每經 AI 快訊，2024 年 1 月 6 日，廣發證券發布研報點評伯特利（603596）。
公司發布可轉債預案，擴充産能強化競争優勢：公司于 2024 年 1 月 5 日發布向不特定對象發行可轉換公司債券預案，拟發行可轉債募資不超過 28.32 億元，以擴充制動及輕量化産品産能，強化公司在國内及海外的競争優勢。本次可轉債募集資金淨額将用于：①年産 60 萬套 EMB 研發項目；②年産 100 萬套線控制動項目；③年産 100 萬套 EPB 項目；④年産 255 萬件高強度鋁合金鑄件項目（山東威海）；⑤墨西哥年産 720 萬件輕量化零部件、100 萬件前制動鉗、100 萬件 EPB 項目；⑥補充公司流動資金 8.5 億元。
本次可轉債項目的建設是公司順應智能化、輕量化趨勢的重要舉措。公司緊抓線控制動技術發展的窗口期機遇，加速推進線控制動（EMB、WCBS）産能擴建；緊跟汽車電動化發展趨勢，擴充 EPB 優勢業務産能；把握汽車輕量化行業發展機遇，擴充輕量化産品優勢業務産能，加強全球化布局；此外，本次發行募集資金補充部分流動資金，爲加大技術創新研發投入提供保障，爲公司穩定、持續發展夯實基礎。
公司市場開拓情況良好，在手訂單充沛。根據财報，23 年 Q1-3 公司在研項目共計 385 項，新增量産項目 198 項，新增定點項目 182 項，市場開拓情況良好，在手訂單充沛。其中，線控制動系統在研 / 新增量産 / 新增定點項目分别爲 70/17/42 項，線控制動訂單表現依舊亮眼。
盈利預測與投資建議：公司是國内快速進階的制動領域龍頭，海外業務擴展及底盤全域供應能力的逐步建立或将打開其新成長空間。中短期受益于輕量化和 EPB 加速滲透及市占率提升，中長期線控制動及新增轉向業務有望貢獻顯著增量，長期看好海外業務擴展及底盤全域供應潛力。不考慮發行本次可轉債的攤薄，我們預計公司 23-25 年每股 EPS 分别爲 2.21/2.87/3.63 元，結合公司曆史估值水平，我們維持公司合理價值 93.31 元 / 股，對應 24 年 32.5x PE，維持 " 買入 " 評級。
風險提示：行業競争加劇，客戶拓展不及預期，技術升級不及預期等。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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