每經記者 塗穎浩 每經編輯 張益銘
繼 3.0% 的傳統壽險全面停售之後，"2.5%+ 浮動收益 " 的分紅險銷售進入倒計時！
" 本月最後窗口期，2.5%+X，收益率高達 4%+ 的金融房産，絕對值得你擁有 ……" 一位保險銷售人員在社交網站上如是宣傳，正值分紅險預定利率切換窗口期，不少保險業人士直呼：現在是分紅險的最佳配置時機！
爲何 9 月份是分紅險配置的好時機？根據業内測算，假設紅利實現率達到 100%，在目前固定收益 2.5%，加上紅利演示部分收益 1.5% 的情況下，分紅險産品的理論最高收益率能達到 3.9%，相對于上月末銷售的 3.0% 固定收益保險而言，在收益率上無疑更具優勢。
在市場利率不斷下行背景下，" 保底 + 浮動 " 收益類型的分紅險日漸受到業内推崇。多家頭部險企近期公開表示，預計未來分紅險将在産品結構中占到 50%，甚至更高。不過，《每日經濟新聞》記者注意到，消費者對這一輪分紅險停售 " 上車 " 意願明顯不足。
從 2.5% 降至 2%，預期收益率相差接近 1%
記者了解到，截至目前，已有多家保險公司陸續停售了主推的 2.5% 預定利率的分紅險。有保險業内人士坦言，一些 IRR（内部收益率）比較高的産品随時都有下架的可能。
那麽，此次分紅險預定利率切換前後，産品收益率到底相差多少？
從收益結構看，分紅險是由保證利率和非保證利率兩部分構成。保證利率是分紅險産品定價時爲保單設計的利率（即預定利率），可以視作保險公司爲客戶提供的保底收益，非保證利率部分即紅利部分，取決于保險公司分紅産品賬戶的經營情況。按規定，保險公司應至少将分紅保險業務當年度可分配盈餘的 70% 分配給客戶。這部分收益是不确定的，會随着市場波動。
根據監管部門 2023 年發布的《一年期以上人身保險産品信息披露規則》，用于利益演示的利差水平不得高于 4.5% 減去産品預定利率。據悉，現在市面上大多數 2.5% 預定利率的分紅險所使用的演示利率爲 4.5%。
據精算視覺的創始人 Alex 測算，當前分紅險在 2.5% 預定利率之上，還提供（4.5%-2.5%）×70%=1.4% 的浮動演示收益，因此分紅險産品在扣除費用之前的預期總收益率爲 2.5%+1.4%=3.9%（扣除費用成本之後的預期總收益率大約爲 3.5%~3.6%）。
" 而在本輪監管部門指導的預定利率下調中，監管部門同樣也通過窗口指導的形式下調了分紅險的演示利率上限至 4.0%，根據同業交流的信息情況，9 月 30 日之後 2.0% 預定利率的分紅險所使用的演示利率大多爲 3.5%。"Alex 表示，因爲大家普遍認爲，保守的演示利率有助于未來紅利實現率的達成。
其繼續測算，假如一款 2.0% 預定利率的分紅險使用了 3.5% 的演示利率，在 2.0% 的預定利率之上，還提供（3.5%-2.0%）×70%=1.05% 的浮動收益，分紅險産品在扣除費用之前的預期總收益率爲 2.0%+1.05%=3.05%（扣除費用成本之後的預期總收益率大約爲 2.65%~2.75%）。
對比預定利率調整前後的分紅險，不僅保證收益比原來每年降低 0.5% 左右，演示的浮動收益每年也低了大約 0.35%，總預期收益率相差接近 1%。Alex 告訴記者，不同公司的演示利率有所不同，因而計算結果會有差異。
業内：分紅主要取決于保險公司投資能力
分紅險起源于 1776 年的英國公平人壽，迄今已有 200 多年曆史。回顧分紅險在中國内地市場的發展曆史：1999 年，保險行業的預定利率降到 2.5%，普通型人身險産品銷售困難，以分紅險爲代表的新型保險産品應運而生，一度占據市場主流地位。
到 2013 年，壽險産品預定利率最高 2.5% 的規定已執行了 14 年，已經低于不少理财産品收益率。爲了适應當時的市場環境，2013 年 8 月，人身險預定利率上限調整爲 3.5%，普通型長期年金險預定利率上限調整 4.025%，這一改革導緻普通型人身保險的吸引力增加，健康險産品保費降低，同時分紅險的市場占比逐漸回落。
