（圖片來源 @視覺中國）
北京時間 9 月 14 日，晨星（Morningstar）旗下資本市場數據機構 PitchBook 發布了一份 15 頁的分析師報告，标題爲 " 審視美國在華投資 "。
報告顯示，截至 7 月 12 日的 2023 年，美國投資者參與的中國的風險投資（VC）交易數量達 153 筆，對華投資總額爲 32 億美元。無論是投資數量、還是投資額，均是過去 9 年内（報告期）最低點。而最高峰時刻是 2018 年，總額高達創紀錄的 485 億美元。
報告還指出，盡管此前美國 LP（有限合夥人）對于中國市場積極給予風投基金的資金承諾，到 2018 年募集資金數量達 107 筆，創曆史新高。但此後參與度逐漸下降，美元 LP 對中國風投機構的承諾有所減少，最終到 2022 年，數量達 31 筆，創過去六年來的新低。
PitchBook 分析師認爲，盡管過去二十年來，美元投資對推動中國風險投資市場的發展發揮了積極作用，但最近幾年，美國投資者的撤退并沒有導緻預期的中國風投市場出現嚴重空白，卻讓一些中國普通合夥人已經在其他地方尋找資本來源，例如人民币基金走強。
據悉，風險投資簡稱 VC，起源于 1946 年的美國。與一般性投資相比，風險投資是一種高風險、高收益、低流動性的中長期投資。它是創業企業最有效的籌措資金方式之一。
風險投資一般在中小型技術企業創立初期投入，不要求企業以資産等作爲抵押或擔保，也不需要企業償還，投資标的物往往是一種正在研發的技術或者僅僅是一種構想，投資者預期該企業未來會有高增長能力和投資收益，所以對其投資，在企業發展成熟後，再通過股權變現來取得回報。
直到 20 世紀 80 年代中期，" 風險投資 " 首次作爲科技改革的一部分被提出。随着計劃經濟向市場經濟的轉軌，1985 年 9 月，中國新技術風險投資公司的成立，标志着風險投資業在中國的開始。
2001 年，中國宣布允許國外風險投資機構在華投資。自此之後，大量美元基金機構進入中國市場，以國内同行不易獲得的海外退出渠道爲優勢，使其能夠将大量資金投入到國内高風險 / 回報潛力的行業領域内，而且中國在政策上還爲海外投資者們提供大量融資機會、退出渠道等。一定程度上，過去的二十年裏，美元基金機構在連接中國經濟、資本、人才、技術和商業模式方面發揮着重要作用。
經濟的快速增長、中産階級的擴張、對技術創新的重視以及移動互聯網的快速普及，共同推動了中國消費科技産業的崛起，也讓在中國的美元基金機構最終産生巨額的财務回報。
目前，中國已經成爲全球第二大風險投資市場，吸引了全球大量的風險投資者，是世界上最受風險投資者青睐的投資地點之一。
截至 2022 年末，中國中小微企業數量已超過 5200 萬戶，比 2018 年末增長 51%，這些企業大部分受益于風險投資。同時，阿裏、騰訊、字節跳動、螞蟻、滴滴、拼多多等公司，也都受益于風險投資的支持而快速擴張、成長爲如今的中國互聯網科技巨頭。
此次，PitchBook 報告以數據形式，分析了募、投、退三個階段下，美元基金在中國風險投資市場的變化。
募資部分，PitchBook 數據顯示，2022 年，總部（GP）位于美國、在中國設有辦事處的風險投資機構（如經緯、紅杉），在國内的籌資總額達 110 億美元。自 2018 年以來，除紅杉資本之外，上述美元風投機構在中國的籌資數量、總額均呈現穩定下降趨勢。
投資部分，過去 9 年，美元風投基金主要投資于消費品和服務、商業産品和服務、軟件等領域。其中，報告重點提及其中的兩個賽道：半導體、AI 和機器學習領域。
半導體投融資方面，2021 年，美元基金投資人對中國芯片領域的交易數量達 79 筆，總價值爲 29 億美元，創下曆史新高，此後相關融資規模開始下降，今年前 7 個月，芯片行業交易額降至 3 億美元。按年計算，芯片領域風投交易活動，占美元基金投資人總計的不到 15%。
AI 和機器學習領域，2020 年，美元基金支持的交易數量達 140 筆，總額高達 99 億美元，創過去九年新高。然而随着外部環境變化，今年前 7 個月，美元基金在中國的 AI 和機器學習領域投資額将至 3 億美元。
退出部分，數據顯示，2020 年，美元基金在中國 IPO 市場的退出總額達 489 億美元，創新高，高于港股的 334 億美元、美股的 404 億美元。而截至 2023 年 7 月 12 日，今年美元基金在中國資本市場的退出額将至 6 億美元，數量低至 52 筆。報告還顯示，近期中國初創企業赴美上市數量大幅下降，從 2018 年每年約 18 家上市公司，到 2023 年下降到僅 3 家上市公司。
美元基金走弱的同時，人民币基金持續走強。截至 2021 年，有超過 1800 隻人民币引導基金在中國運營，管理規模約爲 1.5 萬億美元。
報告稱，但從行業投資角度看，美元和人民币基金通常會尋求不同行業的投資機會。
其中，美元基金傾向于投資互聯網軟件、人工智能、虛拟現實、Web3 等先進技術産業，主要因爲其龐大的潛在市場、巨大的回報潛力；而人民币基金比較本土化的投資模式，主要集中于增長相對緩慢，但穩定的行業。此類交易可能利潤豐厚，利潤率很高，但通常需要更長的投資周期。
報告強調，如今大量的 IPO 企業都是由人民币基金支持的，但這些公司中，很少有像阿裏巴巴、美團這樣知名的大公司。
展望未來，盡管在經濟、美國投資限制法令等因素下，美元基金投資規模會持續走低。PitchBook 報告預計，2023 年，美元基金參與的中國風投交易活動，将将至 9 年來最低水平，而 2024 年達到 10 年來最低水平。不過，美國資本的撤出并不一定導緻中國風投市場出現嚴重空白，而中國的 VC/GP 機構已尋求與中東、東南亞的投資者方向進行資金合作。
" 我們預計，人民币基金将在中國國内交易和融資領域發揮越來越重要和主導的作用。"PitchBook 報告稱，盡管地緣政治已對投資者産生影響，但這是一個複雜的格局，需要采取微妙的策略。當兩國在解決其分歧并尋求共同點以培養和維護一個互利的關系時，跨境投資環境仍有希望穩定，并爲合作提供新的途徑。
PitchBook 分析師強調，美元基金投資人必須繼續評估風險和機會，适應不斷變化的情況，并且更爲重要的是，VC 應長期與中國風投市場保持互動，以充分發掘其巨大的潛力。
（本文首發钛媒體 App，作者｜林志佳）
