天風證券股份有限公司楊松近期對方盛制藥進行研究并發布了研究報告《創新中藥優秀企業，338 産品戰略引領發展》，本報告對方盛制藥給出買入評級，認爲其目标價位爲 16.38 元，當前股價爲 12.61 元，預期上漲幅度爲 29.9%。
方盛制藥 ( 603998 )
報告摘要
方盛制藥是國内中藥創新的優秀企業，在中藥領域成功開發了 " 欣雪安 " 牌心腦血管科、" 金蓓貝 " 牌兒科、" 美爾舒 " 牌婦科、" 方盛堂 " 牌骨傷科等幾大品牌系列産品。截至 2022 年底，公司及全資子公司、控股子公司共有 71 個産品品規入選《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》 ( 2022 年版 ) ，品種資源非常豐富。
投資要點
持續剝離非主業資産，聚焦中成藥制藥主業
公司切實執行 " 歸核化 " 的發展戰略，持續優化調整業務結構，聚焦制藥主業，2021-2022 年陸續轉讓恒興醫藥、佰駿醫療等多家子公司股權，股權出售完成後不再納入公司并表範圍。同時于 2021 年全資收購滕王閣藥業獲得強力枇杷膏（蜜煉）大品種，進一步擴充産品廣度。
338 大産品戰略持續推進，産品矩陣豐富，增長動能強勁
公司持續推進 338 大産品戰略，重點推廣的藤黃健骨片、小兒荊杏止咳顆粒等品種在 2021-2022 年增長明顯。同時，收購的強力枇杷膏（蜜煉）與公司現有的血塞通、藤黃健骨片、小兒荊杏止咳顆粒等優秀品種一起構成橫跨心血管、骨傷科、兒科、呼吸系統、婦科等多治療領域的産品矩陣，爲公司持續增長注入強勁動力。
疫情短期影響逐漸消散，大品種有望繼續放量
随着疫情影響減弱，市場銷售推廣逐漸恢複。公司部分重點大品種受益于疫情影響，2022 年放量顯著，小兒荊杏止咳顆粒銷量同比增長 320%，強力枇杷膏（蜜煉）銷量同比增長 258%，大大加深了患者對公司産品與品牌的認知，我們認爲對帶動公司整體産品銷售具有積極的促進作用，公司産品有望繼續放量。
盈利預測與估值
我們預計公司 2023-2025 年總體收入分别爲 19.32/24.38/29.82 億元，同比增長分别爲 7.83%/26.17%/22.33%；歸屬于上市公司股東的淨利潤分别爲 1.55/2.25/2.73 億元，EPS 分别爲 0.35/0.51/0.62 元。考慮到公司作爲中藥創新的優秀企業，具有一定的稀缺性，同時公司 338 大産品戰略的持續落地帶來較好的成長性，我們看好公司未來發展，首次覆蓋，予以 " 買入 " 評級，給予 2024 年 32 倍 PE，目标價 16.38 元 / 股。
風險提示：醫藥行業政策風險、市場競争加劇風險、新産品開發風險、産品質量風險、産品毛利率下降風險、并購整合風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券朱國廣研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準确度均值爲 79.12%，其預測 2023 年度歸屬淨利潤爲盈利 1.63 億，根據現價換算的預測 PE 爲 34.07。
最新盈利預測明細如下：
該股最近 90 天内共有 5 家機構給出評級，買入評級 4 家，增持評級 1 家；過去 90 天内機構目标均價爲 16.06。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，方盛制藥（603998）行業内競争力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。财務健康。該股好公司指标 3 星，好價格指标 2.5 星，綜合指标 2.5 星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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〖 證星研報解讀 〗
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