2023 年 7 月，人身險預定利率從維持了 10 年的 3.5% 換擋，降至 3.0%，同時分紅險的預定利率上限下調至 2.5%。今年 8 月 2 日，國家金融監管總局再發通知，要求從 9 月 1 日起，新備案的普通型保險産品預定利率上限爲 2.5%，10 月 1 日起，将分紅險預定利率從 2.5% 下降到 2.0%。
" 分紅險或許是當下最好的理财方式。" 資深精算師徐昱琛對《每日經濟新聞》記者表示，第一，在預定利率下調之前在預期收益率上有優勢；第二，分紅險有保底收益，在經濟回暖之後還有望獲得更好的收益；第三，現在買進分紅險，可以享受保險公司過去投資資産的高回報。
随着預定利率下調，分紅險的紅利實現部分，是未來在理财市場上競逐的一大關鍵點。衆托幫聯合創始人兼總經理龍格對記者表示，分紅保險的分紅主要來自于利差益，而分紅主要取決于保險公司的中長期投資能力，因此相對于固定收益的增額終身壽險産品，消費者購買分紅險選擇保險公司尤爲重要。
" 既不要高估，也不能低估保險資金的投資回報率。" 徐昱琛指出，在零利率時代的日本，保險資金的投資回報率超過了 2.5%，也就是說保險資金能夠獲取比 10 年期國債高 1.5%~2% 的回報。從上市保險公司 2023 年年報中的長期投資收益率假設看，目前是在 4.5% 水平。
進入 2024 年，保險資金投資收益率出現了邊際改善的迹象。截至二季度末，保險業年化财務投資收益率爲 2.87%、年化綜合投資收益率爲 6.91%。綜合投資收益率的大幅提升，表明險資的浮盈在明顯增加。
分紅險時代來了？何時重回 C 位待觀察
據龍格介紹，200 多年來，分紅保險一直是發達國家用來抵禦通貨膨脹和利率波動風險的主力險種，在北美、德國等發達保險市場分别占據 80%、85% 以上的市場份額。2002 年，在中國内地保險市場曾占據主導地位——當年分紅保險保費占全年新單保費的 80%。
作爲 " 保底 + 浮動 " 收益類型保險，分紅險向下有保底收益，向上有浮動收益，既滿足了消費者對安全性與收益性的需要，也減緩了保險公司的利差損之憂，在當前市場上備受推崇。據中信證券研報分析，在新會計準則實施後，同爲浮動收益産品形态的分紅險和萬能險，分紅險有着更好的收益平滑機制，其能大幅降低股票資産價格波動對保險公司當期利潤表的影響。
在監管層面，8 月 2 日監管文件明确 " 鼓勵開發長期分紅型保險産品 "，對于預定利率不高于上限的分紅型保險産品，可以按普通型産品精算規定計算現金價值。這意味着下調預定利率之後，長期分紅險現金價值的折現率可以和下調預定利率之前相同，更有利于消費者長期持有分紅險。
頭部險企布局分紅險已暗流湧動。在近期舉行的 2024 年中期業績發布會上，頭部保險機構紛紛表示将 " 發力分紅險産品銷售 "，中國平安、中國太保、中國太平管理層更是明确提出了未來以分紅險爲主力的産品策略。
中國太保總精算師兼财務負責人張遠瀚表示，随着預定利率的下調、宏觀環境的變化，原來的産品結構已經不太适合客戶的需求，可以看到的方向就是轉向分紅險。長期來看，分紅型産品未來占比會超過 50%。" 從今年的銷售情況看，分紅型産品相比去年已經同比增長約 5 倍，但金額還是比較小，現在已經在對代理人進行培訓了。" 張遠瀚還稱。
除了培訓，頭部險企還加大了對分紅險的業務考核。中國太平方面表示，後續将對分支機構疊加分紅險的考核，預計後面四個月分紅險占比會有很大的提升，明年預計分紅險占比應該在 50% 以上。接下來，對銀保渠道會進一步優化産品結構，全面聚焦 5 年期以上長繳類别分紅險驅動。
分紅險何時重回市場 C 位，還有待進一步觀察。" 相比增額終身壽險，消費者對于分紅險的接受度還需要一個過渡期。" 一位保險經紀人對記者表示，剛剛經過了上個月 3.0% 産品停售，分紅險銷售業績上是有點疲軟的。
