作者 | 彭容
編輯 | 袁斯來
硬氪獲悉，近日，上海道生天合材料在上交所更新了财務數據。其在今年 6 月遞交招股書，拟在主闆上市，7 月收到首輪問詢，至今未作出回複。
道生天合主營新材料的研發、生産和銷售，是國家級專精特新 " 小巨人 " 企業。主要産品包括環氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機矽等熱固性樹脂材料，廣泛應用于風電、新能源汽車和儲能等領域。
業績方面，2020-2022 年，道生天合營收分别爲 33.32 億元、31.27 億元和 34.36 億元，扣非淨利潤分别爲 1.58 億元、0.71 億元和 1.04 億元。2021 年，道生天合的業績出現下滑，和原材料價格上升、銷售毛利率下降有關。
圖源招股書
按照下遊應用，道生天合的産品可分爲風電葉片用材料、新型複合材料用樹脂和新能源汽車及工業膠粘劑三大系列。其中，風電葉片用材料包括風電葉片用環氧樹脂、高性能風電結構膠和結構芯材等，是道生天合的核心産品，貢獻了超過 7 成的營收。
據招股書透露，道生天合是全球最大的風電葉片用環氧樹脂廠商之一。2022 年，風電葉片用環氧樹脂系列銷量爲 9.61 萬噸，位居全球首位，實現收入 24.36 億元。
在國内風電葉片用環氧樹脂領域，道生天合的主要競争對手包括惠柏新材（301555.SZ）和上緯新材（688585.SH）。2022 年，惠柏新材以 5.56 噸的銷量實現收入 14.93 億元，相較之下，其市場銷量及收入規模都小于道生天合。
目前，道生天合的産品已進入國内外知名風電葉片及風電整機廠商，包括中材科技（002080.SZ）、時代新材（600458.SH）和天順風能（002531.SZ）等。2022 年，中材集團以 9.91 億元的交易額成爲第一大客戶（28.85%），其連續多年位居中國企業 500 強。
除了風電葉片用材料外，道生天合在新能源汽車領域也持續發力，産品已進入比亞迪、廣汽、吉利等知名汽車廠商。近三年來，該類産品的營收規模和占比都在逐年增加。
道生天合的創始人是季剛和張婷夫婦，兩人早在 2012 年就創辦弈成貿易，從事風電葉片用環氧樹脂、結構膠等業務。季剛本科畢業于東南大學，畢業後任職于中化集團。張婷本科畢業于南航。目前，兩人共計控制 60.47% 的股權，是實際控制人。
在道生天合的董事中，除了季剛的表弟陳劍外，還有一衆畢業于上海交大、複旦、浙大等國内知名高校的碩士。此外，季剛的兒子季傑任監事，現持有 0.66% 的股份。
股東方面，道生天合在 2022 年迎來了兩位明星股東：經緯創投和君聯資本。經緯創投旗下的經乾二号、君聯資本旗下的君聯相道各投了 2 億元入股，估值爲 36.63 億元。目前各持有 5.46% 的股份，是第四大股東。
招股書顯示，道生天合擁有 5 家控股子公司，均分布在江浙滬地區。本次上市，道生天合拟募集資金 8 億元，主要用于擴産和資金支持。
作爲全球巨頭，道生天合沖上市的背後尚存一些疑問。一是經營現金流的持續惡化，從 2020 年的 0.16 億元到 2022 年 -3.55 億元。二是現金分紅問題，近三年，道生天合累計分紅 2.5 億元，拿走了近 75% 的扣非淨利潤總額。一邊募資還貸、一邊大額分紅，道生天合的矛盾難免受到市場的質疑。
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