每經 AI 快訊，2024 年 1 月 13 日，浙商證券發布研報點評新鳳鳴（603225）。
事件
2024 年 1 月 12 日，公司發布 2023 年年度業績預盈公告，公司預計 2023 年度實現歸母淨利潤 10.3 億元到 11.3 億元，與上年同期相比，将實現扭虧爲盈。
點評
産銷量與産品價差雙增，公司 2023 年業績大幅改善
2023 年，公司預計實現歸母淨利潤 10.3-11.3 億元，同比增加 12.35-13.35 億元；因此，我們預計 2023Q4 實現歸母淨利潤 1.43-2.43 億元，環比 2023Q3 下滑 40.28% 至 64.82%。2023 年，公司業績大幅改善，一方面受益于國内穩增長政策的持續發力，行業供需邊際明顯改善，據百川盈孚，2023 年 1-11 月國内滌綸長絲消費量達 2601.36 萬噸，較去年同期增長 8.23%，需求改善也帶動行業景氣上行，價差擴大。同時，公司江蘇新拓、中磊化纖等新産能逐步落地，公司産銷量逐步提升，在量與價差雙增長背景下，公司 2023 年盈利迎來大幅上行。
新項目不改景氣預期，看好長絲中長期景氣
2024 年 1 月 11 日，公司發布公告，拟投資 200 億元建設年産 250 萬噸差别化聚酯纖維原料、10 萬噸聚酯膜材料項目。本項目采取一次規劃，分兩期實施，一期投資約 35 億元建設 25 萬噸 / 年聚酯生産裝置（陽離子纖維産品）1 套、40 萬噸 / 年聚酯生産裝置（差别化纖維産品）1 套，其中一期建設周期爲 3 年，二期尚未規劃。根據公司公告，近期準備開始建設的新産能僅 65 萬噸，考慮建設周期，實際投産時間要到 2025 年及之後，不會造成行業大幅擴張；而整體 250 萬噸新産能規劃，或有效降低中小産能擴張意願，将未來擴張主動權掌握在龍頭手中，促進行業長期有序發展。同時，據百川盈孚統計，2024 年行業新增産能約 115 萬噸，考慮恒逸逸璟搬遷停産 75 萬噸、以及浙江聯達 18 萬噸産能停産，據此推算 2024 年行業淨增産能僅約 22 萬噸。在行業供給擴張明顯放緩，後續新項目有序落地背景下，滌綸長絲有望迎來中長期景氣，新鳳鳴作爲行業龍頭有望充分受益。
泰昆石化項目積極推進，有望支撐公司長期成長
2023 年 6 月 27 日，公司發布關于啓動泰昆石化（印尼）印尼北加煉化一體化項目的公告，新鳳鳴拟通過全資子公司與桐昆全資子公司成立合資公司華燦國際，其中新鳳鳴持有 49% 股權；華燦國際拟與上海青翃實業成立泰昆石化，其中華燦國際持有 90% 股權。泰昆石化拟投資 86.24 億美元建設印尼煉化項目，主要産品包括成品油 430 萬噸 / 年、對二甲苯 485 萬噸 / 年、醋酸 52 萬噸 / 年、苯 170 萬噸 / 年、硫磺 45 萬噸 / 年、丙烷 70 萬噸 / 年、正丁烷 72 萬噸 / 年、聚乙烯 FDPE 50 萬噸 / 年、EVA（光伏級）37 萬噸 / 年、聚丙烯 24 萬噸 / 年等，項目建成後，預計實現年均稅後利潤 13.28 億美元。目前，煉化項目正處于上報推進中，項目的落地将支撐公司長期成長。
盈利預測與估值
我們預計公司 23-25 年歸母淨利潤分别爲 10.90/20.06/25.93 億元，EPS 分别爲 0.71/1.31/1.70 元，現價對應 PE 爲 17.92/9.74/7.53 倍。新鳳鳴是國内滌綸長絲龍頭公司，成本優勢顯著，同時行業有望景氣上行。維持 " 買入 " 評級。
風險提示
原材料價格波動風險、産品需求不及預期風險、行業競争加劇風險
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
