10 月 31 日晚間，海馬汽車（000572.SZ）發布公告稱，爲進一步聚焦主業并優化資源配置、盤活存量資産，公司與金盤物業簽訂《股權轉讓協議》，将持有的海馬物業 100% 股權轉讓給金盤物業，轉讓價格爲 2206.62 萬元加标的股權過渡期損益。
不過，二級市場投資者對此似乎并不買賬。今日公司股票小幅沖高後便震蕩回落，截至 11 月 1 日收盤，股價收報 4.2 元，下跌 0.25%，總市值 69.07 億元。
值得注意的是，公司 2021 年和 2022 年扣非淨利潤連續出現虧損，如果今年淨利潤不能扭虧爲盈，公司将再度被 " 戴帽 "。
回溯來看，2019 年，公司通過 " 賣房自救 " 之後成功 " 摘星脫帽 "。如今再度重操舊業，一方面，爲聚焦主業并優化資源配置；另一方面，或爲減輕公司盈利壓力。不過，現如今房地産行業不比當年，且賣出子公司收益亦難以填補虧損窟窿。
此外，雖然 " 聚焦資源做好主業 " 一直是公司的核心任務，但是其銷量情況卻依舊低迷，主業起色也不大。爲擺脫困局，公司選擇聚焦氫能源戰略，然而此舉對公司來說如遠水難解近渴一般。
巨虧之下，花式自救
資料顯示，公司創立于 1988 年，曾經爲國産車的實力幹将，更是海南工業的 " 領頭羊 "，令很多海南人心生向往。曆史銷量數據顯示，2016 年公司銷售量近 22 萬輛，其中僅海馬 S5 一款 SUV 車型的年銷售量就超過 10 萬輛，表現十分亮眼。與此同時，公司當年以 142.39 億元的營業收入達到曆史最高值。
随後，公司汽車銷量就開始進入 " 下行 " 通道。2017 年，公司汽車全年銷量下滑 35.1% 至 14 萬輛，2018 年繼續下滑 51.9% 至 6.8 萬輛。伴随着銷量下滑，公司的虧損也在迅速擴大。2017 年和 2018 年，淨利潤分别爲 -9.94 億元和 -16.4 億元，兩年累計虧損超過 26 億元。因此，"海馬汽車" 股票名變更爲 "*ST 海馬 "。
爲了自救，公司不得不靠售賣資産、組織瘦身、重整供應鏈、變革營銷渠道等花式手段來解決流動性危機。于是，2019 年公司通過 " 賣房自救 " 一戰成名，當年實現淨利潤 8519.6 萬元，成功扭虧爲盈。2020 年 6 月又成功 " 摘星 "，2021 年 5 月更是成功 " 脫帽 "。
然而，變賣資産似乎爲公司打開了 " 新思路 "。2019 年之後，公司時不時就會出現變賣 " 資産 "，可以是房地産相關業務也可以是其他子公司，而最終往往确實能給公司帶來更高的利潤表現。近三年舉例來看，公司 2021 年通過出售金盤實業 100% 股權，鄭州蘭馬實業有限公司 95% 股權爲公司增加淨利潤 3.02 億元。
不過現在看來，售賣資産隻能解燃眉之急而已，因爲公司還是沒能走出經營困境，其中 2022 年公司再次轉盈爲虧。此外，今年前三季度公司實現營收 19.39 億元，淨利潤虧損 1.49 億元，而扣非淨利潤虧損高達 2.23 億元。若公司今年全年淨利潤繼續虧損，将會被 " 戴帽 "。
溢價超 200%" 賣子 "
公告顯示，公司與金盤物業于 10 月 27 日在海口市簽訂《股權轉讓協議》，将持有的海馬物業 100% 股權轉讓給金盤物業，轉讓價格爲 2206.62 萬元加标的股權過渡期損益。同時，由于公司與金盤物業屬同一實際控制人控制，根據相關規定，金盤物業爲公司的關聯法人，本次交易構成關聯交易。
相關數據顯示，今年 1 月 -6 月，公司的營業收入構成爲，汽車制造占比 92.86%，房地産開發占比 1.5%，其他行業占比 0.74%。如今再次轉讓物業闆塊資産之後，公司将更聚焦汽車業務。
