中新經緯 12 月 5 日電 題：金融機構超儲率處于低位，降準空間大于降息
作者 盛松成 中歐國際工商學院教授、中國人民銀行調查統計司原司長
四季度市場資金面往往趨緊，債券供給的放量 ( 萬億國債和特殊再融資債 ) 也加大了流動性壓力。在這一背景下，市場上降準降息的呼聲漸強，但筆者認爲降準的概率大于降息。
目前，中國金融機構超儲率處于低位，降準對調節市場流動性較爲有效。數據顯示，中國金融機構的加權平均存款準備金率約爲 7.4%。LPR ( 貸款市場報價利率 ) 已創 2019 年改革以來新低，可見降準的空間大于降息。
同時，中國商業銀行持有的國債占比達 64%，商業銀行持有的地方債達 86%。降準将增加商業銀行可自由使用的資金，從而更好地支持國債和地方債發行，這也是中國貨币政策配合财政政策的主要手段。截至 9 月末，中國銀行業三季度末淨息差爲 1.73% ( 二季度爲 1.74% ) ，延續下行趨勢；2023 年前三季度，商業銀行累計實現淨利潤 1.9 萬億元，同比增長 1.6%。9 月，企業貸款加權平均利率爲 3.8%，處于曆史最低水平。加之中美利差仍位于曆史較高水平，這制約了中國降息的空間。
長期以來，中國貨币政策基本是總量調控和結構性調控相互配合。尤其近年來，中國結構性貨币政策工具不斷創新，發揮越來越重要的作用。未來，結構性貨币政策将在支持經濟薄弱環節、推動高質量發展方面發揮關鍵作用。
随着美聯儲加息進入尾聲，加之市場對中國刺激政策預期增高，人民币近期不斷升值，較前兩個月一度累計升值約 2000 基點。中美利差将進入穩定期，但中國貨币政策需要考慮内外平衡，這也是中國降息比較審慎的原因之一。未來，中美兩國利差及其變化趨勢是決定彙率的重要因素之一，所以，人民币可能保持溫和升值态勢，但升值幅度有限。但美聯儲短期内不具備降息的基礎。一方面，美國的通脹水平即使有所下行，但也仍遠超美聯儲 2% 的目标；另一方面，當前美國經濟仍較強勁，就業市場緊俏，并沒有降息的必要。至少到 2024 年一季度美聯儲不會降息，當然，美聯儲仍将依靠最新的經濟數據相機決策。 ( 中新經緯 APP )
本文由中新經緯研究院選編，因選編産生的作品中新經緯版權所有，未經書面授權，任何單位及個人不得轉載、摘編或以其它方式使用。選編内容涉及的觀點僅代表原作者，不代表中新經緯觀點。
責任編輯：孫慶陽
作者：鄭铮
