 萬元。過去 3 年半，該公司累計虧損 3.271 億元。
業績不振的背後，健康 160 的毛利率還呈現出逐年下降的趨勢，爲原本盈利困難的健康 160 更添了一份擔憂。
據招股書，報告期内，健康 160 的毛利率分别爲 36.8%、31.4%、22.5%、24.8%。健康 160 表示，毛利率下降主要是因爲來自銷售醫藥健康用品業務的收入比例不斷擴大。報告期内，銷售醫藥健康用品業務的毛利率分别爲 7.9%、4.0%、4.1%、2.1%；數字醫療健康解決方案的毛利率保持在 75% 左右。銷售醫藥健康用品業務的毛利率的嚴重下滑，拉低了整體毛利率。
對于銷售醫藥健康用品業務線毛利率的波動，健康 160 表示，主要是因爲該業務線下批發模式收入占比逐年增長，與零售模式相比，批發模式相對毛利較低所緻。
零售業務大幅下滑
健康 160 在銷售醫藥健康用品這條業務線下，具體分爲批發和零售兩種銷售模式。
雖然批發模式的毛利率相對較低，但與零售模式相比，批發模式的銷售渠道更廣，通常涉及更大的銷售額，并且在單筆交易中促成更多産品的銷售。因此，近年來健康 160 重點對批發模式進行擴張。
批發模式下，健康 160 采購藥品後通過線上和線下平台銷售給企業客戶，大部分批發業務透過線下渠道進行，小部分透過第三方平台進行。報告期内，批發模式産生的收入分别爲 0.70 億元、1.78 億元、3.04 億元、1.69 億元。2020 年，批發模式産生的收入占銷售醫藥健康用品業務收入的比重爲 44.8%，到今年上半年，該占比已增長至 91.2%。
零售模式下，健康 160 采購藥品後通過線上零售藥店及第三方電商平台上的網店銷售給個人用戶。報告期内，零售模式産生的收入分别爲 8554 萬元、8525 萬元、8077 萬元、1639 萬元，占銷售醫藥健康用品業務收入的比重分别爲 55.2%、32.3%、21.0%、8.8%。
招股書顯示，2023 年上半年，零售模式收入大幅下降，收入僅 1639 萬元，而上年同期爲 5567 萬元。
對此，健康 160 表示，2023 年上半年零售業務收入的大幅減少主要是由于一宗法律訴訟帶來的不利影響。
資料顯示，健康 160 的附屬公司一六零醫藥主要從事醫藥健康用品零售業務。2020 年 7 月，由于一六零醫藥的口罩供應商經營惡化無法交付口罩，導緻一六零醫藥的買方對一六零醫藥提起法律訴訟。
而後，一審法院判決一六零醫藥向買方退款 60 萬元，二審法院判決退款金額增至 2100 萬元。2023 年 12 月，在執行過程中，一六零醫藥與買方達成和解，約定最終賠償 1300 萬元。
作爲訴訟保全措施，一六零醫藥的銀行賬戶于 2022 年 11 月實行限制，因此，健康 160 的零售業務包括采購與銷售均受到影響，從而導緻 2023 年上半年該項業務收入驟降。
爲了減輕此不利影響，恢複正常零售業務，2022 年底，健康 160 收購了一家擁有藥品零售資質的海聯堂大藥房，但截至 2023 年上半年，海聯堂大藥房的經營業績尚難與一六零醫藥的曆史财務業績相比。
面臨流動資金短缺風險
在批發銷售框架内，健康 160 從制藥公司、分銷商和供應商采購各類醫藥健康用品，随後通過線上和線下平台銷售給企業客戶。随着健康 160 批發模式的擴張，其合約負債也在逐年增長。
健康 160 在招股書中表示，合約負債主要來自客戶支付的預付款項，通常發生在醫藥健康用品的批發以及數字醫院解決方案中。報告期内，健康 160 分别錄得合約負債爲 3990 萬元、4510 萬元、5610 萬元、5740 萬元。
同時，由于批發模式具有一次性性質，健康 160 的前五大客戶每年均有較大變動。報告期内，來自前五大客戶的收入占同期總收入的比重分别爲 18.5%、39.0%、41.3%、42.3%，其中來自最大客戶收入的比重分别爲 8.3%、17.0%、16.4%、9.3%，波動較大。
爲了獲取及留住客戶，報告期内，健康 160 的銷售及營銷開支分别爲 5650 萬元、8190 萬元、9740 萬元、3700 萬元，主要用于品牌推廣。
截至各報告期末，健康 160 的現金及現金等價物分别爲 6420 萬元、8940 萬元、3910 萬元、5740 萬元。截至 2023 年 6 月 30 日的現金及現金等價物有所增加，主要是因爲有兩名投資者分别在 1 月和 5 月根據投資協議注入資金。截至 2023 年 6 月 30 日，健康 160 的流動負債爲 5450 萬元。資金流處在相對緊張的狀态。
健康 160 創始人羅甯政曾表示，健康 160 未來将紮根城市運營做醫療健康平台，深耕于服務電商。在互聯網醫療行業這個 " 坡長厚雪 " 的賽道裏，健康 160 将如何探索增值服務，又将何時産生盈利仍有很大不确定性。