根據銀信資産評估有限公司以資産基礎法評估，截至 8 月 31 日，海馬物業資産總額評估值爲 2215.55 萬元，增值額爲 1566.11 萬元，增值率 241.15%；負債總額評估值爲 8.93 萬元，增值額爲 0 萬元，增值率 0；淨資産評估值爲 2206.62 萬元，增值額爲 1566.11 萬元，增值率 244.51%。
那麽海馬物業是否值得溢價超 200% 購買？據天眼查顯示，海馬物業成立于 2021 年，是一家以從事房地産業爲主的企業，注冊資本 600 萬元。而财務數據顯示，截至 8 月 31 日（即交易基準日），其資産總額爲 649.44 萬元，負債總額爲 8.93 萬元，淨資産爲 640.51 萬元。
從數據上來看，海馬物業淨資産僅爲 600 多萬元，而本次交易價格卻超 2000 多萬元，如此定價是否合理？此外，本次定價評估機構關鍵評估假設和過程也沒有，隻有一個評估結論，如此操作是否具有說服力？
據了解，本次股權轉讓價款由金盤物業分兩次向公司支付，首筆支付初始股權轉讓價款的 70% 即 1544.63 萬元，第二筆支付全部尾款（包括初始轉讓價款的 30% 及标的股權過渡期損益）。
作爲受讓方，金盤物業實力如何？财務數據顯示，2022 年營收爲 2096.67 萬元，淨利潤爲 -45.09 萬元；2023 年 1 月 -9 月營收爲 1600.03 萬元，淨利潤爲 100.61 萬元。截至今年 9 月末資産總額爲 2797.5 萬元，負債總額爲 925.44 萬元，淨資産爲 1872.06 萬元（以上數據未經審計）。
那麽，公司 " 賣子 " 對其業績能貢獻多少？據公告披露，在經濟效益方面，本次交易将給公司帶來約 1565 萬元收益。
押注氫能源，遠水難解近渴
公司在公告中指出，當下面臨的經營形勢依然嚴峻，在堅定執行既定戰略、争取對外合作的同時，須堅決處置低效無效資産，聚焦資源投入主業。
雖然 " 聚焦資源做好主業 " 一直是公司的核心任務，但是其汽車銷量卻很是低迷。據公司今年 9 月産銷快報，其銷售量僅爲 985 輛，其中轎車占 965 輛，SUV 占 20 輛。這一數字相比于公司巅峰時期的 21.6 萬輛銷售數量來看，可謂是慘淡。
與此同時，公司的資産也在肉眼可見地變少。今年三季度報告顯示，公司總資産爲 66.347 億元，盡管相比上年度末增長 5.33%，但這一數字放在 2021 年末是 82.07 億元。
爲擺脫當下困局，公司提出全面向新能源汽車和智能汽車轉型，押注氫能源汽車。今年 3 月，公司與豐田汽車（中國）投資有限公司簽署戰略合作框架協議。雙方合作包括，在公司第三代氫燃料電池汽車上搭載運用包括日本豐田第二代 Mirai 電堆在内的成熟部件及系統，完成整車适應性開發。
根據協議，雙方争取于 2023 年投入小批量（200 台）開展示範運營，并于 2025 年規劃 2000 台運營規模。當前，豐田汽車純電動銷量并不理想，該公司與海馬汽車的合作預計将生産豪華型新能源車，而且屬于 " 小步慢走 "，雙方均顯示了不自信的一面。
市場對公司押寶氫能源汽車的戰略也存在質疑，大部分人認爲目前氫能源汽車還處在行業初級階段，技術不成熟、成本高昂、缺乏基礎補能設施。同時，氫能源汽車銷量也堪憂，據中汽協數據，今年前 8 個月，氫燃料電池汽車累計銷量爲 0.3 萬輛。
此外，雖然市場上涉足氫能乘用車的車企不多，但是其中不少都打了退堂鼓。而公司的氫能源戰略還在襁褓中，對窘迫的業績似乎是 " 遠水難解近渴 "。（本文首發钛媒體 App，作者｜翟智超）
